停牌近一年后，被稱為“新三板互聯(lián)網(wǎng)第一股”的中搜網(wǎng)絡(luò)（證券代碼：430358.OC，現(xiàn)證券簡稱：ST中搜）股票7月10日甫一復(fù)牌便遭遇暴跌。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，中搜網(wǎng)絡(luò)復(fù)牌首日股價報收于1.03元，最低時跌至0.97元，跌幅達(dá)54.63%，市值遭腰斬，由復(fù)牌前的2.56億元縮水至1.16億元。

作為2013年年底即已掛牌新三板的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，中搜網(wǎng)絡(luò)曾是新三板上炙手可熱的明星股，一年兩次融資近3億元，股東戶數(shù)達(dá)到767戶。但同時，中搜網(wǎng)絡(luò)發(fā)展也一路伴隨爭議，因客戶和投資者舉報被調(diào)出創(chuàng)新層、持續(xù)虧損等因素?zé)o疑為其發(fā)展蒙上陰影。如今股價市值皆跌至谷底，昔日風(fēng)光何時再續(xù)，需要打個問號。

持續(xù)虧損戴“ST”帽

互聯(lián)網(wǎng)公司的通病——燒錢又虧損，在中搜網(wǎng)絡(luò)身上同樣未能幸免。

2014年可以說是中搜網(wǎng)絡(luò)在新三板融資的“黃金時代”。這一年中搜網(wǎng)絡(luò)完成兩次股票發(fā)行，合計募資近3億元。到2014年年底，中搜網(wǎng)絡(luò)貨幣資金達(dá)到3.77億元。

此后，中搜網(wǎng)絡(luò)貨幣資金每年以1.4-2.1億元的速度減少，2015年年底貨幣資金為1.64億元，到2016年12月31日僅剩2261.17萬元。

另一方面，中搜網(wǎng)絡(luò)業(yè)績也走上下坡路。

挖貝新三板研究院資料顯示，自2013年以來，中搜網(wǎng)路已連續(xù)虧損4年，每年虧損額在1.2億元以上，2016年達(dá)到頂峰，虧損超2億元。與此同時，中搜網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入自2014年后一路下滑，從2014年的2億元下降至2016年的6933.89萬元。

6月28日，中信建投證券關(guān)于中搜網(wǎng)絡(luò)被實施風(fēng)險警示的提示公告伴隨其2016年年報一起發(fā)布。中信建投證券在公告中指出，中搜網(wǎng)絡(luò)2016年虧損2億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為-6433.63萬元，凈資產(chǎn)為負(fù)。遭立信會計師事務(wù)所出具帶強調(diào)事項段的無保留意見，認(rèn)為中搜網(wǎng)絡(luò)持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性。

因凈資產(chǎn)為負(fù)值，自2017年6月30日起，中搜網(wǎng)絡(luò)股票簡稱變更為“ST中搜”。

同時，中信建投證券提醒投資者注意中搜網(wǎng)絡(luò)存在資不抵債的情況。挖貝網(wǎng)查詢中搜網(wǎng)絡(luò)2016年年報發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)總計1.82億元，負(fù)債總計2.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）75.59%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）122.59%。

股價市值跌至谷底 數(shù)百名投資者被套

作為曾經(jīng)的新三板明星股，中搜網(wǎng)絡(luò)受歡迎程度不僅體現(xiàn)在融資的快速上。

2015年3月23日，中搜網(wǎng)絡(luò)開始采取做市轉(zhuǎn)讓，中信建投證券、中信證券、東方證券、齊魯證券、安信證券、東北證券等6家做市商為其提供做市服務(wù)。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，截止2016年12月31日，中搜網(wǎng)絡(luò)股東戶數(shù)已達(dá)767戶。其中，既有通過掛牌后兩次定增進來的，也有在后續(xù)做市轉(zhuǎn)讓過程中加入的。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，中搜網(wǎng)絡(luò)兩次定增價格分別為23元/股、25元/股。股票開始成交的2015年，其股價長期在30-50元徘徊，2015年3月13日最高股價達(dá)到98元。市值最高時接近50億元。

