新三板低迷之際，正是抄底好時機。

本月初，創(chuàng)新層公司訊眾股份（832646）宣布，以15.84元/股的價格成功發(fā)行股票631.32萬股，合計募集資金1億元。

公告顯示，訊眾股份的本輪投資認購方以產(chǎn)業(yè)資本為主。在本次參與認購的各方資本中，國資背景的聯(lián)通創(chuàng)投已經(jīng)是第三次參與訊眾股份的定增了，只不過在第三次認購時換了個馬甲，認購方變成了聯(lián)通互聯(lián)，其出資2000萬元認購了126.26萬股。此外還有景寧光大紫雨股權(quán)投資基金管理中心，出資2600萬元認購164.14萬股，珠海融益股權(quán)投資合伙企業(yè)出資2000萬元認購126.26萬股。

值得注意的是，在此次的認購方中，最大咖的產(chǎn)業(yè)資本既不是聯(lián)通創(chuàng)投，也不是光大資本，而是珠海融益股權(quán)投資合伙企業(yè)背后的工銀國際，更通俗的說法，即有著“宇宙第一大行”之稱的工商銀行投資基金。

資料顯示，工銀國際從2011年開始積極發(fā)展人民幣股權(quán)投資管理業(yè)務，通過天津工銀國際資本經(jīng)營合伙企業(yè)（有限合伙）以及天津工銀國際投資顧問合伙企業(yè)（有限合伙）建立了境內(nèi)人民幣股權(quán)投資業(yè)務管理平臺——融通資本。融通資本旗下管理有多支私募股權(quán)基金，珠海融益便是其中之一。

工商銀行投資基金是國內(nèi)風控最嚴格的基金管理機構(gòu)之一。訊眾股份成為了工商銀行目前在新三板企業(yè)參與投資定增的首家投資試點單位。

服務眾多大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

被工商銀行看中的訊眾股份是一家什么樣的公司？

創(chuàng)立于2008年的訊眾股份，其前身叫做訊眾通信。訊眾通信前期瞄準了國內(nèi)通信市場，主要面向中小企業(yè)提供托管式的呼叫中心，并通過與運營商的合作逐漸打開國內(nèi)市場。

當時，“自建型”呼叫中心成本昂貴，搭建周期長，國內(nèi)中小企業(yè)無法承擔這種消耗。而訊眾通信提供的托管式的呼叫中心一方面讓中小企業(yè)不用再承擔搭建費用以及其他大額支出，極大的方便了用戶使用，另一方面也讓訊眾的用戶數(shù)量和用戶口碑直線上升。

之后，訊眾通信進一步優(yōu)化服務，拓展出預存400號碼話費、送托管式呼叫中心軟件座席的模式。而經(jīng)過多年的運營商接觸和行業(yè)資源積累后，訊眾通信已經(jīng)成為中國移動最大的固網(wǎng)代理商。

到了2014年，訊眾通信董事長為了進一步提升公司發(fā)展規(guī)模和營收的天花板，決定轉(zhuǎn)型做云通信服務商。而在當時，“云通信”這一概念還不是那么普及。

在轉(zhuǎn)型前，訊眾通信主要做呼叫中心業(yè)務，廣為人知的“400”電話就是早期一個比較典型的呼叫中心，企業(yè)一般用400做總機，用來接聽客戶來電咨詢、處理客戶投訴建議。

轉(zhuǎn)型后，訊眾通信的客戶發(fā)生了重大變化，由原來的中小型傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)為互聯(lián)網(wǎng)大型企業(yè)。

2014年底，訊眾通信與當時和微信爭市場的易信展開合作，為其添加了語音呼叫的功能，使其在語音通信需求上更能滿足市場用戶需求?；谝仔殴逃械?000萬用戶，在一個月時間為訊眾增加100多萬收入。

2015年6月16日，訊眾通信正式掛牌新三板，更名為“訊眾股份”。登陸資本市場后，訊眾股份又拿下了觸寶、阿里巴巴的“釘釘”、騰訊的“來電”，還對接了小米、有信、百度、瓜子二手車等，沿著大客戶路徑不斷發(fā)展。下圖是從訊眾股份官網(wǎng)找到的部分客戶名單。

