年后新三板企業(yè)跳龍門熱情越來越高，年盈利剛過百萬和超過4億的都紛紛宣布接受IPO輔導(dǎo)，3月已經(jīng)有14家公司宣布將沖刺A股，其中包括成交最為活躍的企業(yè)之一匯量科技。

一邊是IPO排隊時間不斷縮短，另一邊是新三板制度差異化等政策紅利若隱若現(xiàn)，掛牌企業(yè)明顯面臨一個問題：是去排隊IPO還是留在新三板“綻放”呢？如果選擇前者，首先需要的考慮的問題便是：以企業(yè)自身的情況，沖刺A股有幾成勝算？

創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)門檻早在2014年5月份便大幅降低，理論上只要財務(wù)數(shù)據(jù)滿足“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年扣非凈利潤累計不低于1000萬元”或者“最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不低于5000萬元”其中任意一個條件，便可以大膽去闖IPO了。

如果從近期新上市、過會企業(yè)的情況看，其實不止創(chuàng)業(yè)板，包括主板和中小板的IPO審核也已經(jīng)明顯淡化了對盈利要求，甚至部分“虧損”企業(yè)也能夠順利過會了。

全景網(wǎng)·解讀新三板研究中心統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，最近3個月上市的134家公司中，思特奇（創(chuàng)業(yè)板）最新一期凈利潤為虧損，凈利潤低于2000萬元的公司有5家（含思特奇），低于3000萬元的有14家，不過從2015年度業(yè)績看尚無虧損企業(yè)，凈利潤低于2000萬元的僅至純科技（主板）1家，低于3000萬元的僅7家。

　　表1：最近3個月新上市企業(yè)財務(wù)狀況

最近3個月上市的企業(yè)絕大部分IPO立項至少是4年前了，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板財務(wù)門檻還沒有降低，凈利潤規(guī)模中位數(shù)仍然接近5000萬元。個別IPO審核時最新一期業(yè)績虧損、或者凈利潤規(guī)模大幅低于平均水平的企業(yè)之所以能順利過會，其實都有各自的“特殊情況”。

首先來看2016年12月30日上會的思特奇。思特奇主營業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)處理和外包服務(wù)，2016年上半年扣非之后虧損1010.33萬元。IPO審核時發(fā)審委提出的問題是：發(fā)行人2016年上半年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 -1,010.33萬元。請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和財務(wù)狀況。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

思特奇的核心客戶是三大電信運營商，通常上半年立項審批采購招標(biāo)，下半年簽約驗收付款，因此發(fā)行人收入具有季節(jié)性特征，集中在三、四季度，盡管審核時最新一期（2016年上半年）凈利潤為負(fù)數(shù)，但有良好的盈利記錄（2013年-2015年持續(xù)盈利，規(guī)模介于4000-5000萬元）。打消發(fā)審委關(guān)于持續(xù)盈利能力的疑慮之后，思特奇順利過會。

最近已上市待發(fā)行、正在發(fā)行和已過會的69家公司中，最新一期凈利潤為負(fù)數(shù)的只有力盛賽車（中小板）1家，凈利潤低于2000萬元的只有力盛賽車和新勁剛（創(chuàng)業(yè)板），低于3000萬的只有7家。2015年度無虧損企業(yè)，凈利潤全部高于2000萬元，低于3000萬元只有3家。

表2：待發(fā)行、正在發(fā)行和已過會企業(yè)財務(wù)狀況

力盛塞車算A股“賽車第一股”，IPO審核時最新一期凈利潤（2016年中報）為-460.27萬元，今年2月22日上會時被發(fā)審委要求進一步說明：（1）公司2015年業(yè)績下滑、2016年上半年虧損、2016年全年盈利上升的原因，2017年是否存在業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險以及持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等。

和思特奇一樣，力盛賽車最新一期業(yè)績虧損也具有季節(jié)性原因。一季度由于氣候寒冷，賽事和運營主要集中在二三四季度，而贊助收入、汽車活動推廣業(yè)務(wù)收入等主要集中在下半年。力盛賽車預(yù)測全年收入2.34億元，凈利潤2902.70萬元。

新勁剛最新一期凈利潤（2016年半年報）732萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板近期過會企業(yè)最新一期凈利潤中位數(shù)5070萬元。作為近期過會企業(yè)中盈利規(guī)模最小的公司，新勁剛順利過會勝在行業(yè)較為特出。

發(fā)審委審核新勁剛時提問：發(fā)行人報告期2014年、2015年和2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤分別為1,395.01萬元、1,295.60萬元、2,403.23萬元。請發(fā)行人代表：（1）進一步解釋2016年度收入與以前年度基本持平而扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東凈利潤大幅增長的原因；（2）進一步說明未來主營業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢和近兩年盈利能力規(guī)劃情況；（3）分析說明發(fā)行人報告期人員減少、研發(fā)費用投入減少對2016年度利潤的影響。請保薦代表人就上述事項發(fā)表核查意見。

