新三板市場有一個群體曾經(jīng)很瘋狂，如今很失落，那就是掛牌的PE機(jī)構(gòu)們。監(jiān)管層在去年給這些公司加了八項新規(guī)，并要求一年內(nèi)整改完畢，否則將清除出市場。如今隨著一季報披露收官，私募機(jī)構(gòu)一年整改最后期限——5月27日將至，在此期間，有些私募為整改絞盡腦汁，有些則已選擇悄然離開。

私募履行季報披露

從目前所披露的情況看，明石創(chuàng)新今年一季度業(yè)績相對亮眼。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長445%；凈利潤1.85億元，同比增長70%。公司稱，凈利潤增長與納入合并范圍的子公司凈利潤實(shí)現(xiàn)增長有關(guān)。此外，公司持有萬達(dá)集團(tuán)23.98%的股權(quán)，并且確認(rèn)投資收益1.86億元，較上年同期增加4842.17 萬元。另一方面，公司在去年三季報即已披露的擬1億元投資山東地礦仍在等待證監(jiān)會審核批準(zhǔn)。

而硅谷天堂2017年一季度凈利潤同比增長翻倍則是得益于項目退出收益。硅谷天堂一季報顯示，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收1.71億元，同比增長157.63%；凈利潤5227.72萬元，較上年同期增長超過110%。增長原因是項目退出收益增加所致。

季報還披露了硅谷天堂最新的“募、投、管、退”情況。公司一季報顯示，截至2017年3月31日，公司在管存續(xù)基金共計177只(不包括備用基金)，認(rèn)繳總金額為237.01億元，實(shí)繳總金額為202.21億元。同樣截至上述時間，硅谷天堂累計投資項目共254個(不含F(xiàn)OF)，累計投資金額200.03億元，其中119個項目已實(shí)現(xiàn)完全退出(投資金額82.54億元)，目前在管項目135個(投資金額117.49億元).

具體到在管項目的退出進(jìn)展及計劃，硅谷天堂目前已上市(或境外上市、掛牌新三板)的項目數(shù)量為64個，占所有在管項目的比重接近50%。此外，IPO審核過程中(或新三板審核過程中)以及擬申報IPO(或擬申報掛牌新三板)的項目數(shù)量分別為6個和44個。在已上市項目中，康美藥業(yè)、杭鋼股份、華勝天成等上市公司的投資額較大，分別為8億元、6.5億元和6.05億元。在新三板項目中，硅谷天堂對阿波羅(IPO排隊)的投資額最大，達(dá)到1.4億元。

去年末凈利潤驟降的中科招商所披露的一季報也備受關(guān)注。去年末，中科招商的凈利潤同比下滑99%(1100萬元左右)。而導(dǎo)致這一情況的原因，中科招商將其歸納為三個方面：成本費(fèi)用增幅大、收入降幅大以及采取與2015年不同的會計政策使得潛在收益未能在2016年的利潤表中有所體現(xiàn)。其中，中科招商2015年公允價值變動損益為18.59億元，而2016年為-2.57億元。

今年一季報顯示，中科招商在報告期內(nèi)業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤約6900萬元。

截至2017年3月31日，中科招商在管的私募股權(quán)投資基金共120只，實(shí)繳資金總額約345.94億元；私募證券投資基金共24只，實(shí)繳資金總額約3.95億元。今年一季度，中科招商累計完成項目投資共13個(含基金和直投)，投資領(lǐng)域主要集中在新能源、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)以及軟件開發(fā)等行業(yè)。此外，中科招商今年一季度有兩個投資項目實(shí)現(xiàn)上市及掛牌，分別是瑞特股份(投資額2080萬元)和君輝環(huán)保(1500萬元)。另一方面，今年一季度中科招商歷年已投項目中尚未有實(shí)現(xiàn)退出的項目。

值得一提的是，中科招商2017年一季度末每股凈資產(chǎn)為1.3元(與2016年末幾乎持平，而2015年末為8.09元)，而公司最新股價為0.94元。按照該價格，目前其總市值僅為100億元左右，相比其高峰時期的1000多億元市值可謂大幅縮水。

在項目布局方面，今年1月至3月，專注于戰(zhàn)略型新興行業(yè)股權(quán)投資的信中利(一季度凈利潤超過1億元)新增投資項目10個，對4個老項目追加投資；新增投資額(含老項目追加投資)為4.50億元。值得一提的是，蔚來汽車日前宣布完成新一輪6億美元的融資方案時，信中利名列其中。而對新能源汽車行業(yè)關(guān)注已久的信中利對此坦言：“蔚來汽車對于信中利是‘正中下懷’的投資標(biāo)的，也是信中利在該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的重要節(jié)點(diǎn)。”

