有人說，中國的資本市場，充滿無限的可能。

其實吧，這句話，是富姐說的。

不信？舉幾個例子給你看看。

1、收付實現(xiàn)制下，北京科藍軟件系統(tǒng)股份有限公司報告期內(nèi)連續(xù)三年虧損，累計虧損了2.08億元，最終成功過會；

2、得益于2016年9月份證監(jiān)會發(fā)布的IPO扶貧政策，高爭民爆自申報到過會，前后不過10個月時間；

3、證監(jiān)會發(fā)審委由原本每周審兩次提速至每周三次，一周審核企業(yè)13~15家左右。

如果放在兩年前，一般想都不敢想。

這一切都源于IPO大提速。

在此背景下，新三板上的大多數(shù)掛牌企業(yè)都想往更高層的資本市場分一杯羹，即便業(yè)績不咋地，單憑一個“闖”字，也可能登頂A股。

這不，近期掛牌企業(yè)媽媽網(wǎng)也想闖IPO了。

前腳剛?cè)谕曩Y，后腳就要擬IPO了。2017年2月22日，媽媽網(wǎng)發(fā)布上市輔導公告，距離上次發(fā)布融資方案不過兩個月的時間。

媽媽網(wǎng)擬IPO之舉是沖動還是有所準備？

如果單就業(yè)績來看，媽媽網(wǎng)這個IPO短期內(nèi)還真不一定能行，但放在當下的資本市場，這都不是事兒。

「  媽媽網(wǎng)以扣非凈利2000多萬“闖”IPO 」

媽媽網(wǎng)一家是立足于服務媽媽群體的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務提供商,于2015年11月9日掛牌新三板，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。截止目前，總市值達15.50億元。

老規(guī)矩，先拋業(yè)績。

2017年4月27日，媽媽網(wǎng)正式發(fā)布2016年財報。從年報來看，媽媽網(wǎng)2016年營收凈利實現(xiàn)雙增長，凈利潤增幅更是超100%。

年報顯示，媽媽網(wǎng)2016年錄得營收1.85億元，同比增長22.58%；凈利潤3276萬元，同比增長168.16%。年報對此作出了解釋。

營收：年報將營收的增長此歸結于網(wǎng)絡廣告業(yè)務的增長。

凈利潤：年報解釋為營收增長及成本得到管控。

另外，營收、凈利潤雙雙增長的同時，媽媽網(wǎng)2016年毛利率也從2015年62.17%上升至69.55%。對此，年報解釋為部分電子商務模式轉(zhuǎn)變所帶來的毛利率上升。

從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展軌跡來看，包括營收起飛、凈利為負、毛利率極高這三大特征，而媽媽網(wǎng)只踩中了毛利率這一點。

說完大致情況，富姐以兩個角度對媽媽網(wǎng)2016年財報作個評價：

1、放在掛牌企業(yè)中，媽媽網(wǎng)這業(yè)績成長、營收凈利情況都還不錯；

2、東財choice顯示，媽媽網(wǎng)2015年、2016年錄得扣非凈利767.7萬元、2653.51萬元。也就是說，為了沖刺IPO，不排除媽媽網(wǎng)2017年扣非凈利潤或達3000萬以上，這樣成功過會的概率也會相對較高。

以創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)此前證監(jiān)會窗口指導精神，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司最近一年凈利潤要達到3000萬以上。這個雖不是絕對的硬性指標，但確實是投行在接IPO項目時參考標準之一。

至于具體的原因，有投行人士是這樣說的：

盈利能力沒有絕對門檻，但我們一般3000萬以上才會接手，主要是出于保險考慮。如果盈利業(yè)績太低，當遇到宏觀環(huán)境、行業(yè)不景氣等外部原因時，業(yè)績波動容易導致不符合發(fā)行上市條件，因此投行一般傾向于選擇盈利能力較高的企業(yè)保薦。

當然，凈利潤在3000萬以下還能成功過會的企業(yè)也不是沒有，比如，深圳市建筑科學研究院股份有限公司前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬元，杭州園林設計院股份有限公司2015年扣非后凈利潤1400多萬元。

但需要說明一點是，這種情況畢竟是少數(shù)。東財choice顯示，2016年245家過會企業(yè)2015年的凈利潤(以扣非凈利潤和凈利潤孰低為計算依據(jù))發(fā)現(xiàn)，超過六成的企業(yè)凈利潤在5000萬元以上，其中有75家超過了1億元，13家甚至超過了5億元，而凈利潤在3000萬元以下的僅有17家公司，占比7%。

「  業(yè)績增長放緩  電商營收占比大幅下降 」

懷著強大的好奇心，富姐對媽媽網(wǎng)財報進行了深挖，發(fā)現(xiàn)部分指標的增速也挺有意思。

1、扣非凈利增長飛速，營收增速卻在逐年放緩；

東財choice顯示，媽媽網(wǎng)2014年、2015年、2016年分別錄得營收1.03億元、1.51億元、1.85億元，同比增長81.74%、46.84%、22.58%。

2、廣告業(yè)務收入增幅乏力，仍是媽媽網(wǎng)營收主力；

先來看媽媽網(wǎng)營收構成：

不難發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡廣告業(yè)務營收占比總營收超90%，比重極大，與2015年相比有所提升。相對應的，電子商務今年收入占比也從2015年的12.71%下降至4.61%。

作為媽媽網(wǎng)的主營業(yè)務，廣告業(yè)務也獲得了強大的資本支持。2016年12年8日，媽媽網(wǎng)發(fā)布股票發(fā)行情況報告書，募資總額近2億元，其中投于廣告業(yè)務資金額就高達9000萬元，占比45%。

這么看來，廣告業(yè)務輸血不少，那造血能力也成正比嗎？

東財choice顯示，媽媽網(wǎng)網(wǎng)絡廣告業(yè)務2014年、2015年、2016年錄得收入9842萬元、1.3億元、1.7億元，同比增長34%、33.97%、31.03%。從數(shù)據(jù)看，情況還算穩(wěn)定，但廣告業(yè)務收入增幅逐年放緩。

作為媽媽網(wǎng)另一主打業(yè)務，電商業(yè)務暫時無太大起色。

其主要問題有兩個：

1、規(guī)模小

2、毛利率低

電商作為媽媽網(wǎng)看重的業(yè)務，也只是剛剛布局，一切都未知。作為母嬰生態(tài)圈中的重要一環(huán)，電商“小樹熊”的作用可見一斑。

但在2016年，媽媽網(wǎng)對電商模式進行大調(diào)整，從自采自賣、代收代發(fā)相結合的銷售模式變更為純代收代發(fā)。富姐查閱發(fā)現(xiàn)，媽媽網(wǎng)之所以調(diào)整或是因為電商毛利率較低。

公轉(zhuǎn)書顯示，媽媽網(wǎng)電子商務業(yè)務于2014年、2015年1-4月分別錄得毛利率7.85%、5.46%，遠低于網(wǎng)絡廣告業(yè)務毛利率。

媽媽網(wǎng)于2016年對電商模式進行調(diào)整后，電商毛利率有明顯上升，年報對此有所提及。

毛利率是上來了，但電商營收卻大幅下滑了。年報顯示，媽媽網(wǎng)電商收入營收854萬元，同比下滑125%。營收占比也從12.71%下滑到了4.61%。

目前母嬰市場以電商+社群為發(fā)展模式的企業(yè)不止媽媽網(wǎng)一家，而隨著眾多同質(zhì)企業(yè)在電商領域的發(fā)力，市場份額之戰(zhàn)也將越加激烈。對于媽媽網(wǎng)來說，在電商領域還有很長的路要走。