擔當重任必須有所作為，《三國演義》第九十五回講到街亭失守后，諸葛亮揮淚斬馬謖。商場如戰(zhàn)場，資本市場亦然，如今一年一度的保層大戰(zhàn)打響，“失守”創(chuàng)新層的掛牌公司恐怕也要遭到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的降層處理。

那些面臨“降層”風險的創(chuàng)新層公司，問題主要出現(xiàn)在什么地方呢？概括起來主要有三個方面，分別為“財務指標不達標”、“合格投資者數(shù)量不足50人”和“存在違法違規(guī)行為”。

合格投資者數(shù)量這根稻草，壓垮半數(shù)創(chuàng)新層公司

截至2月7日，新三板市場共有10492家掛牌企業(yè)，其中創(chuàng)新層占950家。5月份新三板將迎來首次調(diào)層，不符合創(chuàng)新層維持標準的企業(yè)將被調(diào)至基礎層（進入創(chuàng)新層不滿6個月的掛牌公司不進行層級調(diào)整）。

以上為進入創(chuàng)新層的掛牌公司應當滿足的維持條件，最令創(chuàng)新層公司頭疼的莫過于“合格投資者不少于50人”這一條件。

截至2017年2月7日，在全部950家創(chuàng)新層公司中，419家股東人數(shù)不足50名，占比達44.11%。

新三板企業(yè)股東并不一定就是合格投資者，其中自然人投資者必須擁有500萬以上的金融資產(chǎn)。例如，員工持股平臺不能歸類為合格投資者。

姑且把股東當作合格投資者來看，就有接近一半的創(chuàng)新層公司面臨降層風險！

有需求就會有市場。由于新三板企業(yè)對于“合格投資者”的需求，市場上出現(xiàn)一些中介機構(gòu)以提供市值管理服務為名，通過在二級市場買入股票，為企業(yè)引進外部合格投資者。據(jù)說這樣做還不算違規(guī)，不失為一種解決合格投資者數(shù)量問題可行的辦法。

年報“地雷”一觸即發(fā)，數(shù)十家創(chuàng)新層公司或?qū)?ldquo;倒下”

掛牌公司維持創(chuàng)新層的三選一財務指標中的第一條為：“最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。”

截至2月7日，新三板披露2016年業(yè)績預告的創(chuàng)新層公司達41家，另有晟信息、梵雅文化兩家創(chuàng)新層公司已披露2016年年報，這些公司絕大多數(shù)業(yè)績實現(xiàn)增長。

單從“最近兩年連續(xù)盈利”來說，存在業(yè)績隱憂的創(chuàng)新層公司有紐米科技、鐵血科技2家，這兩家公司2016年才成功扭虧為盈。

人都有報喜不報憂的心理，業(yè)績不佳的企業(yè)羞于預先披露，所以我們看到創(chuàng)新層公司業(yè)績預告形勢一片大好也不足為奇。

事實上，創(chuàng)新層公司過去一年的業(yè)績并非都那么光彩亮麗，參考2016年半年報的數(shù)據(jù)，950家創(chuàng)新層公司中有90家上半年出現(xiàn)虧損，接近10%的比例。

但維持創(chuàng)新層的財務指標可以三選一，東家不打打西家，不滿足利潤指標的公司或許滿足其他財務指標，目前的數(shù)據(jù)仍然難以判斷這950家創(chuàng)新層公司的保層難度。

但三板虎可以肯定的是，上半年業(yè)績不給力的那些創(chuàng)新層公司，不可能全部在下半年力挽狂瀾實現(xiàn)全年業(yè)績?yōu)檎?，因此由于業(yè)績原因遭到降層處理的企業(yè)預計會有數(shù)十家。

不作死就不會死，25家創(chuàng)新層公司或因違法違規(guī)從創(chuàng)新層除名

古語云：“天作孽,猶可違；自作孽,不可活。”財務報表可以粉飾，合格投資者人數(shù)可以突擊增加，但是對于創(chuàng)新層公司出現(xiàn)違法違規(guī)行為，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就沒有任何情面可講了。

創(chuàng)新層維持條件有一條強調(diào)在公司治理方面，掛牌公司在過去12個月內(nèi)不得踩踏違規(guī)紅線。企業(yè)及董監(jiān)高因違規(guī)行為實施自律監(jiān)管措施、遭股轉(zhuǎn)公司紀律處分、被證監(jiān)會行政處罰，或者接受司法機關立案調(diào)查，都將連累企業(yè)被移除出創(chuàng)新層。

2016年4月30日至2017年1月20日，創(chuàng)新層共有14家公司被全國股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施，10家公司被證監(jiān)會及派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，1家公司被檢察機關立案調(diào)查。

其中，包括米米樂(833048.OC)、天富電氣（831421.OC）、玖隆再生(832718.OC)、點動股份(833476.OC)、浙江國祥(833249.OC)、遠泉股份(831453.OC)及科匯電自（830912.OC）7家創(chuàng)新層公司因存在關聯(lián)方、股東占用公司資金問題，被當?shù)刈C監(jiān)局出具警示函。

銀都傳媒（430230.OC）因涉嫌信息披露違法被立案調(diào)查，此外還被曝出資金鏈斷裂、董事長跑路。銀都傳媒非但保不了創(chuàng)新層，而且恐怕連新三板都待不下去了，有可能成為繼世紀空間之后的第二家退市的創(chuàng)新層企業(yè)。

遭檢察機關處罰的東海證券（832970.OC）董事因涉嫌行賄被立案調(diào)查，強制監(jiān)視居住。

對于不遵守游戲規(guī)則的玩家，系統(tǒng)當然有權利把他們踢出局。

綜上所述，剔除掉重復的部分，創(chuàng)新層因為“合格投資者數(shù)量”“財務指標”“違法違規(guī)”三大問題而面臨降層風險的企業(yè)竟多達481家！

雖然只是預測，但對于新三板百里挑一的創(chuàng)新層公司而言，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)相當令人震驚了。在這里三板虎也奉勸企業(yè)稍安勿躁，往者不可諫來者猶可追，即使不小心掉回基礎層也不要灰心，調(diào)層一年一次，爭取2017年把公司經(jīng)營得更出色，來年再戰(zhàn)創(chuàng)新層。