原標(biāo)題：轉(zhuǎn)板綠色通道前提是兩市場(chǎng)估值、制度的接軌

證監(jiān)會(huì)主席劉士余在近期講話中再提新三板，“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。對(duì)此，安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱在接受廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心專訪時(shí)表示，新三板的定位不在局限于融資，對(duì)部分具備轉(zhuǎn)板條件但不愿意上市的掛牌企業(yè)來說，均需要制定交易制度、投資者準(zhǔn)入門檻等配套機(jī)制。另外，真正意義上的轉(zhuǎn)板是打通新三板與A股市場(chǎng)上各板塊的綠色通道，這種通道是直接申報(bào)IPO，理論上來說是不應(yīng)該具備特別大優(yōu)勢(shì)。

不愿轉(zhuǎn)板的“繼續(xù)在新三板綻放” 配套機(jī)制或需提升

此前，2月10日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在監(jiān)管工作會(huì)議上談及多層次資本市場(chǎng)建設(shè)時(shí)指出，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。

諸海濱認(rèn)為，在發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的背景下，目前新三板僅有基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩種架構(gòu)是不足夠的，“這說明新三板的定位不在局限于融資，對(duì)部分具備轉(zhuǎn)板條件但不愿意上市的掛牌企業(yè)來說，均需要制定交易制度、投資者準(zhǔn)入門檻等配套機(jī)制。”

實(shí)際上，新三板掛牌企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)比照上市公司。2016年12月，據(jù)財(cái)政部印發(fā)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》等12項(xiàng)準(zhǔn)則的通知要求，對(duì)于新三板中掛牌的創(chuàng)新層掛牌、面向公眾投資者公開發(fā)行債券的公司，應(yīng)視同上市公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)業(yè)務(wù)，應(yīng)于2018年1月1日起執(zhí)行該批準(zhǔn)則。

從這幾方面來推測(cè)，新三板將在分層的基礎(chǔ)上繼續(xù)推出優(yōu)化的機(jī)制，包括交易機(jī)制、流動(dòng)性引入，以及掛牌企業(yè)治理等方面均得以提升，從而進(jìn)一步放開投資者準(zhǔn)入門檻，使更多普通投資人進(jìn)場(chǎng)。

開辟轉(zhuǎn)板試點(diǎn)綠色通道？ 兩市場(chǎng)估值、制度的接軌是前提

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，截至2017年2月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)718家，其中，已過會(huì)54家，未過會(huì)664家。

新三板企業(yè)如果想IPO，必須跟現(xiàn)在排隊(duì)的幾百家企業(yè)一同排隊(duì)候?qū)彙Ｒ坏┬氯遛D(zhuǎn)板試點(diǎn)工作拉開帷幕，相比現(xiàn)在排隊(duì)的企業(yè)，新三板有沒可能設(shè)立“綠色”通道來更高效地實(shí)現(xiàn)主板的轉(zhuǎn)板？

諸海濱認(rèn)為，擬IPO的掛牌企業(yè)相對(duì)排隊(duì)候?qū)彽钠髽I(yè)來說，不僅沒有優(yōu)勢(shì)，相反還存在一定劣勢(shì)，“現(xiàn)在的轉(zhuǎn)板也是需要重新審核通過后，才能登陸A股。而相對(duì)沒有經(jīng)歷新三板規(guī)范化監(jiān)管的企業(yè)來說，掛牌企業(yè)信息披露較多，另外在新三板市場(chǎng)進(jìn)行交易的掛牌企業(yè)，在股東人數(shù)治理、要求上也會(huì)存在一定問題。”諸海濱表示，這是目前新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO時(shí)候遇到的問題。

2月23日，證監(jiān)會(huì)消息，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委定于2017年2月27日召開2017年第14次、第15次發(fā)審工作會(huì)議，新三板公司光莆電子（430568）和凱倫建材（831517）均在上會(huì)之列。據(jù)了解，兩家公司2月20日同時(shí)獲證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露反饋意見，反饋與上會(huì)之間只隔7天時(shí)間。2016年以來新三板公司掀起轉(zhuǎn)板熱潮，目前已有江蘇中旗、拓斯達(dá)（300607）、三星新材（603578）3家公司成功上市，另外還有85家處于排隊(duì)期，286家處于輔導(dǎo)期。

諸海濱表示，真正意義上的轉(zhuǎn)板是打通新三板與A股市場(chǎng)上各板塊的綠色通道，這種通道是直接申報(bào)IPO，理論上來說是不應(yīng)該具備特別大優(yōu)勢(shì)。參照海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，如果兩個(gè)市場(chǎng)存在估值差，綠色通道的開通反而會(huì)演變出更嚴(yán)重的問題。

從交易制度來看，新三板目前實(shí)行的已經(jīng)是準(zhǔn)注冊(cè)制，而A股依然是審核制，雖然審批速度在加快。新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的開展，實(shí)際上是兩種制度的接軌。而目前，除了對(duì)部分貧困縣上市推行政策傾斜，監(jiān)管層沒有對(duì)直接IPO企業(yè)開通綠色通道。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)2016年9月出臺(tái)“扶貧”政策，宣布將為貧困地區(qū)企業(yè)IPO提供“綠色通道”的紅利之下，近期已有瞄準(zhǔn)“上市”的新三板掛牌公司宣布計(jì)劃或者已經(jīng)完成遷址注冊(cè)地到貧困縣。

當(dāng)年11月 17日，新三板公司中云創(chuàng)（831776.OC）公告稱，臨時(shí)股東大會(huì)已審議通過將注冊(cè)地址從河南省泌陽(yáng)縣遷到河南省南召縣的議案；兩地同在河南南部，相隔不過幾十公里，不過后者屬于貧困縣。

除此以外，近期還有包括長(zhǎng)江醫(yī)藥（838412.OC）、德泓國(guó)際（838290.OC）、鑫聯(lián)環(huán)保（836336.OC）等新三板公司也公告稱變更注冊(cè)地至貧困縣。

　IPO炒作鏈條浮現(xiàn)

在市場(chǎng)各方紛紛加大擬IPO相關(guān)動(dòng)作時(shí)，一條IPO炒作的鏈條也浮現(xiàn)出來。深圳一家新三板第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，最近不少新三板的公司客戶在對(duì)外路演時(shí)，都會(huì)有意無(wú)意地向投資者透露有意IPO轉(zhuǎn)板，其中一些公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確實(shí)符合IPO條件，但也有一些公司非常勉強(qiáng)。

“最近新三板IPO概念十分火爆，不少公司想借機(jī)炒作一把，紛紛進(jìn)行IPO上市輔導(dǎo)。”華南某中小型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，發(fā)布擬IPO的消息后往往會(huì)刺激公司股價(jià)大漲，從而帶來成交額的大幅增長(zhǎng)以及融資方便度的提升，對(duì)公司的短期發(fā)展具有十分明顯的推動(dòng)作用，“在當(dāng)前新三板流動(dòng)性不佳的情況下，部分公司很難抵擋誘惑。”

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月13日，新三板共有321家公司宣布進(jìn)行上市輔導(dǎo)，其中有43家是在進(jìn)入2017年后開始，占比高達(dá)13.4%。另根據(jù)中信新三板的研究數(shù)據(jù)，申請(qǐng)上市輔導(dǎo)的掛牌公司成交占比從2016年初的10%上升到當(dāng)前的20%。中泰證券統(tǒng)計(jì)2016年10月份以后公告輔導(dǎo)企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，110支股票中55支有交易的股票平均漲幅高達(dá)27.79%。