新能源汽車如此多嬌，引眾多廠商競折腰。

官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前8月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成34.6萬輛和32.0萬輛，比上年同期分別增長33.5%和30.2%。而根據(jù)"十三五"規(guī)劃，至2020年，我國新能源車年產(chǎn)銷量要達到200萬輛。

目前來看，世界范圍內(nèi)整個汽車行業(yè)新能源車已然成為未來的發(fā)展趨勢，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭也日趨激烈。

2016年7月份，中國汽車技術(shù)研究中心得出的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國已錄得新能源汽車整車制造企業(yè)超過200家。

作為中國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個突破口，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在資本市場看似鮮花著錦，但各個新能源廠商卻境遇各不相同。

比如，新三板上唯一一家成規(guī)模的新能源汽車整車制造商長城華冠，耗時2年，通過質(zhì)押融資、定向增發(fā)等募資近10億元傾全力打造一款高端純電動汽車，但這成品卻“只聞其聲不見其物”。

汽車是一個最典型的需要具備規(guī)模效應(yīng)的行當(dāng)。長城華冠新能源汽車遲遲不量產(chǎn)，意味著公司在研發(fā)、人力及基建方面的投入還在持續(xù)，而產(chǎn)出方面卻沒有明確的時間表。

從年報的數(shù)據(jù)來看，近幾年來，長城華冠虧損逐年擴大，負債越來越高，現(xiàn)金流愈發(fā)吃緊。

而值得注意的是，在競爭激烈而又迅速變化的電動汽車市場上，長城華冠對產(chǎn)品的“高端”定位是否還能適用，值得商榷。

（一）融資10個億還沒有盈利

縱觀切入新能源汽車的各大廠商，要么財力雄厚，要么大肆融資。而掛牌新三板的長城華冠，融資渠道卻有些單一。

近日，長城華冠旗下控股子公司借款1億元。長城華冠股東王克堅質(zhì)押了其持有的公司股票共5077萬股，占公司總股本的8.28%，為借款提供擔(dān)保。

而這不是長城華冠的第一次質(zhì)押融資。

如上圖所示，僅2016年底以來長城華冠就進行了五次質(zhì)押融資，質(zhì)押股份合計占公司總股本的32.02%。

長城華冠的主營是汽車設(shè)計開發(fā)、純電動汽車生產(chǎn)及核心零部件制造業(yè)務(wù)。自從涉及了新能源汽車業(yè)務(wù)，長城華冠這錢是怎么都不夠花。

譬如說，除了質(zhì)押融資，掛牌以來長城華冠還進行過幾次定增：

總之，上市兩年多來，長城華冠已通過各種形式融資近10億元，主要用于新能源汽車業(yè)務(wù)。眾所周知，造車業(yè)務(wù)那是相當(dāng)?shù)臒X。來看一下長城華冠的現(xiàn)金流情況：

可以看到經(jīng)營、投資現(xiàn)金流都為負，資金鏈承壓。

而資金源源不斷地投入換來的卻是近1億的虧損。

財報顯示，長城華冠今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6505.74萬元，同比增長219.03%；凈利潤為-9132.74萬元，較去年同期下降5277.43萬元，同比下滑136.89%。

而這6500多萬的營收，基本都是來自汽車設(shè)計業(yè)務(wù)，和去年沒有變化。數(shù)據(jù)顯示，2016年長城華冠汽車設(shè)計服務(wù)的收入占營業(yè)收入的92.49%。

對于虧損的擴大，長城華冠半年報解釋：主要是由于公司電動汽車生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)方向正處于前期準(zhǔn)備階段，各項費用增加導(dǎo)致營業(yè)成本上漲。

事實上，長城華冠成立以來，一直在虧損，從未盈利過。

（二）全力押注新能源電動車

從收入構(gòu)成和利潤分析的主要來源看，長城華冠的虧損主要來自于新能源汽車業(yè)務(wù)。

資料顯示，長城華冠正在制造的電動車名為前途K50，目前還在研發(fā)測試階段，只有少量樣車面世，還未實現(xiàn)量產(chǎn)。

而對于前途K50這輛新能源電動車，長城華冠可謂是全力押注。

1、持續(xù)巨額研發(fā)投入

數(shù)據(jù)顯示，2016年公司研發(fā)投入金額為8963.08萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為94.6%，同比增長55.51%。2015年研發(fā)投入甚至超過了全部營收。

2、投入巨資建設(shè)新能源汽車工廠

上半年，長城華冠在建工程暴增，達4.05億元，對此，半年報解釋，系全資子公司前途汽車（蘇州）有限公司工廠建設(shè)支出所致。

前途汽車（蘇州）有限公司工廠未來主要負責(zé)前途K50汽車的生產(chǎn)。

類似地，去年，長城花冠的在建工程費用為1.85億元，增長了942.34%，原因是前途汽車（蘇州）新能源乘用車整車生產(chǎn)基地基建及模具的投入。

3、招兵買馬

上半年，公司新增管理、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場營銷人員 351 人。也正是因為如此，上半年長城華冠的管理費用激增72.13%，達7502.49萬元。

