未來(lái)的新三板會(huì)市場(chǎng)會(huì)怎么樣，從2017年的走勢(shì)或許可以看見(jiàn)端倪，而最新的一年，無(wú)論監(jiān)管，還是市場(chǎng)，均開(kāi)始釋放有效信號(hào)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道通過(guò)對(duì)話業(yè)內(nèi)人士，將這些趨勢(shì)逐步還原，也許，這個(gè)涵蓋國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量最多的資本平臺(tái)，正在迸發(fā)出預(yù)期外的機(jī)遇。

2月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)今年第四批12家企業(yè)的IPO批文，由此，今年以來(lái)，已有46家企業(yè)拿到了IPO批文。IPO的快節(jié)奏與常態(tài)化發(fā)行，預(yù)示著金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期日趨明確。

持續(xù)時(shí)間超過(guò)8個(gè)月的IPO套利潮流，正在加速形成市場(chǎng)一致性。

此外，IPO提速預(yù)期刺激了“集郵”策略的進(jìn)一步流行，但信息不對(duì)稱之下，IPO概念股的真假虛實(shí)本身值得商榷。

“現(xiàn)在凈利潤(rùn)在2000萬(wàn)以上的新三板企業(yè)被機(jī)構(gòu)追捧，越來(lái)越有‘皇帝女兒不愁嫁’的趨勢(shì)，考慮到新三板公司信息的公開(kāi)可得性，更是讓全國(guó)各路投資機(jī)構(gòu)有的放矢。”北京某券商負(fù)責(zé)新三板企業(yè)融資人士張?zhí)m表示，“但問(wèn)題的另一面是，僅根據(jù)人人可得的公開(kāi)信息，往往意味著失去投資機(jī)會(huì)或估值虛高。一致性預(yù)期往往導(dǎo)致盈利空間的迅速消失。”

IPO概念股競(jìng)猜

2016年6月分層后的政策紅利遲遲未能落地，導(dǎo)致市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)向IPO套利邏輯，并持續(xù)強(qiáng)化至今。

由此而來(lái)的便是根據(jù)2015年年報(bào)和2016年半年報(bào)公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的標(biāo)的篩選，眾多第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)都推出了自己的“IPO概念股”名單。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，目前新三板公司IPO首發(fā)申報(bào)企業(yè)共86家，接受上市輔導(dǎo)新三板公司共267家。而根據(jù)2015年年報(bào)，擁有2000萬(wàn)以上扣非凈利潤(rùn)的新三板公司則高達(dá)1337家。除此之外，根據(jù)2016年半年報(bào)、接受IPO輔導(dǎo)等內(nèi)容，概念股名單迭出，并成為眾多機(jī)構(gòu)按圖索驥的工具。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年僅兩家新三板企業(yè)成功過(guò)會(huì)。其中，江蘇中旗從掛牌新三板到成功IPO上市，歷時(shí)784天，較過(guò)往成功“轉(zhuǎn)板”的企業(yè)用時(shí)縮短近半。同年12月23日過(guò)會(huì)的拓斯達(dá)，在今年2月9日上市，從掛牌到上市更是歷時(shí)778天，被業(yè)內(nèi)人士看做新三板企業(yè)“轉(zhuǎn)板”提速的信號(hào)。

“現(xiàn)在企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)都在密切觀察新三板企業(yè)申報(bào)IPO的動(dòng)態(tài)，細(xì)心記錄其中‘IPO提速’的蛛絲馬跡。與2014年和2015年的‘做市概念股’、‘分層概念股’情況類似，僅僅通過(guò)公開(kāi)資料尋找擬IPO概念股是沒(méi)有技術(shù)含量的，接下來(lái)市場(chǎng)真正的超額收益只能出現(xiàn)在那些通過(guò)公開(kāi)資料無(wú)法找到的‘IPO概念股’，這在新三板市場(chǎng)是非常常見(jiàn)的現(xiàn)象，比如我現(xiàn)在手頭的一家企業(yè)，根據(jù)訂單量推算凈利潤(rùn)較去年有50%的增長(zhǎng)，企業(yè)正在推動(dòng)上市工作，這些都是存在著明顯的信息不對(duì)稱。”張?zhí)m指出。

考驗(yàn)投資能力

事實(shí)上，早在2016年年底，已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)表示將在新三板IPO概念股上大舉投入。

中科招商此前公告，擬入伙“投資于新三板創(chuàng)新層和擬IPO企業(yè)的有限合伙企業(yè)”，該合伙企業(yè)注冊(cè)資本6.01億元，其中，中科招商出資2億元。中科招商表示，本次對(duì)外投資是支持新三板和擬IPO優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮專業(yè)團(tuán)隊(duì)投資優(yōu)勢(shì)的重要舉措，可充分調(diào)動(dòng)公司的資源優(yōu)勢(shì)并發(fā)揮控股企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。

“與PE投資擬上市公司相比，投資新三板IPO輔導(dǎo)備案企業(yè)有四個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是可能沒(méi)有更長(zhǎng)的鎖定期。二是有退路，萬(wàn)一標(biāo)的公司IPO被否，還能通過(guò)新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓退出。三是掛牌企業(yè)的公司治理和信息披露相對(duì)規(guī)范。四是這些企業(yè)在新三板融到了足夠的資金，能承受IPO排隊(duì)期間的資金壓力，沒(méi)有太多的資金風(fēng)險(xiǎn)。” 中科招商集團(tuán)常務(wù)副總裁、中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹認(rèn)為。

“優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股份必然是被惜售的，從二級(jí)市場(chǎng)獲取大量籌碼的可能性不大，對(duì)擬IPO企業(yè)的投資往往要直接與企業(yè)商談定增入股，而做市商、保薦機(jī)構(gòu)也會(huì)知悉一些獲取籌碼的機(jī)會(huì)。”北京新三板投資者亦飛表示。

然而較為遺憾的是，新三板市場(chǎng)企業(yè)普遍為規(guī)模較小、處于快速發(fā)展期的中小企業(yè)，盡管其中已經(jīng)包含不少滿足申報(bào)IPO條件的標(biāo)的，但業(yè)績(jī)變化、公司治理結(jié)構(gòu)以及對(duì)政策的理解和把握不同，因此存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。

亦飛指出，“由此衍生的問(wèn)題便是為投資者和企業(yè)之間關(guān)于‘真假IPO’的博弈，是對(duì)投資者的考驗(yàn)，據(jù)我所知目前很多新三板公司都在將釋放IPO預(yù)期作為‘市值管理’的常規(guī)動(dòng)作。”

“一邊是新股發(fā)行速度與數(shù)量都明確加速，一邊是新三板擬IPO企業(yè)批量申報(bào)材料，滬深A(yù)股市場(chǎng)與新三板市場(chǎng)水位逐漸拉平的進(jìn)程會(huì)越來(lái)越快，假如中間再有1-2年的過(guò)渡期，最終年化收益是否像市場(chǎng)目前認(rèn)為的一樣‘暴利’，仍需觀察。”張?zhí)m表示。