奧巴馬將精準醫(yī)療推向風口后，中國科技部也在去年3月提出中國精準醫(yī)療計劃：到2030年前，我國精準醫(yī)療領域?qū)⑼度?00億元。國內(nèi)外的精準醫(yī)療巨頭迎風而起，行業(yè)中游的相關企業(yè)也不甘落后。 

近日，美國HudsonAlpha研究院的研究員韓建的一篇《兩篇捅破“精準醫(yī)療”泡沫的重要文章》受到人們關注，這篇文章中應用了來自Nature和New England Journal of Medicine的兩篇重量級的評論作為支撐，結(jié)論是“現(xiàn)有精準醫(yī)療不夠理想”，最后受益于精準醫(yī)療的病人僅占所有病人的1.5%。文中還論述：國內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有至少200多家設計“精準醫(yī)療”的公司，許多已經(jīng)拿到上億元的融資，精準醫(yī)療的“泡沫”已經(jīng)形成。 

這篇文章一出，引發(fā)醫(yī)療行業(yè)和資本市場的關注。幾天后，云健康基因的一篇《駁<兩篇捅破“精準醫(yī)療”泡沫的重要文章》發(fā)出不一樣的聲音，作者反駁了韓建“精準醫(yī)療不理想”的觀點，認為精準醫(yī)療“成績和進步巨大”，并提出“公司多不意味著泡沫的形成”。 

“泡沫”被喻為一種經(jīng)濟失衡現(xiàn)象，通俗被理解為經(jīng)濟經(jīng)過一段時間的迅速繁榮，然后又急劇下滑。那么精準醫(yī)療的這些公司在資本市場現(xiàn)狀如何？這個行業(yè)真的出現(xiàn)泡沫了嗎？

有泡沫嗎？ 行業(yè)普遍高市值

據(jù)了解，中國早在20世紀初就關注精準醫(yī)學，2006年首先提出精準外科的概念。2015年2月，國家精準醫(yī)療戰(zhàn)略專家委員會組成，次月召開首次精準醫(yī)療戰(zhàn)略專家會儀，提出在2030年前在精準醫(yī)療領域投入600億元。

一石激起千層浪，資本市場上的“精準醫(yī)療概念股”立馬開始火熱起來。數(shù)據(jù)顯示，新三板和A股市場上涉足精準醫(yī)療領域的公司有近50家，其中A股市場有迪安診斷(300244)、安科生物(300009)、榮之聯(lián)(002642)、新開源(300109)、北陸藥業(yè)(300016)、千山藥機(300216)、迪安診斷(300244)等30家公司。2015年4月，A股市場安科生物、北陸藥業(yè)、迪安診斷等股票集體漲停。

在新三板，“精準醫(yī)療概念股”也十分火熱。據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計，新三板有吉瑪基因、明德生物、中鈺醫(yī)療、蘭衛(wèi)檢驗等近20家公司。此外，新三板還有30余家主要從事體外檢測的公司。

精準醫(yī)療概念火爆后，這些公司獲得大筆融資。挖貝網(wǎng)統(tǒng)計，僅中鈺醫(yī)療（430118.OC）百傲科技（430353.OC）、益善生物（430620.OC）、寶藤生物（835720.OC）、之江生物（834839.OC）、達瑞生物（832705.OC）、蘭衛(wèi)檢驗（834753.OC）7家公司，在新三板獲得的融資就超過15億元。其中達瑞生物共獲得3.6億融資。

獲得如此多的融資，這些企業(yè)的市值自然是水漲船高。按2016年11月2日的最新收盤價來看，達瑞生物的總市值達到了27.46億元，之江生物和蘭衛(wèi)檢驗的市值分為達到了27.6億元、40億元。

雖然股價和市值暴增，但這些企業(yè)的本身營收和利潤卻并不高。數(shù)據(jù)顯示，上述的獲得較多融資的7家公司2015年實現(xiàn)的凈利潤總和僅為1.79億元，今年上半年的凈利潤總和僅為7374萬元。業(yè)績和市值最好的蘭衛(wèi)檢驗，去年實現(xiàn)的凈利潤僅為8231萬元。

估值高利潤低，這些企業(yè)的市盈率也呈現(xiàn)出兩級分化。益善生物11月2日的市盈率溢價到了1843倍，寶藤生物同日的市盈率也為293倍，吉瑪基因、之江生物的市盈率也在90倍左右。而另一邊，致善生物的市盈率為-2539倍，中鈺醫(yī)療的市盈率為-604倍。

如此大的差距之下，有一些投資人較為認可精準醫(yī)療市場泡沫的存在。知名風投澳銀資本董事總經(jīng)理劉宇曾對每日經(jīng)濟新聞表示，精準醫(yī)療當然存在市場泡沫。這一市場可能有上萬億的空間，但目前中國的市場規(guī)模不超過30億至50億元。這樣狹小的市場上一家有超過300家的企業(yè)，他們的估值綜合接近千億元。

