新三板公司“水土不服”風險終于隨著股轉系統(tǒng)一則自律監(jiān)管決定書而浮出水面。

世紀天鴻3月15日晚間公告，收到《關于對山東世紀天鴻文教科技股份有限公司及董事長任志鴻、董事會秘書張立杰采取自律監(jiān)管措施的決定》(下稱“決定”)。

一石激起千層浪。

事實上，券商IPO保薦團隊與新三板承做團隊之間業(yè)務要求和收費標準的差別，早已引起業(yè)內的普遍關注，其背后是新三板本身作為獨立市場與滬深A股市場的監(jiān)管標準不同。

試圖以新三板公司身份申報IPO材料的企業(yè)，正在兩個市場、兩種標準之間受到政策風險擠壓，股轉系統(tǒng)對世紀天鴻的“罰單”，從監(jiān)管層角度揭示了這一風險，并對新三板IPO概念股造成影響。

信披存多處差異

隨著新三板擬IPO企業(yè)數量增加，申報IPO材料前后的信披一致性問題已受到證監(jiān)會關注。

近期登陸創(chuàng)業(yè)板的原新三板公司拓斯達（300607），曾在2016年12月12日獲得監(jiān)管層反饋意見，其中便包含“核查發(fā)行人在掛牌期間的所有公開披露信息、停復牌等事項，對以上信息與本次申請文件和財務報告所披露內容存在差異的部分，請列示對照表予以解釋說明”。

此次股轉系統(tǒng)根據擬IPO新三板公司，排查信息披露一致性問題并作出處罰，尚屬首次。

《決定》顯示，世紀天鴻于2016年6月23日向證監(jiān)會提交《招股說明書》等申請并獲受理。但其在全國股轉系統(tǒng)申請掛牌首次信息披露文件與《招股說明書》存在多處差異。

值得注意的是，“存在多處差異”在新三板公司披露的財務報表中并非孤例。

以“2013年度和2014年度前五大客戶銷售情況信息披露不真實”為例，世紀天鴻對主要客戶河北省新華書店有限責任公司2013年度銷售金額更正后比更正前增加81.74萬元，2014年度銷售金額更正后比更正前減少7.14萬元。

此外，因含稅及統(tǒng)計口徑差異等原因，世紀天鴻2013年度前五名供應商采購情況信披亦不真實。

21世紀經濟報道記者據公開數據不完全統(tǒng)計，新三板公司的6894份2015年報中，隱藏前五大客戶的企業(yè)有628家，占比約9.1%，其中，僅第一大客戶營收占比超過50%的企業(yè)就達40家以上。因此，新三板前五大客戶和前五大供應商的數據質量，自去年以來被投資機構人士所詬病。

除此之外，世紀天鴻的關聯(lián)方信息披露亦存在不真實、不完整的情況。

世紀天鴻在全國股轉系統(tǒng)申請掛牌時對報告期內的關聯(lián)資金拆借進行了梳理，但未考慮待清理資金往來在形成時的流水方向，導致2013年部分關聯(lián)方資金拆借誤按照2013年資金拆借清理時的流水方向披露。

另外，世紀天鴻申報財務報表附注中，將購入資產的入賬原值加相關稅費作為從關聯(lián)方購買資產金額進行披露，與實際購入金額存在差異，更正后將相關稅費予以剔除。

世紀天鴻公開轉讓說明書還未按規(guī)定格式披露股東張立杰、張觀娥、王子榮在控股股東志鴻教育的任職關系。

是否影響IPO待考

盡管股轉系統(tǒng)自律監(jiān)管函已經發(fā)出，但事實上能否影響世紀天鴻IPO進程，仍是未知數。

“目前看應該沒有實質影響，問題并不嚴重。但如果證監(jiān)系統(tǒng)根據自律監(jiān)管函內容對公司予以行政處罰，則會真的產生影響。”3月16日接近該公司主辦券商首創(chuàng)證券人士表示。

事實上，新三板信披質量給企業(yè)帶來的風險一直處于引而不發(fā)的狀態(tài)。

去年三季度，股轉系統(tǒng)曾向部分券商保薦團隊發(fā)出調查問卷，摸底目前新三板市場擬IPO企業(yè)是否面臨制度障礙以及解決方案，其中便包括“掛牌期間是否被采取自律監(jiān)管措施，是否存在因解決前述障礙而被發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為從而被采取自律監(jiān)管措施的情形，對公司申報IPO有無影響。”

“目前有資格審計上市公司、掛牌公司的會計事務所不到50家，他們要審計3000到4000家上市公司，以及將近1萬家掛牌公司，而且都要在4月30日之前出年報，所以說供需矛盾非常大。”股轉系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎去年10月18日在中國徽商大會公開表示。

“新三板市場在過去一年中并未兌現(xiàn)投資者期待的政策紅利，市場表現(xiàn)也是不溫不火。在這種前提下，中介機構收取的費用、執(zhí)業(yè)標準都偏低。但最近監(jiān)管層的表態(tài)顯然已將新三板放在資本市場改革穩(wěn)定的突出位置，一旦‘秋后算賬’，很多在新三板市場上采取激進策略的事務所，恐將無法全身而退。”北京新三板投資者王亦飛3月16日表示。

“IPO的整體尺度是繼續(xù)推進改革，加快發(fā)審速度。所以這則自律監(jiān)管決定書可能不會有實質影響，但一定是重點關注。從另一個角度可以看出，監(jiān)管層有點著急了，但又不能使得掛牌公司IPO受到重大影響，否則好公司為了規(guī)避風險，可能從一開始就壓根不來新三板了。”3月16日，天風證券投行部人士張楊說，“從這個角度講，三板掛牌和持續(xù)督導團隊對擬IPO新三板公司未來資本市場之路的影響是很大的，不可不慎重。”

“就算企業(yè)沒有主觀惡意，中介機構對三板公司和上市公司的服務標準畢竟不同，存在一定偏離在所難免。和上市公司的輔導期相比，新三板公司從籌備到掛牌時間不長，想讓中介機構把收入確認到成本費用都按上市標準仔仔細細算清，顯然是有難度的。”廣東某新三板公司董秘王綺16日表示，“除非是那種只是把新三板公司作為跳板，早就做好IPO計劃并由券商保薦團隊服務的企業(yè)，否則‘半路出家’的新三板公司都將面臨信披風險。”