訊眾股份能拿下這么多大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作訂單，離不開公司出色的業(yè)務能力。用訊眾股份董事長樸圣根的話來說，訊眾是國內(nèi)極少數(shù)真正具備從底層SIP協(xié)議棧、媒體資源處理、軟交換系統(tǒng)到CTI、ACD、IVR、錄音以及CRM系統(tǒng)全部自主研發(fā)，提供呼叫中心產(chǎn)品、服務和云通訊運營于一體的技術性型軟件公司。

目前，訊眾股份所從事和推廣的業(yè)務主要包括兩部分：第一部分是SaaS平臺，基于傳統(tǒng)通訊資源及軟件系統(tǒng)，為企業(yè)提供標準化、可視化的通訊服務產(chǎn)品，包括一站式“云通信”客服與外呼、語音質(zhì)檢及營銷管理的呼叫中心平臺服務，以及涵蓋全終端應用的視頻會議與電話會議產(chǎn)品與服務。第二部分是PaaS平臺，基于互聯(lián)網(wǎng)下標準的語音、短信、流量、電話會議等通信能力為企業(yè)提供通信應用開發(fā)和平臺部署。

通過將傳統(tǒng)電信網(wǎng)絡的通訊能力（短信、語音、IVR、錄音）以及基于互聯(lián)網(wǎng)的通訊能力，訊眾股份通過云端開放的 Rest API 和客戶端 SDK 包的方式提供給開發(fā)者和企業(yè)，幫助合作伙伴在自己的產(chǎn)品中便捷、快速的實現(xiàn)通訊功能。

此外，訊眾股份也開始涉足數(shù)據(jù)流量業(yè)務，做成流量銀行。這是一個面向手機流量用戶的流量交易平臺，在流量銀行可以實現(xiàn)流量不清零，還能夠查流量、存流量、轉(zhuǎn)贈流量、交易流量、流量通兌等。2016年8月10日，訊眾股份還發(fā)出公告稱投資一家游戲引擎公司，就是在流量銀行業(yè)務上的布局。

掘金千億云通信市場

云通信未來成長的主要動力在于三點：

1、運營商相互競爭而互相分割用戶的格局，任何一家都無法實現(xiàn)用戶全覆蓋，市場亟需專業(yè)第三方擔當基礎資源整合重任；

2、傳統(tǒng)行業(yè)正在向互聯(lián)網(wǎng)領域轉(zhuǎn)型，需要一款更加互聯(lián)網(wǎng)化的通信工具幫助其完成轉(zhuǎn)型；

3、在未來5年中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起，將成為云通信最大的增長空間。

可以預見，云通信的快速發(fā)展幾乎已成必然。近年來，云通信行業(yè)市場規(guī)模也正如上述所說，呈現(xiàn)了爆炸性的增長趨勢。訊眾股份抓住機會轉(zhuǎn)型云通信服務商后，只用了三年時間，就從一個小公司脫穎而出成為一個準A股上市公司，也就不那么讓人覺得奇怪了。

2014年時，訊眾股份營收僅2427.43萬，凈利潤也在33.83萬，算是略微盈利。但轉(zhuǎn)型之后，業(yè)績便有了迅猛的增長。轉(zhuǎn)型第一年營收便增長了200.11%，凈利潤增長更為夸張，增長了4547.83%。2016年營收直接破億，凈利潤也超過了IPO所需3000萬凈利潤的隱性紅線。

轉(zhuǎn)型之后，訊眾股份的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率也有了極大的提升。從上圖可以看到，在2014年訊眾股份的加權(quán)ROE僅為3.22%。轉(zhuǎn)型之后，伴隨著市場的快速發(fā)展，近兩年訊眾股份的加權(quán)ROE也分別上升到了60.59%、50.34%。

營業(yè)和利潤穩(wěn)步增長的同時，訊眾股份的銷售毛利率雖呈下降趨勢，但銷售凈利率卻有了大幅上升。費用率方面，訊眾的三項費用率保持相對穩(wěn)定下降的趨勢。

剛剛披露的訊眾股份半年報顯示，其2017年上半年實現(xiàn)營收1.8億，同比增長197.78%，與2016年整年營收基本持平；凈利潤也有1781.9萬，同比增長48.85%。略微有些遺憾的是，本期毛利率、凈利率均縮水了一半，致使凈利潤增長幅度遠遠不如營收的增長。毛利率的下降主要是受云通訊開放平臺業(yè)務中的流量業(yè)務大幅增長而毛利率低的影響。

分紅方面，訊眾股份于10月17日發(fā)布公告，稱擬以公司現(xiàn)有總股本4418.06萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅），以溢價增資形成的資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股。

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