這段時(shí)間，已經(jīng)有好幾個(gè)新三板企業(yè)老板來(lái)向智庫(kù)君@新三板智庫(kù)吐槽：我們碰到釘子戶(hù)了，但我拿他們沒(méi)辦法，怎么辦啊？新三板害慘我們了..........

其中一個(gè)企業(yè)是正計(jì)劃摘牌，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)了，但是碰到3個(gè)小股東不配合，要求公司對(duì)他們持有的股份進(jìn)行高價(jià)回購(gòu)，否則就“大不了爛在這里了”.......

另外一個(gè)企業(yè)更悲催，原來(lái)的老板是把新三板這個(gè)殼轉(zhuǎn)給一個(gè)買(mǎi)家，買(mǎi)家買(mǎi)下來(lái)之后計(jì)劃注入一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)然后快速融資，運(yùn)營(yíng)3年，再謀劃進(jìn)一步的資本市場(chǎng)，不料在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中因?yàn)橄到y(tǒng)問(wèn)題，有10%不夠的股份被專(zhuān)業(yè)撿漏的投資機(jī)構(gòu)搶了，對(duì)方趁機(jī)獅子大開(kāi)口要求高價(jià)回購(gòu)，完全打亂了他們資本化的計(jì)劃.........

一

什么是新三板釘子戶(hù)？

與傳統(tǒng)釘子戶(hù)不一樣的是，新三板釘子戶(hù)們則是和大股東唱反調(diào)，想從大股東處取得符合自己的利益，主要表現(xiàn)就是在企業(yè)想要從新三板摘牌時(shí)，成為異議股東。

那么為什么大股東們?yōu)楹文敲醇蓱勧斪討?hù)們？有些企業(yè)想先從新三板上摘牌，然后再去IPO，而要想在新三板上摘牌，就必須征得所有股東的同意，而這樣就到了釘子戶(hù)上場(chǎng)的時(shí)間了。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一直很注重保護(hù)投資者的合法權(quán)益。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾于2016年10月發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》中要求：主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌的掛牌公司應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)決議和股東大會(huì)決議中對(duì)異議股東的保護(hù)措施作出相關(guān)安排。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是董事會(huì)和股東大會(huì)做出決議時(shí)，異議股東的意見(jiàn)需要披露，異議股東的保護(hù)措施需要明確。

異議股東的權(quán)益如何保護(hù)？一個(gè)很簡(jiǎn)單的方法就是：回購(gòu)其股份。我國(guó)法律規(guī)定，對(duì)公司股東大會(huì)決議持反對(duì)意見(jiàn)的股東可以請(qǐng)求公司收購(gòu)其股權(quán)的權(quán)利，自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起六十日內(nèi)，股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的，股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟。

保護(hù)異議股東的權(quán)益是件好事，而且回購(gòu)股份也是個(gè)好辦法，但是價(jià)格就成為了雙方的敏感問(wèn)題了。按照慣例，回購(gòu)股份的價(jià)格一般不低于股東進(jìn)入的成本價(jià)，至少這樣不會(huì)讓小股東們吃虧；如果最近有發(fā)布定增方案的企業(yè)，則會(huì)參考最近一次定增的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)；如果這家企業(yè)是做市企業(yè)，則會(huì)參考最近市場(chǎng)的價(jià)格均價(jià)。綜合來(lái)看，這些價(jià)格的設(shè)定也都合情合理，但是，既然稱(chēng)之為釘子戶(hù)，可不會(huì)這么容易罷休，他們的做法就是漫天要價(jià)，必須達(dá)到他們想要的利益。并且，若不答應(yīng)他們的條件，他們把股份轉(zhuǎn)給三類(lèi)股東，對(duì)于擬IPO來(lái)說(shuō)可就是一件更加棘手的事情了。

最近就有一家擬摘牌的企業(yè)的老總跟智庫(kù)君@新三板智庫(kù)提到，“釘子戶(hù)們的要價(jià)都三倍有余，我可不能白白吃虧啊。他們故意騙錢(qián)的，可是現(xiàn)在也沒(méi)有辦法。”

二

釘子戶(hù)都是怎么來(lái)的？

智庫(kù)君@新三板智庫(kù)認(rèn)為，這些被稱(chēng)為釘子戶(hù)的投資者肯定不是為了看好企業(yè)的發(fā)展而投資進(jìn)入的，他們可能就是想借助規(guī)則的漏洞趁機(jī)撈一筆。那么他們到底又是如何偷偷進(jìn)入企業(yè)的股東名單里面的呢？

