“整體來看今年確實定增不好做了。”北京一位券商新三板投行業(yè)務(wù)人士告訴記者，“流動性緊張使得很多投資者不愿意進(jìn)場，另一方面監(jiān)管更加嚴(yán)格，監(jiān)管層加強了對違法違規(guī)情況、收入預(yù)測、募投項目等方面的審查力度。

截至12月28日，新三板定增市場融資規(guī)模為1281億元，而截至11月30日，新三板定增市場融資規(guī)模為1069億元，這一數(shù)值低于去年同期。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板市場的定增融資在2016年迎來“冷卻期”。

從月度數(shù)據(jù)來看，今年5月至10月新三板市場融資規(guī)模均未超過100億元。其中月度最低值為10月的47.9億元，而去年10月的融資規(guī)模為149億元。但是同期新三板掛牌公司數(shù)量則一路增長至10000家以上。

同時從數(shù)據(jù)來看，10月份觸底之后，年末兩個月定增募資則迎來反彈，但是能否延續(xù)仍待觀望。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，新三板掛牌企業(yè)定增融資額連續(xù)下滑，但是與此同時，仍然出現(xiàn)一系列大額融資。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，在新三板市場亦有融資額的項目甚至“一票難求”。

定增形勢“冰火兩重天”

“一個明顯的感受是，今年大家對新三板的熱情冷淡了很多，機構(gòu)認(rèn)購定增并不活躍。”12月28日，北京一位券商新三板投行業(yè)務(wù)人士告訴記者。

一方面是二級市場流動性緊張帶來的變現(xiàn)難度；另一方面是監(jiān)管層對定增制度的調(diào)整，整個市場的融資情況較去年冷淡不少。

數(shù)據(jù)顯示，2015年全年新三板定增發(fā)行次數(shù)為2565次，融資金額為1216億。但相較而言，在掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家的背景下，今年三板市場的整體定增規(guī)模顯然是在縮水。

“整體來看今年確實定增不好做了。”前述券商人士告訴記者，“流動性緊張使得很多投資者不愿意進(jìn)場，另一方面監(jiān)管更加嚴(yán)格，監(jiān)管層加強了對違法違規(guī)情況、收入預(yù)測、募投項目等方面的審查力度。”

事實上，今年定增市場出臺了限制類金融企業(yè)融資、取消了掛牌同時定增等一系列政策，監(jiān)管層對定增的制度規(guī)范正逐步落實。

值得注意的是，在整個新三板市場定增熱度消減的趨勢下，仍有部分大額定增項目出現(xiàn)，且備受投資人追捧。

12月27日，2016年新三板募資數(shù)額最高的企業(yè)花落華龍證券（835337）。根據(jù)華龍證券發(fā)布的《股票發(fā)行情況報告書》，自8月26日公布股票發(fā)行方案開始，四個月的時間內(nèi)，華龍證券約36.87億股的定增發(fā)行完畢，發(fā)行價格為每股2.61元，共募集資金約96.22億元。

其中，20名具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的在冊股東合計認(rèn)購約4.17億股，認(rèn)購金額為10.89億元；新加入的33名外部投資者，共計認(rèn)購了約32.69億股，認(rèn)購金額約85.33億元。

12月28日，南山投資創(chuàng)始合伙人周運南在接受記者采訪時表示，對單個企業(yè)來說，如果企業(yè)質(zhì)地好，依然能夠順利定增。特別是擬IPO的一些企業(yè)，因為有了IPO預(yù)期，再加上企業(yè)業(yè)績的加持，融資也變得相對便利，融資速度以及市盈率都能獲得提升。

“只能說今年新三板市場整體的融資受到影響，但并不是融不到資。”周運南表示，“影響主要來源于二級市場流動性困局，而這一困局又傳導(dǎo)至一級半市場。”

新三板投融資邏輯摸底

不過，有私募機構(gòu)人士仍然對新三板定增市場表示樂觀。

北京一位專注新三板投資的私募機構(gòu)人士告訴記者，新三板定增市場雖然從額度來看在下滑，但是實際上是因為2015年的金融類企業(yè)融資規(guī)模大。而今年非金融類企業(yè)的定增融資規(guī)模還是大幅提升的。

該人士認(rèn)為，相比非三板PE項目，新三板項目治理規(guī)范，信息透明，估值合理甚至被低估。所以對于PE機構(gòu)來說，新三板是個很好的項目池。相比中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，新三板企業(yè)具有高成長性、低估值特征，尤其是創(chuàng)新層和擬IPO的企業(yè)。

實際上，IPO概念已然成為整個市場投資邏輯的主線。

而華龍證券百億定增順利完成的背后或正是其上市預(yù)期。有機構(gòu)人士對記者坦言，“畢竟是證券公司，未來上市主板的可能性很大。”

除此之外，今年9月扶貧概念股“異軍突起”之時，根力多（831067）的定增曾遭遇機構(gòu)“秒殺”的情況，認(rèn)購場面十分火爆。

根據(jù)定增方案，根力多定向發(fā)行股票1000萬股，股票的發(fā)行價格為12.50元，融資額1.25億。

而令人驚訝的是，彼時根力多的定增方案顯示增發(fā)已經(jīng)處于完成階段，而一般《股票發(fā)行方案》里只有擬發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量。根力多則直接跳過了《股票發(fā)行認(rèn)購公告》和《股票發(fā)行情況報告書》兩個公告的步驟。

“從個例來看，定增也是跟隨二級市場的熱點走的。因為資金是逐利的，當(dāng)二級市場的熱點反饋到一級半市場，如果定增恰是迎合二級市場熱點，那么定增的實施也會比較容易。”周運南認(rèn)為。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，與去年相比，機構(gòu)投資者的投資邏輯也在悄然改變。

“去年大家都覺得可以在新三板實現(xiàn)退出，所以對企業(yè)能不能IPO并不在意，只要企業(yè)未來有升值的空間就可以。但后來慢慢發(fā)現(xiàn)，新三板市場退出十分困難，要退出基本還得靠被并購或者上主板。”前述機構(gòu)人士告訴記者。

不過，在投資人看來，目前的流動性困局或許只是暫時現(xiàn)象。

“新三板目前估值低的原因是流動性問題，所以我們其實非?？春眯氯逭麄€市場流動性問題解決后的制度性紅利。”前述私募人士告訴記者，“在定增投資上，我們一般選擇創(chuàng)新層具有IPO潛質(zhì)或者被并購潛質(zhì)的公司。”

而從監(jiān)管層的動向來看，新三板市場的配套制度以及政策也正在不斷完善之中，隨著制度建設(shè)的逐漸完善，市場的流動性困局或也將逐步改善。

“在監(jiān)管層制度建設(shè)更完善、配套政策落地力度更快的背景下，二級市場的流動性緊張問題將得到大幅緩解，而隨著二級市場流動性問題的改善，一級半市場也將迎來紅火局面。”周運南表示。