而從目前來看，不管是7月10日、11日的收盤價1.03元、1.12元，還是市值1.16億元、1.26億元，中搜網(wǎng)絡(luò)的股價和市值均已跌至谷底。這也意味著，通過定增和做市轉(zhuǎn)讓進入的投資者，基本被套牢。

核心商業(yè)模式待考

正如九鼎集團合伙人古志鵬在2017挖貝新三板投資大會上所言，企業(yè)要想利用好新三板平臺實現(xiàn)自身發(fā)展，沒有靈丹妙藥也沒有捷徑，最重要的是要把業(yè)績做好。

不管是2015-2016年在新三板的第三次股票發(fā)行遭遇滑鐵盧，還是股價市值雙雙下跌，背后原因指向的還是中搜網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，在成立早期，中搜網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式與百度、谷歌類似。

中搜網(wǎng)絡(luò)董事長陳沛曾表示，從2003年至2005年，中搜網(wǎng)絡(luò)是中國最大的搜索引擎技術(shù)提供商，為門戶網(wǎng)站提供搜索引擎，彼時，新浪、搜狐、網(wǎng)易、TOM等均使用中搜網(wǎng)絡(luò)提供的搜索引擎。“所以，我們在背后與百度、谷歌是直接的競爭對手，也是谷歌在國內(nèi)真正的競爭對手。”陳沛說。

但在資本運作上，中搜網(wǎng)絡(luò)卻落后于百度。2005年，中搜網(wǎng)絡(luò)與百度一起沖擊納斯達(dá)克，卻因股權(quán)結(jié)構(gòu)等原因失利。

而據(jù)陳沛所言，中搜網(wǎng)絡(luò)2004年從慧聰網(wǎng)拆分后實際上已錯失了和百度競爭市場的機會，“2004年的百度已經(jīng)很強大了，如果你做的東西和百度差不多，誰愿意試一試呢？”

在此背景下，中搜網(wǎng)絡(luò)開始探索被陳沛稱為“第三代搜索技術(shù)”的新搜索業(yè)態(tài)。與國內(nèi)其他搜索引擎公司提供的條目羅列形式的第二代搜索結(jié)果相比，用戶輸入關(guān)鍵詞后，在中搜網(wǎng)第三代搜索平臺上得到的搜索結(jié)果是一個分門別類的信息，用戶可以更加簡單快捷地實現(xiàn)所需信息和知識的瀏覽，使任何一個關(guān)鍵詞都能獲得完整的知識體系。

但事實證明，中搜網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品獲得的市場認(rèn)可有限。來自CNZZ數(shù)據(jù)中心的搜索引擎評測顯示，CNZZ給予了中搜1顆星的差評。而2016年6月因為公司客戶和投資者舉報而被調(diào)整出創(chuàng)新層更是暴露了中搜網(wǎng)絡(luò)和客戶之間的脆弱關(guān)系。

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上，中搜網(wǎng)絡(luò)也慢人一步。海外上市受阻，拆掉紅籌架構(gòu)備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板一定程度上拖慢了中搜網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展腳步。

為了實現(xiàn)盈利以登陸創(chuàng)業(yè)板，中搜網(wǎng)絡(luò)砍掉了一部分并不盈利的業(yè)務(wù)，在2011年、2012年成功實現(xiàn)凈利潤6015.17萬元、4121.26萬元，成為了一家盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司。但相應(yīng)的，這也導(dǎo)致了中搜網(wǎng)絡(luò)在戰(zhàn)略規(guī)劃、投資項目等方面受到限制，在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮到來時沒有及時轉(zhuǎn)型。

從2016年年報來看，中搜網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)徹底拋棄了傳統(tǒng)PC搜索領(lǐng)域業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而搭建了從內(nèi)容服務(wù)到社區(qū)到電商的移動生態(tài)系統(tǒng)，并在2016年步入運營期。中搜網(wǎng)絡(luò)也將持續(xù)大額虧損的主要原因歸咎于轉(zhuǎn)型后，原有傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入大幅下降，而打造移動生態(tài)系統(tǒng)資源投入大，變現(xiàn)期長，技術(shù)積累和生態(tài)優(yōu)勢尚未完全釋放。

目前來看，投入巨資耗時3年打造的移動生態(tài)系統(tǒng)能否讓中搜網(wǎng)絡(luò)重演輝煌，仍然未解。