隨著一年一度的“大考”塵埃落定，新三板史上最大規(guī)模的摘牌潮即將來襲。

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司(以下簡稱“股轉系統(tǒng)”)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照規(guī)定時間披露2016年年度報告。未披露年報的ST巨環(huán)、耐諾邦等18家新三板掛牌公司在7月3日開始強制退市，另外90家公司則暫緩摘牌，其中對于6月30日前已提交了終止掛牌申請的公司，股轉系統(tǒng)將繼續(xù)履行主動終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告，另有少數(shù)企業(yè)涉嫌存在違規(guī)等事項，需要查實處理后再摘牌。

此外，繼證監(jiān)會2016 年12 月12 日公布《證券期貨投資者適當性管理辦法》后，股轉系統(tǒng)于2017

年6月28日發(fā)布了《關于修訂的公告》，細則從投資者標準到主辦券商的相應要求作出了明確規(guī)定，于7月1日正式實施。

今年以來，每月掛牌數(shù)量增速在逐步放緩，快速擴容時代已經(jīng)過去。隨著各項制度陸續(xù)完善，新三板也將逐漸完成從追求數(shù)量到追求質量的轉變。

最大規(guī)模處罰

6月23日，股轉系統(tǒng)剛剛作出了新三板有史以來最大規(guī)模處罰，共480家企業(yè)在同一天收到股轉系統(tǒng)的監(jiān)管函。

根據(jù)公告，截至2017年4月30日，新三板共計559家公司未能按期披露年度報告。除了已經(jīng)在披露截止日前提交了終止掛牌申請以及于2017年4月掛牌且在合理時間內披露了年報以外的79家掛牌公司，最終480家公司及相關負責人被采取警示函的自律監(jiān)管措施。

早在兩個月前，股轉系統(tǒng)就暫停了未披露2016年年報的559家掛牌公司股票轉讓。根據(jù)股轉系統(tǒng)歷史公告顯示，截至2017年4月28日，共計11113家公司須披露2016年年度報告，其中，10554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度報告。根據(jù)規(guī)定，全國股轉系統(tǒng)公司決定自5月2日起暫停上述未按期披露年報公司的股票轉讓。

作為過去一年企業(yè)狀況的反饋，披露年報是掛牌公司的基本義務。對于未能按時披露年報的原因，一位來自東吳證券新三板部門的不愿具名人士對時代周報記者表示：“一部分是由于業(yè)績出現(xiàn)較大的問題，另一部分公司則屬于計劃轉板、并購等故意不披露，轉板本身就要從新三板退出，索性不披露直接被摘牌。”

根據(jù)官網(wǎng)公布的信息統(tǒng)計，108家被摘牌公司由49家券商督導，其中中泰證券是摘牌項目最多的主辦券商，共計8個項目將被摘牌；排名第二的是安信證券，共有6個項目上榜；此外，光大證券、國信證券、申萬宏源和中信建投各自均有5個項目被摘牌，并列排名第三。

值得一提的是，股轉系統(tǒng)表示，被摘牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應指定專門人員負責被摘牌公司相關事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被摘牌公司投資者的溝通工作，指導被摘牌公司妥善解決投資者訴求。

上海一家大型私募投資經(jīng)理吳東(化名)對時代周報記者表示：“這應該是大部分公司沒有被立即摘牌的原因，如果新三板企業(yè)不披露年報就能被強制摘牌，對企業(yè)來說這是時間最短成本最低的退出方式，但受損的會是投資者。”

7月3日起，首批18家公司已被強制摘牌。時代周報記者整理發(fā)現(xiàn)，18家公司中有16家在掛牌期間未發(fā)生任何交易，另兩家公司雖然有交易記錄，但在6月30日發(fā)布了主動摘牌公告并公布了異議股東回購方案。

其他尚未被摘牌的公司將需要妥善解決相關事項通過審查程序后摘牌。

股轉系統(tǒng)表示，對于6月30日前已提交了終止掛牌申請的公司，股轉系統(tǒng)將繼續(xù)履行主動終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告；對于涉嫌存在違規(guī)及其他待核實事項的公司，股轉系統(tǒng)將在相關事項處理完畢后，啟動終止掛牌程序。