去年的情況類似。管理費用增加 197.33%，銷售費用增加 131.9%，年報稱公司整體規(guī)模擴

大，員工總數(shù)較 2015 年增加 270 人，新增人員以中高級技術(shù)、管理、市場人才為主。

目前，長城華冠擁有員工共計1004人。

綜上，可以看到，作為重資本類生產(chǎn)業(yè)務(wù)，前途K50的研發(fā)、人力及基建等方面的龐大開銷給長城華冠帶來了不小壓力。

然而，和某些互聯(lián)網(wǎng)概念不同，新能源汽車畢竟是實打?qū)嵉漠a(chǎn)品，在成品面世和形成銷量之前，任你前期投入再多，任你聲稱產(chǎn)品如何優(yōu)秀，市場都是難以給出好的反映的。

（三）前途K50前途未卜

作為長城華冠未來主打產(chǎn)品，前途K50的前途究竟如何呢？

1、資金短缺及時量產(chǎn)存疑

2014年，“前途”純電動跑車在北京車展上亮相，引起了市場較高的關(guān)注。兩年前，其將在兩年內(nèi)上市的消息又刷爆了各大汽車門戶網(wǎng)站、車迷論壇。

然而到了2017年，這款電動汽車離上市依舊遙遠。目前官方的信息是2017年年底量產(chǎn)，并將于明年6月正式上市。

電動汽車從來就是一個需要大量資金投入，卻無法在短期內(nèi)看到回報的項目，產(chǎn)品研發(fā)周期往往超過10年，在產(chǎn)品上市前卻無法為公司創(chuàng)造1分錢的營業(yè)收入。

長城華冠融得的10億元人民幣，已經(jīng)接近總資產(chǎn)，但從整個行業(yè)的情況來看，這點錢只是毛毛雨。

要知道，特斯拉的總?cè)谫Y額已達80億美元，但還是一直陷在連續(xù)運營虧損和負現(xiàn)金流的困境，過去五年總虧損達到25億美元。

樂視的情況也類似。賈躍亭接受采訪時曾表示，再有100億就可以保證投產(chǎn)，而未來規(guī)模擴大的時候，還要繼續(xù)融資。

而現(xiàn)在，大家都知道樂視汽車的命運已經(jīng)不可知了。

因此，對于長城華冠而言，能否成功制造出電動汽車并投入市場很大程度上取決于未來能否持續(xù)地融到錢。

但比起一汽、東風(fēng)等老牌勁旅，長城華冠在行業(yè)內(nèi)屬于名副其實的“小輩”，背后既沒有大型傳統(tǒng)車企的資金支持，也沒有除定增、質(zhì)押外更好的融資渠道。

2、高端定位能否打動市場

除了現(xiàn)金的問題，前途K50的市場前景也很不是很明朗。

該車的定位是一款高端跑車，雖然價格還不確定，但數(shù)十萬的售價應(yīng)該是少不了的。有消息更是稱前途K50跑車售價將接近70萬元。

作為高端型號，前途K50擔(dān)負的是樹立品牌影響力的使命，以及收回一部分投資。

事實上，長城汽車或走的特斯拉的路子。

CEO 伊隆·馬斯克 (Elon Musk) 早在 2006 年就設(shè)定了特斯拉的第一個 “十年終極計劃”：

打造一款昂貴的小型轎車（Roadster）;

用這輛車賺到的錢，開發(fā)一款便宜一些的中型轎車（Model S）;

用這些車賺到的錢去造一輛可負擔(dān)的大型轎車（Model X、Model 3）;

普及太陽能。

此即特斯拉的三部曲戰(zhàn)略——先用小而精的產(chǎn)品（Roadster）來驗證市場和做PR拉投資，然后開始一步一步用大眾化的產(chǎn)品來圈越來越多的用戶（Model 3）。

前途K50或是長城汽車的Roadster。按照長城華冠的規(guī)劃，前途K50之后會推出一款10萬元以內(nèi)的量產(chǎn)電動車。

然而一切未來的規(guī)劃都建立在前途K50銷售順利的基礎(chǔ)上。

就性價比而言，以該車目前公開的參數(shù)（三元鋰離子電池，百公里加速4.6秒，最高車速超過200km/h，續(xù)航里程300公里），未來要與Model 3等成熟的電動汽車相抗衡，前景難測。

目前，官方對前途K50目標(biāo)用戶的描述也很模糊。從產(chǎn)品層面來說，能買得起并且愿意買的人，應(yīng)該是敢于嘗鮮、具備個性和情懷的富裕階層。從這個角度說，長城華冠持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)在于前途K50要能夠被證明可以吸引消費者。

從行業(yè)競爭趨勢來看，規(guī)模和資金這兩點，都是車企進入新能源汽車行業(yè)開展競爭的基本要素。在這樣的發(fā)展趨勢下，長城華冠面臨的市場競爭，或?qū)⒏訃?yán)峻。

聲明：本文來自  三板富  作者：富姐