即便進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，新三板企業(yè)能否留住高管、人才，或許還是一個(gè)問(wèn)題。進(jìn)入2017年兩個(gè)半月以來(lái)，新三板出現(xiàn)了以財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等為代表的高管離職潮。

2017年，你被老板激勵(lì)了嗎?是百元大鈔還是香車、美宅?拿到公司股權(quán)或許也不錯(cuò)。

股權(quán)激勵(lì)正越來(lái)越受到企業(yè)和員工的歡迎。尤其是那些剛剛通過(guò)掛牌新三板、首次打開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)的中小企業(yè)們。新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年2月13日，新三板已公布的股權(quán)激勵(lì)方案共有425例。其中285份出現(xiàn)在2016年以后，占總數(shù)67.06%。

而在2015年以前，新三板企業(yè)僅公布13份股權(quán)激勵(lì)方案。到了2015年，這個(gè)數(shù)據(jù)就翻了近十倍至127份。2016年，進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)方案再次翻倍至271份。

顯然，不少新三板企業(yè)用股權(quán)激勵(lì)員工的意愿越來(lái)越強(qiáng)。但從新三板市場(chǎng)本身看，掛牌企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)只是剛剛邁入起步階段。

新三板股權(quán)激勵(lì)剛起步

對(duì)比2015年前后新三板股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)，相應(yīng)數(shù)據(jù)已經(jīng)翻了兩倍。但其不容忽視的背景是，新三板市場(chǎng)規(guī)模早就翻了近十倍。

來(lái)自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日新三板掛牌企業(yè)總數(shù)5129家，這時(shí)的股權(quán)激勵(lì)方案公布140份，占2.73%。再看2016年以后，截至2017年2月13日的新三板企業(yè)總數(shù)達(dá)10544家，同期的股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)是285份，兩者粗略對(duì)比是2.7%。

顯然，隨著新三板市場(chǎng)規(guī)模倍增，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)并沒(méi)有同步增加。更別提，2016年至今公布的股權(quán)激勵(lì)方案中，還有48份已經(jīng)宣布停止實(shí)施。

而橫向?qū)Ρ戎靼?、中小板和?chuàng)業(yè)板，新三板市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)更難及得上。新三板在線通過(guò)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年至2017年2月13日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共公布129份股權(quán)激勵(lì)方案，占同期596家上市企業(yè)數(shù)的21.31%。在中小板，該數(shù)據(jù)是99份，占833家上市企業(yè)數(shù)的11.88%。從主板市場(chǎng)看，1677家上市企業(yè)共公布了80份股權(quán)激勵(lì)方案，占比4.77%。

也就是說(shuō)，無(wú)論縱向?qū)Ρ冗€是橫向?qū)Ρ?，股?quán)激勵(lì)在新三板市場(chǎng)仍稱不上流行。事實(shí)上，相對(duì)于上市公司企業(yè)員工來(lái)說(shuō)，新三板企業(yè)員工拿到所在公司的股權(quán)，或許并不怎么興奮。

畢竟，企業(yè)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)員工時(shí)，最常用的方式是公司股票或期權(quán)。但相對(duì)于A股上市公司股票，新三板股票還稱不上值錢(qián)。

尤其是自2016年陷入流動(dòng)性困局后，新三板流動(dòng)性問(wèn)題遲遲未得到緩解。截至2017年2月16日，反應(yīng)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的兩個(gè)指數(shù)——三板成指、三板做市指數(shù)繼續(xù)徘徊在1200點(diǎn)、1100點(diǎn)，與歷史最高值2134點(diǎn)和2503點(diǎn)不可同日而語(yǔ)。

“這樣的市場(chǎng)流動(dòng)性下，新三板的定價(jià)和轉(zhuǎn)讓功能還不完善。”熟悉新三板市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，鑒于此，被激勵(lì)人面臨股票轉(zhuǎn)讓難問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)很難起到真正的激勵(lì)作用。

事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)作為舶來(lái)品，本身起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)。當(dāng)時(shí)，企業(yè)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)措施，解決其所有權(quán)與管理權(quán)分離產(chǎn)生委托代理的難題。

但即便放眼整個(gè)中國(guó)，所有權(quán)和管理權(quán)分離的企業(yè)也不多。更別提，在新三板市場(chǎng)，大多數(shù)掛牌公司屬于中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，企業(yè)管理還需要繼續(xù)完善。

總市值名列新三板前茅的明星掛牌企業(yè)東海證券(832970.OC)和英雄互娛(430127.OC)等公司，其總經(jīng)理也是企業(yè)實(shí)際控制人，所有權(quán)與管理權(quán)仍握在原有創(chuàng)始人手中。

此外，當(dāng)下還有一個(gè)難以回避的問(wèn)題是：有IPO上市想法的公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)更加謹(jǐn)慎。當(dāng)下，在證監(jiān)會(huì)主席劉士余“想轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板”號(hào)召下，深交所還提出要推動(dòng)新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，更多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)走在沖刺IPO之路。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日，安達(dá)科技(830809.OC)等349家掛牌公司正在接受上市輔導(dǎo)，其中86家IPO申報(bào)已獲受理。但這些企業(yè)面臨一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，即IPO發(fā)行人不允許存在尚未執(zhí)行完畢的股權(quán)激勵(lì)方案，掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)很可能導(dǎo)致企業(yè)股東戶數(shù)增加、甚至超過(guò)200人等問(wèn)題。