專注于“消費(fèi)品”行業(yè)的天圖投資一季報顯示，其今年一季度尚未有新投資項目。不過，公司2016年年報顯示，公司所投資的周黑鴨、百果園、江小白、51信用卡、蘑菇街、小紅書、飯掃光、慈銘體檢、美味不用等項目均取得了穩(wěn)健的投資回報。

有一些公司則非常積極地列示出各個退出項目的收益情況。例如，架橋資本表示，截至目前共有14個項目實(shí)現(xiàn)退出，其中對遠(yuǎn)達(dá)科技的股權(quán)投資以IPO方式退出，投資回報達(dá)到9.08倍。

整改大限將至

值得一提的是，此次私募被強(qiáng)制要求披露一季報正值去年5月27日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》(下稱《通知》)中，對掛牌八項新規(guī)一年整改期的最后時限。而屆時自查整改后若不符合相關(guān)新增掛牌條件，將面臨被摘牌風(fēng)險。

《通知》顯示，八項新規(guī)包括“管理費(fèi)收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”、“掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外”等。

中科招商在2016年年報中采用與之前不同的會計方式的主要原因或許正是為了對標(biāo)上述規(guī)定之一。2016年年報顯示，中科招商將收入構(gòu)成分為投資管理業(yè)務(wù)收入、利息收入和其他業(yè)務(wù)收入，而將公允價值變動損益及投資收益單獨(dú)列示(此前則計入收入構(gòu)成當(dāng)中)。以2015年為例，其公允價值變動損益達(dá)18.59億元，投資收益為1.25億元，合計在收入中占比就已超過80%。而經(jīng)過會計政策的調(diào)整，其2016年末投資管理業(yè)務(wù)收入的占比達(dá)到76.3%，不過仍離80%的門檻有些許差距。

事實(shí)上，對于大限之日的臨近，已經(jīng)有私募機(jī)構(gòu)選擇主動離場。5月12日，合晟資產(chǎn)發(fā)布公告稱，因公司經(jīng)營發(fā)展的需要，公司擬申請股票終止掛牌。公司控制人也承諾，其本人有能力收購公司股份時，將優(yōu)先收購異議股東所持公司所有股份。需要指出的是，合晟資產(chǎn)在此次擬終止掛牌前，曾于去年6月披露過自查報告。根據(jù)報告結(jié)論，合晟資產(chǎn)當(dāng)時的情況符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對非一行三會監(jiān)管的類金融企業(yè)的掛牌要求。然而，在期限日之前，公司卻選擇摘牌。

而根據(jù)聯(lián)訊證券研報，目前7家發(fā)布自查公告的私募機(jī)構(gòu)中，只有九鼎集團(tuán)、菁英時代、天圖投資、浙商創(chuàng)投符合八項新規(guī)中的第一、四、五、六、八項(已掛牌私募自查項目可排除第二、三、七項)，即不需要再整改。

而除了上述按其自查口徑符合規(guī)定的私募，目前還有麥高控股、天信投資等公司剝離了私募業(yè)務(wù)。

麥高控股在自查報告中稱：“為符合監(jiān)管要求，結(jié)合資本市場發(fā)展態(tài)勢和公司自身的戰(zhàn)略定位，決定剝離私募基金管理業(yè)務(wù)板塊。”而根據(jù)報告披露的內(nèi)容，麥高控股自2014年開展私募基金管理業(yè)務(wù)起至2016年11月末，其管理費(fèi)與業(yè)績報酬之和的占比均未超過80%，其中2015年僅為14%。而剝離的第一步，即是將公司持有的從事私募基金管理業(yè)務(wù)的麥高富達(dá)和麥高富凱(含其孫公司富凱海創(chuàng))的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，交易價格分別為3000萬元和500萬元。

事實(shí)上，麥高控股在報告中也表示，私募基金管理業(yè)務(wù)僅為公司的多項業(yè)務(wù)板塊之一，體量較小且收入占比較低。在私募業(yè)務(wù)剝離后，麥高控股將轉(zhuǎn)型實(shí)業(yè)型投資控股公司。

折戟自查“項目一”的還有天信投資。公司去年7月發(fā)布自查報告，其2015年度管理費(fèi)收入占收入來源的比重僅2.28%，且沒有業(yè)績報酬。對此，天信投資當(dāng)時表示將在一年之內(nèi)進(jìn)行整改。然而，整改并非易事，過程中所涉及的困難也讓天信投資心生退意。2016年12月，天信投資發(fā)布公告，稱已完成剝離私募基金，并已停止私募基金管理服務(wù)業(yè)務(wù)。此外，一些尚不符合整改條件的私募也在各自努力爭取不被摘牌，如明石創(chuàng)新新增實(shí)業(yè)經(jīng)營板塊，收購了新材料、水環(huán)境治理等行業(yè)的12家企業(yè)等。