現(xiàn)在新三板上主要實(shí)行兩種交易制度，做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

做市轉(zhuǎn)讓通常情況下只有做市商和投資者之間能夠成交，禁止投資者之間交易，做市商同時(shí)提供賣(mài)價(jià)和買(mǎi)價(jià)，以報(bào)價(jià)和投資者達(dá)成交易，只要是有價(jià)值的股票，想什么時(shí)候買(mǎi)隨時(shí)有貨，覺(jué)得做市商報(bào)價(jià)合理，亦可隨時(shí)出貨，做市商交易主要目的是活躍市場(chǎng)，增加交易量。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓則是是買(mǎi)賣(mài)雙方線下議定價(jià)格，通常買(mǎi)賣(mài)方直接洽談，然后通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）交易，但是因?yàn)槭侨藶樵O(shè)定價(jià)格，就難免會(huì)出錯(cuò)，前文提到的一個(gè)新三板老總，就是由于股份誤操作， 把互報(bào)委托不小心變成定價(jià)委托，結(jié)果被釘子戶(hù)按買(mǎi)走了，并且份額還挺大的，如今別人找上門(mén)來(lái)要求回購(gòu)了，搞得這個(gè)老總挺郁悶的。

其實(shí)在新三板上就專(zhuān)門(mén)有這類(lèi)撿漏的投資者，姜素華就是這其中的代表人物。在今年2月7日，還被股轉(zhuǎn)公司以多次“點(diǎn)擊成交其他投資者低價(jià)賣(mài)出申報(bào)”的行為，采取限制證券賬戶(hù)交易六個(gè)月的自律監(jiān)管措施。新三板企業(yè)泰昂能源（834238）實(shí)控人汪松華曾因嚴(yán)重操作失誤，導(dǎo)致其擁有的244.6萬(wàn)股以超低價(jià)的價(jià)錢(qián)讓姜素華等投資者買(mǎi)走。汪松華在之后與上述四方進(jìn)行了回購(gòu)股票的協(xié)商工作，但是事情哪有那么簡(jiǎn)單，釘子戶(hù)們肯定宰你一筆，所以雙方也就沒(méi)有達(dá)成一致，以至于泰昂能源還要從新三板先摘牌再后續(xù)處理此事。

三

如何解決釘子戶(hù)問(wèn)題呢？

問(wèn)題既然出現(xiàn)了，那就得解決了。

最簡(jiǎn)單粗暴的辦法就是答應(yīng)釘子戶(hù)的要求，長(zhǎng)疼不如短疼，畢竟釘子戶(hù)也是少數(shù)，為了更大的運(yùn)作空間，只能咬牙被釘子戶(hù)“宰”了，誰(shuí)讓自己倒霉呢？

另外一個(gè)辦法就是不妥協(xié)，跟釘子戶(hù)“魚(yú)死網(wǎng)破”。你不是不配合嗎？那我就讓你們的股份也一文不值。但這樣一來(lái)，“殺敵1000，何止自損500”。而且新三板也是有很多規(guī)范要求的，這樣做的代價(jià)其實(shí)是更昂貴的。

還有是否可以針對(duì)這些釘子戶(hù)來(lái)修訂我們的一些公司章程呢？畢竟釘子戶(hù)是少數(shù)，修訂公司章程有要求是達(dá)到三分之二的股東通過(guò)就有效。那么針對(duì)這些釘子戶(hù)，公司或許可以這樣來(lái)修改：

1.企業(yè)可以通過(guò)修改公司章程：約定以后各種方式進(jìn)入的新股東，如果日后公司因發(fā)展需要 ipo，若因證監(jiān)會(huì)有明文規(guī)定審核身份不符，或者根據(jù)全體股東表決認(rèn)定會(huì)影響ipo進(jìn)展的情況，新進(jìn)股東要在限定時(shí)間內(nèi)協(xié)作辦理以合理的價(jià)格當(dāng)時(shí)按比例轉(zhuǎn)讓給其他符合資格的股東。

2. 若公司ipo ，但人數(shù)超過(guò)200人，經(jīng)過(guò)穿透后，從后進(jìn)股東往回?cái)?shù)進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓?zhuān)院侠淼膬r(jià)格按比例轉(zhuǎn)讓讓給現(xiàn)有股東。

但是，這些辦法究竟是否可行，能對(duì)付“釘子戶(hù)”嗎？各位看官，你們還有更好的辦法嗎？

文/王飛強(qiáng)

聲明：本文來(lái)自  新三板智庫(kù)