新勁剛主要產(chǎn)品涉及超硬材料、碳化硅磨塊、超細(xì)合金粉末、遠(yuǎn)紅外節(jié)能材料等，其中金屬基復(fù)合材料及其制品是國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。此外，新勁剛子公司康泰威具有生產(chǎn)供應(yīng)軍品資質(zhì)，根據(jù)武器裝備承制單位需求，研發(fā)生產(chǎn)和供應(yīng)金屬基輕質(zhì)高強復(fù)合材料制品、電磁波吸收材料、防腐導(dǎo)靜電材料、熱障涂層等產(chǎn)品。

綜合近期過會和被否的企業(yè)情況，IPO審核思路明顯在淡化盈利指標(biāo)，更加關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力、行業(yè)前景和規(guī)范性。

新三板大約一半的公司能夠輕松達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市新標(biāo)準(zhǔn)，但在實際操作中，要想證監(jiān)會收你，首先得有券商愿意收你，而券商的門檻往往比證監(jiān)會的門檻要高一點，這跟股轉(zhuǎn)公司對掛牌企業(yè)沒有財務(wù)數(shù)據(jù)要求、但實際上券商都有自己一套項目遴選標(biāo)準(zhǔn)是一樣的。

如果對照表1和表2，想順利登陸A股的企業(yè)除非行業(yè)特別有亮點，否則凈利潤還是要達(dá)到一定規(guī)模勝算才比較大。不過需要指出的是，表1和表2中的企業(yè)IPO立項絕大部分是4、5年前了，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)門檻還沒有降低。

目前已預(yù)披露等待審核的420家公司（剔除了預(yù)披露中未完整披露2015年度業(yè)績的公司），最新一期凈利潤為負(fù)數(shù)的有2家公司天禾農(nóng)資（擬上中小板）、安達(dá)維爾（擬上創(chuàng)業(yè)板），凈利潤低于2000萬元的有78家，低于3000萬元的有137家。2015年年報仍然無虧損企業(yè)，凈利潤低于2000萬元的18家，低于3000萬元的67家。

表3：已預(yù)披露等待審核IPO企業(yè)財務(wù)狀況

對比表1、表2和表3可以看出，目前創(chuàng)業(yè)板IPO排隊企業(yè) 2015年凈利潤中位數(shù)明顯下降，從表2中的5070萬元下降至3445萬元。2014年證監(jiān)會降低創(chuàng)業(yè)板門檻之后，券商立項的財務(wù)要求確實有所下調(diào)，但剛剛“合格”的公司還是很難受到券商青睞。

隨著IPO審核提速，券商立項要求會不會進一步降低呢？投行人士透露，目前主流券商對創(chuàng)業(yè)板IPO的要求是最近一期利潤不低于3000萬元，主板和中小板則要求不低于5000萬元。

這可能會嚇退很多掛牌公司。從2015年的數(shù)據(jù)看，新三板凈利潤達(dá)到3000萬元以上的公司只有887家，5000萬元以上的只有368家。但從目前新三板IPO輔導(dǎo)企業(yè)的實際情況看，2015年凈利潤低于3000萬元的大有人在。

從上圖看，2015年年底之前，年盈利規(guī)模低于1000萬元的公司壓根沒有機會接受IPO輔導(dǎo)，甚至盈利規(guī)模低于3000萬元的公司也寥寥無幾。2016年開始陸續(xù)有一些盈利規(guī)模在1000萬元以下的公司啟動IPO輔導(dǎo)，2016年年底以來這種情況越來越多，最近幾個月盈利規(guī)模在2000萬元左右的掛牌公司已經(jīng)構(gòu)成新三板上市輔導(dǎo)企業(yè)的“中流砥柱”。

不過盈利規(guī)模比較小的IPO輔導(dǎo)企業(yè)，多數(shù)有其他亮點。目前新三板IPO輔導(dǎo)企業(yè)中，去年凈利潤規(guī)模在1000萬以下的都是些什么企業(yè)呢？

三角防務(wù)今年1月開始IPO輔導(dǎo)，輔導(dǎo)券商是中航證券。這公司去年凈利潤只有125.3萬元，它憑什么獲得券商青睞的？首先看主營業(yè)務(wù)，三角防務(wù)為軍用和民用航空飛行器提供大型模鍛件和自由鍛件，擁有生產(chǎn)軍品所需的全部資質(zhì)；其次看股東背景，三角防務(wù)大股東是西安航空產(chǎn)業(yè)投資公司，最終實際控制人是西安閻良國家航空高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)管理委員會。

檸檬微趣是做移動端游戲的，華光光電生產(chǎn)的半導(dǎo)體激光器應(yīng)用于醫(yī)療美容等領(lǐng)域，小小科技生產(chǎn)加工汽車同步器精鍛件，長陽科技的功能膜新材料屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

現(xiàn)在很多企業(yè)IPO輔導(dǎo)時間已經(jīng)壓縮到3至6個月左右，但IPO輔導(dǎo)之前還要經(jīng)歷為時1年左右的規(guī)范期。掛牌公司年報陸續(xù)出爐，還沒出爐的對過去一年的成績單多少也心里有數(shù)了，有意沖刺A股的公司掂量一下，如果2016年凈利潤達(dá)到2000萬元以上，或者1000萬上下但行業(yè)特別出挑的，現(xiàn)在就可以去“勾搭”券商了。