一位新三板投資人卻認為，不能用普通行業(yè)的評判標準來看待精準醫(yī)療行業(yè)。他認為，精準醫(yī)療本身注重的就是走在時代前沿的醫(yī)學技術(shù)，具有一定的前瞻性和不確定性，目前收益不好是極為正常的事情。

向精確診斷“一邊倒” 尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈

精準醫(yī)療區(qū)別與傳統(tǒng)醫(yī)療方式的關鍵在于，精準醫(yī)療強調(diào)的是個體屬性的不同，在診斷上和治療上需要有區(qū)別對待，其中包括精確診斷和精準治療兩個概念。在精確診斷中，涵蓋基因測序和分子診斷等精準診療技術(shù)，在精確治療中又包含中醫(yī)中藥、生物制藥、手術(shù)治療等概念。

本該是一個較長產(chǎn)業(yè)鏈布局的精準醫(yī)療，在行業(yè)分布中卻未得到體現(xiàn)。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，我國目前的精準醫(yī)療公司，大多掌握的是精確診斷技術(shù)，真正做精準治療的公司并不多?？梢哉f，目前中國的精準醫(yī)療，還走在診斷的第一步，說形成產(chǎn)業(yè)鏈還為時尚早。 

挖貝網(wǎng)統(tǒng)計，新三板和A股市場中，大多數(shù)公司的主營業(yè)務都是針對精準檢測階段，如基因檢測、體外檢測、分子診斷等技術(shù)。如恒康醫(yī)療(002219.SZ) 這樣投資開發(fā)與腫瘤精準醫(yī)療相關的生物技術(shù)項目的公司只占少數(shù)，且很可能是因為這些公司本身就主要掌握一定的細胞治療技術(shù)，再向精準治療上擴展。

值得注意的是，一些公司掌握的精準醫(yī)療技術(shù)，還都是處于研發(fā)或初步推廣階段。立迪生物（838848）主要從事人源腫瘤動物模型建立及相關藥物篩選服務，同時還在進行精準癌癥醫(yī)療研究，在臨床上幫助和指導醫(yī)生用藥，提供個體化治療方案選擇的理論依據(jù)。

直到2015年底，立迪生物才利用積累的PDX（人源腫瘤移植模型，可進行疾病發(fā)生機制和藥物篩選的研究）技術(shù)以及研發(fā)經(jīng)驗，將基于PDX技術(shù)平臺服務從單一的臨床前藥敏試驗拓展到個體精準醫(yī)療服務。

立迪生物稱，國內(nèi)精準醫(yī)療在整個行業(yè)屬于比較前端的細分領域，醫(yī)生、病患尚處在接受的過程中。就公司而言，精準醫(yī)療業(yè)務也還在推廣期，商業(yè)模式確定的時間不長，是否能適應市場需求還具有不確定性。

投資人偏愛： 技術(shù)至上

任何一個新興行業(yè)，都會面臨意想不到的風險。廣大的投資者都喜歡到尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈的精準醫(yī)療中“大浪淘沙”。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在精準醫(yī)療行業(yè)中較為受投資人喜愛的企業(yè)，要么是擁有較為前沿的技術(shù)，或者擁有較強的自主研發(fā)能力。

如百傲科技自主研發(fā)出核心顯色生物芯片技術(shù)，能實現(xiàn)傳統(tǒng)技術(shù)無法達到的高通量測序，此外公司擁有基因整段7向發(fā)明專利。另一家益善生物擁有的CanPatrol CTC（循環(huán)腫瘤細胞）二代檢測技術(shù)已經(jīng)達到國際先進水平，可以區(qū)分循環(huán)腫瘤細胞惡性程度和比例，相對于傳統(tǒng)的醫(yī)學影像檢查，這項技術(shù)能提前2-6個月發(fā)現(xiàn)腫瘤變化。

此外，投資人也很看重公司研發(fā)團隊的實力。據(jù)了解，新三板掛牌公司之江生物就有一個龐大的研發(fā)團隊。截止2015年末，公司的研發(fā)技術(shù)人員有84人，其中博士7人，碩士33人，董事長本人就擔任公司的研發(fā)總監(jiān)。數(shù)據(jù)顯示，之江生物通過自主研發(fā)開發(fā)出300多種產(chǎn)品，有21項發(fā)明專利。

韓健在《兩篇捅破“精準醫(yī)療”泡沫的重要文章》中提到：“希望有更多理性的投資者，能認真研究項目，投真正創(chuàng)新的東西，而不是跟蹤被炒熱了的概念。” 

不論精準醫(yī)療是否存在“泡沫”，這句話都在提醒投資者要更加清醒地認識精準醫(yī)療，更加理性地投資。