馬上要2017年了，這對(duì)上古彩來(lái)說(shuō)一點(diǎn)也不值得高興。這家公司2015年12月31日發(fā)布了公轉(zhuǎn)書(shū)，在審1年，回復(fù)了股轉(zhuǎn)7次反饋意見(jiàn)，至今還沒(méi)能拿到掛牌函。

這家公司實(shí)際只是一個(gè)小型的軟件和網(wǎng)站開(kāi)發(fā)工作室，年?duì)I收僅千萬(wàn)規(guī)模，凈利潤(rùn)在幾百萬(wàn)，股轉(zhuǎn)是它有什么仇什么怨，要如此考驗(yàn)它呢？

2016年掛牌公司有不同的衰運(yùn)，但富姐今天要寫(xiě)的這家是默默無(wú)聞的倒霉蛋。為什么股轉(zhuǎn)偏偏要鞭笞它的屁股？

股轉(zhuǎn)最關(guān)心持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

剛掛牌就跑路的公司，也是給股轉(zhuǎn)抹黑。7次反饋意見(jiàn)，一直緊緊圍繞的核心問(wèn)題，就是對(duì)上古彩持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的質(zhì)疑。

這也難怪，上古彩是一個(gè)典型的軟件開(kāi)發(fā)工作室，2013年度、2014年度、2015年1-8月前5名客戶收入占比分別為95.21%、98.74%、99.13%。也就是說(shuō)一年就接了幾個(gè)合同，靠這幾個(gè)合同吃一年。

另一個(gè)特征，毛利率的大幅波動(dòng)，也體現(xiàn)出它的不穩(wěn)定。以上三個(gè)報(bào)告期，該公司毛利率分別為3.85%、88.09%、68.09%。這個(gè)特征也被股轉(zhuǎn)反復(fù)追問(wèn)。

給金融業(yè)寫(xiě)軟件也很敏感

上古彩早期主要開(kāi)發(fā)人力資源和辦公自動(dòng)化系統(tǒng)，近兩年重心轉(zhuǎn)向金融業(yè)，很大比重的收入來(lái)自于開(kāi)發(fā)“互聯(lián)網(wǎng)金融”平臺(tái)、眾籌平臺(tái)、信托產(chǎn)品交易網(wǎng)站等。

盡管該公司和券商反復(fù)向股轉(zhuǎn)保證，只負(fù)責(zé)技術(shù)開(kāi)發(fā)，不涉及客戶的實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)。但仍無(wú)法打消股轉(zhuǎn)方面的顧慮，幾次三番要求核實(shí)是否有參與運(yùn)營(yíng)眾籌平臺(tái)，是否從事金融或類(lèi)金融業(yè)務(wù)。并要求該公司從內(nèi)部管理制度上保證可以跟這些互聯(lián)網(wǎng)金融客戶隔離。

而券商給股轉(zhuǎn)的答復(fù)意見(jiàn)越來(lái)越短。到了近幾次反饋回復(fù)，有些問(wèn)題更是只有寥寥數(shù)行

或許券商的心里在想，到底要怎樣你才會(huì)相信我真得只吃了一碗涼粉？

游戲運(yùn)營(yíng)是大坑

上古彩真是很窮，為了掙點(diǎn)小錢(qián)什么都做。

它還曾經(jīng)代運(yùn)營(yíng)了幾家網(wǎng)頁(yè)游戲，分銷(xiāo)一點(diǎn)游戲點(diǎn)卡。盡管這部分的收入僅占其營(yíng)收的很小比例，甚至連這項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本都不單獨(dú)核算，合并到公司管理費(fèi)用里面，導(dǎo)致這部分毛利率為100%。

但沒(méi)想到股轉(zhuǎn)連這個(gè)也要追究！游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)坑很大，因?yàn)樯婕?個(gè)問(wèn)題：

首先是資質(zhì)問(wèn)題，上古彩只是隨便試試這個(gè)生意能不能掙錢(qián)，所謂資質(zhì)當(dāng)然是欠奉，只好說(shuō)如將來(lái)因?yàn)檫@個(gè)原因受到處罰，將由控股股東全額補(bǔ)償給公司。

其次是游戲點(diǎn)卡業(yè)務(wù)成本無(wú)法可靠計(jì)量的問(wèn)題。成本無(wú)法可靠計(jì)量，其實(shí)也意味著這部分的營(yíng)收容易造假。

而新三板上面，許多軟件開(kāi)發(fā)、網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)的IT服務(wù)類(lèi)企業(yè)，都是不管有棗沒(méi)棗，先打一竿子再說(shuō)。而這一竿子，或許就會(huì)給掛牌審查帶來(lái)不少麻煩。新三板還是歡迎主營(yíng)業(yè)務(wù)明確、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司。

幾次交鋒后，股轉(zhuǎn)的態(tài)度愈見(jiàn)直白

直到11月份股轉(zhuǎn)給出的第7次反饋意見(jiàn)，還在質(zhì)疑該公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但這次細(xì)化很多，要求如下：

請(qǐng)主辦券商及會(huì)計(jì)師結(jié)合營(yíng)運(yùn)記錄（可采用多維度界定，如：現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用、合同簽訂情況、行業(yè)特有計(jì)量指標(biāo)等情況）、資金籌集能力等量化指標(biāo)，以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、公司核心優(yōu)勢(shì)（如：技術(shù)領(lǐng)先型）、商業(yè)模式創(chuàng)新等進(jìn)一步分析公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并發(fā)表意見(jiàn)。

這里面就涉及2個(gè)并不是硬性的標(biāo)準(zhǔn)：

首先，新三板定位于服務(wù)創(chuàng)新型的中小企業(yè)。一個(gè)小小的工作室，哪有商業(yè)模式創(chuàng)新呢？哪有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)呢？在行業(yè)里又稱得上有什么地位呢？

其次，該公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力確實(shí)存在問(wèn)題。券商一直在拿各部委和第三方研究機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)軟件開(kāi)發(fā)市場(chǎng)之類(lèi)的報(bào)告來(lái)搪塞，但其實(shí)要打消股轉(zhuǎn)方面的顧慮，只需要把下一個(gè)報(bào)告期將要執(zhí)行、確認(rèn)收入的重大合同披露出來(lái)就可以了。就是沒(méi)有嘛！明年還不知道去哪吃飯呢。

所以盡管股轉(zhuǎn)沒(méi)有明說(shuō)，但富姐認(rèn)為，像這樣的公司，股轉(zhuǎn)“刻意刁難”，或許也是想告訴它，哪涼快回哪待著去，吃了上頓沒(méi)下頓的公司，這么執(zhí)著于掛牌，有意思嗎。

聯(lián)想到今年以來(lái)，股轉(zhuǎn)加大了對(duì)券商的監(jiān)管要求，壓力傳導(dǎo)到券商承攬新三板掛牌業(yè)務(wù)的部門(mén)，間接地提高了掛牌標(biāo)準(zhǔn)。以后像上古彩這樣的公司，還是在券商的環(huán)節(jié)就斃掉吧。