事實(shí)上，即便進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，新三板企業(yè)能否留住高管為主的人才，或許還是一個(gè)問(wèn)題。新三板在線不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)，新三板出現(xiàn)了以財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等為代表的高管離職潮。僅看財(cái)務(wù)總監(jiān)數(shù)據(jù)，就已經(jīng)有185家掛牌公司相關(guān)人士離職。

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)“各有花樣”

相對(duì)于A股市場(chǎng)，新三板相關(guān)股權(quán)激勵(lì)的政策更加寬松。加上新三板定增管理靈活，越來(lái)越多掛牌企業(yè)也在考慮進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

曾有掛牌企業(yè)創(chuàng)始人毫不諱言地對(duì)新三板在線表示，其掛牌新三板的最主要原因就是要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，給那些跟隨其“闖蕩”數(shù)年的員工一些股權(quán)紅利。

而新三板在線分析目前公布的425份股權(quán)激勵(lì)案例后發(fā)現(xiàn)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)最有激情的掛牌企業(yè)絕對(duì)是合全藥業(yè)。自2015年4月3日掛牌新三板以來(lái)，該公司對(duì)其國(guó)內(nèi)員工和外籍員工先后實(shí)施了4個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案，在激勵(lì)標(biāo)的物上分別采用了股票、期權(quán)及股票增值權(quán)三種。

掛牌12天后(2015年4月16日)，合全藥業(yè)就公布了兩份股權(quán)激勵(lì)方案。在針對(duì)國(guó)內(nèi)員工的方案中，該公司向激勵(lì)對(duì)象授予540萬(wàn)份期權(quán)，共分為4個(gè)行權(quán)期，行權(quán)價(jià)格為每股26.04元，以2015年至2019年?duì)I業(yè)收入考核目作為行權(quán)條件。針對(duì)外籍員工，則是以認(rèn)購(gòu)持股平臺(tái)股份來(lái)間接實(shí)施掛牌公司股權(quán)激勵(lì)的，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股5.38元，對(duì)應(yīng)股份211萬(wàn)股，業(yè)績(jī)考核條件與國(guó)內(nèi)員工的股權(quán)激勵(lì)方案相同。

根據(jù)約定，每次解鎖前一個(gè)年度的年終考核結(jié)果在合格以上，激勵(lì)對(duì)象便可解鎖當(dāng)期全部可解鎖份額。公開(kāi)資料顯示，合全藥業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.69億元，已經(jīng)達(dá)到業(yè)績(jī)考核的12.5億元要求;2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.57億元，也超過(guò)了2016年業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)14.73億元的一半。

新三板在線了解到，到2017年中，合全藥業(yè)將迎來(lái)第一期解鎖期間。而2月16日期最新收盤(pán)價(jià)為118元/股，如果成功解鎖相關(guān)股票，其激勵(lì)的期權(quán)價(jià)值將達(dá)到每股91.96元和112.62元。

2016年5月，合全藥業(yè)又實(shí)施了新一輪股權(quán)激勵(lì)。而這一次，激勵(lì)標(biāo)的物增加了股票增值權(quán)。

大多股權(quán)激勵(lì)是為了鼓勵(lì)員工，但也有個(gè)別企業(yè)卻“激勵(lì)”其實(shí)際控制人。2016年3月，雷石股份(832929.OC)股權(quán)激勵(lì)方案顯示，為了“完善公司治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績(jī)效文化”，授予其實(shí)際控制人王宇100萬(wàn)股股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)為170元/股。

公告稱，王宇看好公司未來(lái)的前景、收益與投資價(jià)值，愿意以市場(chǎng)價(jià)格增持公司股票，增強(qiáng)其他投資者信心。去年7月，該公司此次股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施，王宇以170元/股認(rèn)購(gòu)公司股票35萬(wàn)股，籌資5950萬(wàn)元。

這也是雷石股份2015年8月掛牌新三板后的第一次定增。三個(gè)月后(2016年10月)，公司第二次股票發(fā)行方案公布，王宇將再次以170元/股認(rèn)購(gòu)25萬(wàn)股股票，共出資4250萬(wàn)元。

另值得關(guān)注的是，除了用股權(quán)激勵(lì)人才外，掛牌公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)還可以籌集資金。中巖大地(835524.OC)2016年10月宣布，向22名高管及核心員工發(fā)放103.92萬(wàn)股股票，價(jià)格是3.9元/股。

2017年1月10日，中巖大地此次股權(quán)激勵(lì)方案完成。22名被激勵(lì)人自愿做出和業(yè)績(jī)考核相關(guān)的股票限售承諾。該公司隨后將籌集的405萬(wàn)元用于償還銀行貸款。

有意思的是，半個(gè)月后(1月26日)，該公司宣布，公司“部分股東所持限制性股票解除自愿限售”，解除限售的目的是通過(guò)轉(zhuǎn)讓和交易股票實(shí)現(xiàn)股東利益。