前言：PRE-IPO投資可能就如婚姻這座圍城一樣，城外的人想進(jìn)來(lái)，城里的人想出去。今天高總的文章深入探討了這種投資模式的利弊及心得，并總結(jié)出了四句PRE-IPO投資箴言。值得收藏！

以下為正文：

一、PRE-IPO的圍城效應(yīng)

PRE-IPO投資是指對(duì)即將上市前階段企業(yè)的投資，投資階段介乎成長(zhǎng)期和成熟期之間，是國(guó)內(nèi)PE界傳播最好、流傳最廣泛的一種投資模式。

這兩年，PRE-IPO這個(gè)詞越來(lái)越像個(gè)圍城，很多業(yè)內(nèi)大咖鄙視這種投法，在各種場(chǎng)合大討論去PRE-IPO化。

業(yè)外資金卻更多地認(rèn)同這個(gè)階段的投資，畢竟這個(gè)階段的投資是可以比較清晰地做估值盈利模型和相對(duì)清晰的退出周期路線圖，而且很多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)是靠這個(gè)投法證明了自己的過(guò)往能力，或者說(shuō)大多數(shù)機(jī)構(gòu)目前只能證明自己的PRE-IPO能力，其他類型的投資能力還處在待證明狀態(tài)。

二、PRE-IPO的價(jià)值

PRE-IPO到底有沒(méi)有價(jià)值？或者有沒(méi)有對(duì)企業(yè)和社會(huì)提供價(jià)值？這也是業(yè)內(nèi)外討論比較多的話題。我覺(jué)得其實(shí)這是個(gè)偽命題，如果真有問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題更可以拋給更龐大的二級(jí)市場(chǎng)投資者，顯而易見(jiàn)我們不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資也對(duì)社會(huì)有巨大價(jià)值有疑義。

【1】PRE-IPO的投資在企業(yè)特定的發(fā)展階段，將資金直接注入了企業(yè)實(shí)體，大多數(shù)機(jī)構(gòu)積極協(xié)助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、規(guī)范運(yùn)作，給企業(yè)快速成長(zhǎng)注入了催化劑。

【2】PRE-IPO也是二級(jí)市場(chǎng)估值和一級(jí)市場(chǎng)估值的連接器，甚至可以傳導(dǎo)至早期投資，引領(lǐng)和激勵(lì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資本脫虛向?qū)?。特別典型的如在新三板市場(chǎng)，PRE-IPO已經(jīng)成為整個(gè)市場(chǎng)估值的中樞和準(zhǔn)星，大家以此為基準(zhǔn)和參照各自調(diào)整其他類型的投資估值標(biāo)準(zhǔn)，形成了新三板的估值體系。

三、PRE-IPO的技術(shù)壁壘

PRE-IPO投資法會(huì)不會(huì)長(zhǎng)久存在？我認(rèn)為，只要資本市場(chǎng)不關(guān)門，這種投法就會(huì)一直存在，不會(huì)消亡，如同二級(jí)市場(chǎng)投資。

PRE-IPO投資法有沒(méi)有技術(shù)壁壘和門檻？我覺(jué)得也是有一定的壁壘的。PRE-IPO貌似簡(jiǎn)單是因?yàn)樗型獠靠梢圆杉{的條文標(biāo)準(zhǔn)，使人覺(jué)得入門容易。

但實(shí)際上對(duì)投資經(jīng)理的能力要求是比較綜合的，既要對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)管理有一定了解，又要對(duì)IPO的標(biāo)準(zhǔn)熟悉，有一定的判斷分析能力，甚至解決IPO障礙問(wèn)題的能力。偏向某個(gè)方面的專才在這個(gè)隊(duì)伍里可以做一部分工作，不能是全部。也因?yàn)檫@個(gè)原因，大家過(guò)往投出了太多的偽PRE-IPO。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于PRE-IPO投法在悄然發(fā)生變化。以前大多數(shù)PRE-IPO投資對(duì)IPO條件和進(jìn)程的關(guān)注度更高一些，比如大家愿意聽(tīng)信保代的意見(jiàn)，會(huì)對(duì)股改節(jié)點(diǎn)、輔導(dǎo)節(jié)點(diǎn)比較敏感，對(duì)投資兩個(gè)字的含義關(guān)注度相對(duì)低一些。

未來(lái)對(duì)投資和投資價(jià)值要大大提高關(guān)注度，不能因?yàn)槭莻€(gè)PRE-IPO項(xiàng)目就放松質(zhì)量控制，大大提高估值容忍度，同時(shí)要對(duì)IPO隱形標(biāo)準(zhǔn)更為熟悉，排除更多地偽PRE-IPO地雷，提高準(zhǔn)確率和精準(zhǔn)度。

四、PRE-IPO的判斷偏好

辯論P(yáng)RE-IPO不是排斥其他的投資方法，反過(guò)來(lái)，其他的投資方式成功也不能推斷PRE-IPO沒(méi)有空間。在投資這條路上，絕對(duì)是百花齊放、殊途同歸，大家終極比拼的是對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知、對(duì)企業(yè)的理解、對(duì)成長(zhǎng)和創(chuàng)新的追逐。

最后我愿意分享一下近階段我對(duì)PRE-IPO企業(yè)的投資判斷偏好，四句話八個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

龍頭企業(yè)、規(guī)模大；

兩端TO B、造假難；

負(fù)債率低、現(xiàn)金好；

脫虛向?qū)?、過(guò)會(huì)快。

聲明：本文來(lái)自  新三板文學(xué)社  作者：高鳳勇