上述東吳證券新三板部門內部人士表示：“剩余的90家公司應該還需要一段時間，完成審查后分批排隊摘牌。”

新掛牌增速放緩

實際上，新三板已成為IPO最大后備軍。截至2017 年6 月27 日，共計101 家新三板企業(yè)處于IPO 排隊審核狀態(tài)，其中40

家企業(yè)申請主板上市，12 家企業(yè)申請中小板上市，49

家企業(yè)申請創(chuàng)業(yè)板上市。在將被摘牌的108家公司中，其中有4家企業(yè)處于IPO輔導狀態(tài)，分別是深裝總、達海智能、鋼鋼網(wǎng)和廣聯(lián)航空。

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)自律監(jiān)管措施和紀律處分實施辦法(試行)》，新三板掛牌公司因違反規(guī)則在1年內被多次實施自律監(jiān)管措施或者紀律處分的，股轉系統(tǒng)可以限制其變更轉讓方式、發(fā)行融資、并購重組等業(yè)務的辦理。并且，股轉系統(tǒng)定期在官網(wǎng)公布對自律監(jiān)管對象實施自律監(jiān)管措施和紀律處分的情況，并向中國證監(jiān)會備案。

而被出示警示函是否將影響IPO進程，上述東吳證券新三板部門內部人士認為：“可能會有一定影響，不按照規(guī)定披露年報說明企業(yè)存在誠信問題，對投資股東不負責任。最終影響有多大還不確定，目前也沒有相關的案例，不過新三板的自律監(jiān)管函主要還是起警示提醒的作用，處罰的力度并不算大，決定是否能夠IPO應該要看各項指標進行綜合考量。”

東莞證券分析師付豪指出，監(jiān)管趨嚴仍是新三板的主旋律，有進有退的制度設計保證了市場持續(xù)凈化，不按規(guī)定披露年報說明企業(yè)存在誠信問題，對股東不負責任，或影響未來的企業(yè)上市。

股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為11314家，其中創(chuàng)新層企業(yè)1392家，基礎層9922家。不過今年以來，新三板掛牌企業(yè)增速相比去年同期明顯放緩。

根據(jù)股轉系統(tǒng)披露的月度數(shù)據(jù)，今年1-5月，新增掛牌公司分別為291家、303家、266家、90家和131家。去年同期分別為494家、203家、523家、596家和491家。由上述數(shù)據(jù)可以看出，今年前5個月，新三板新增掛牌企業(yè)為1081家，僅為去年同期新增掛牌數(shù)量2307家的46.86%，不足去年同期一半。

根據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計，截至6月23日，新三板市場今年上半年共掛牌企業(yè)1291家，相比于去年同期的2447家新掛牌企業(yè)數(shù)量減少47.2%；平均每月新增企業(yè)數(shù)量為200家左右，尤其是進入第二季度以來，每月新增企業(yè)僅有100余家，平均每個交易日有5-6家新增掛牌企業(yè)。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認為，新三板擴容速度放緩主要基于三大因素：首先，隨著負面清單的提出，新三板掛牌門檻相對去年有所提高；其次，由于前幾年大擴容，許多企業(yè)已經(jīng)在新三板掛牌；再次，部分優(yōu)質新三板企業(yè)加速沖刺A股市場。這顯示出新三板對優(yōu)質企業(yè)的吸引力在下降。

在新增數(shù)量放緩的同時，新三板市場正逐漸從追求數(shù)量的時代轉為追求質量。

廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季認為，一方面，掛牌企業(yè)在數(shù)量上將呈現(xiàn)動態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，在質量上不斷提升。并且未來隨著新三板終止掛牌制度的進一步完善與落實，新三板優(yōu)勝劣汰的市場化特征將會愈加顯現(xiàn)，新三板整體市場的企業(yè)質量也將不斷提升。