兩次股票認(rèn)購延期，景域文化的融資處境背后是資本的迷茫還是驢媽媽故事講不下去了？對(duì)于一個(gè)成長(zhǎng)性不錯(cuò)的公司，資本必然爭(zhēng)搶，但如果他要拿錢去買樓呢？

10月31日，景域文化發(fā)布公告稱，公司已于2016年9月28日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了《股票發(fā)行認(rèn)購公告》，其中約定的股票認(rèn)購繳款期限為2016年10月8日-10月31日，需要延期后至2016年11月18日。

其實(shí)，這已經(jīng)不是景域文化第一次股票延期認(rèn)購。今年2月份，公司公布首次股票發(fā)行方案，就曾幾次發(fā)出延期認(rèn)購?fù)ㄖ?，原因如出一轍，“因個(gè)別投資者未能完成繳款程序，經(jīng)公司綜合考慮，與投資者協(xié)商一致后，現(xiàn)對(duì)《股票發(fā)行認(rèn)購公告》中繳款截止日期延后”。

認(rèn)購景域文化股票的投資者有那些？哪些尚未完成繳款程序？為何延期？對(duì)此，新旅界就此聯(lián)系了景域文化董事長(zhǎng)洪清華及其公司公關(guān)部人士，截至發(fā)稿，均沒有做出任何回應(yīng)。

股票延期認(rèn)購的主要原因，業(yè)內(nèi)人士向新旅界給出了以下幾種解釋：第一，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性較差，公司估值較低，限制了資本對(duì)新三板公司股票認(rèn)購的積極性；第二，市場(chǎng)低迷，資本對(duì)新三板整體行情預(yù)期比較悲觀，不愿意買入；第三，認(rèn)購對(duì)象對(duì)公司未來發(fā)展前景、商業(yè)模式不看好，怠于繳款；第四，資本市場(chǎng)不確定性很大，認(rèn)購對(duì)象為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而選擇戰(zhàn)略性放棄或拖延認(rèn)購。

那么，景域文化股票延期認(rèn)購屬于哪一種？?jī)纱伟l(fā)行，出現(xiàn)多次延期。背后的原因是什么？是投資者對(duì)資本市場(chǎng)的觀望，還是對(duì)公司前景的迷惘？

投資者愈加理性 募資輸血難以為繼？

根據(jù)景域文化9月5日發(fā)布的股票發(fā)行公告，擬通過發(fā)行股票的方式募資不超過10億元，當(dāng)時(shí)唯一確定的投資者只有南京豐盛，擬認(rèn)購7億元。

而此次距離景域文化上一次募資僅隔3個(gè)月。去年12月份登陸資本市場(chǎng)，景域文化2月份就發(fā)布了公司第一次股票發(fā)行計(jì)劃，擬募集資金不超過8億元，最后僅募得4.6億元，參與認(rèn)購的兩家機(jī)構(gòu)分別是小村資本和華策影視。

根據(jù)景域文化的計(jì)劃，募集的不超過10億元資金，將有3億元用來進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)性支出，1億元用來支付營(yíng)銷費(fèi)用，3億元償還銀行貸款，剩余3億元用來購置土地。

其實(shí)一直以來，OTA做的都是賠本賺吆喝的買賣，募資成了景域文化主要的生存方式。今年上半年景域文化虧損了2.55億元，并表示短期內(nèi)難以扭虧。但景域文化的相關(guān)公告仍表示，董事會(huì)依然允許公司管理層花費(fèi)不超過4.8億元參與上海市虹橋西商務(wù)區(qū)某31畝地塊的競(jìng)拍。（新聞回顧）

實(shí)際上，新旅界曾做過統(tǒng)計(jì)，在景域文化的花費(fèi)主要構(gòu)成中，營(yíng)銷費(fèi)用為主要去向，今年上半年共花費(fèi)1.52億元，占到上半年開支的40%；職工薪酬占到21%；只占到其花費(fèi)2%的辦公租賃費(fèi)用卻被認(rèn)為成本太高，為了“降低未來不斷增加的多地辦公租賃成本”，干脆買地蓋樓。

不過，對(duì)于這一看起來有些“不務(wù)正業(yè)”的使用用途，投資者是否存疑，目前尚未得到景域文化的回應(yīng)。

線下業(yè)務(wù)能否成為新救贖？

除了投資開始回歸理性，景域文化股票認(rèn)購的延期或許也與景域文化連年虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀脫不了關(guān)系。

自2013年公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有統(tǒng)計(jì)以來，公司營(yíng)收和虧損幅度同比擴(kuò)大，2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入269634.87萬元，凈虧損25551.33萬元，與去年同期相比虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。除了巨額虧損之外，公司毛利率連年下滑、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)且規(guī)模擴(kuò)大也是令市場(chǎng)對(duì)其存疑的緣由之一。

在資本寒冬和行業(yè)預(yù)期下滑的雙重夾擊之下，OTA燒錢補(bǔ)貼模式難以為繼，合并重組、業(yè)務(wù)整合和轉(zhuǎn)型既是拯救公司運(yùn)營(yíng)的方式，也是獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的重要途徑。

10月20日，途家宣布并購攜程、去哪兒的公寓民宿業(yè)務(wù)，未來攜程、去哪兒的公寓民宿頻道，將悉數(shù)成為途家的流量入口。途家CEO羅軍公開透露，此次交易更多是以業(yè)務(wù)、資源及股份形式來完成（雙方并未披露此次交易所涉及的現(xiàn)金及變動(dòng)），與此同時(shí)，攜程、去哪兒的民宿業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、房源也將全部歸屬途家。

緊接著，31日，途家網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO羅軍在內(nèi)部信中宣布成立“一大機(jī)構(gòu)、兩大運(yùn)營(yíng)公司”及多項(xiàng)人事任命，在并購整合了螞蟻短租攜程以及去哪兒網(wǎng)的公寓民宿業(yè)務(wù)之后，途家網(wǎng)的線上業(yè)務(wù)體量明顯增大，此次做出公司架構(gòu)與人事的調(diào)整，也是為了適應(yīng)公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展需要和戰(zhàn)略布局。

在巨頭加速整合并購的大趨勢(shì)下，景域文化處境稍顯尷尬。線上業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，期待線下運(yùn)營(yíng)成為新救贖，但長(zhǎng)期以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的景域文化業(yè)務(wù)模式相對(duì)單一，營(yíng)業(yè)收入大部分來源于驢媽媽旅游網(wǎng)，在線下市場(chǎng)并無優(yōu)勢(shì)。因此，公司多次通過聯(lián)合設(shè)立子公司及基金的模式發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

10月28日，景域文化發(fā)布公告稱，公司全資子公司上海旅游投資有限公司擬與上海御庭酒店管理集團(tuán)有限公司共同出資設(shè)立控股子公司上海景縵酒店管理有限公司，注冊(cè)資本為1000萬元，其中景域文化和上海御庭各出資50%，資金來源為自有資金。

上海景縵酒店主要經(jīng)營(yíng)管理、旅游咨詢和培訓(xùn)、房產(chǎn)物業(yè)的出租及物業(yè)內(nèi)的配套服務(wù)、物業(yè)管理、會(huì)務(wù)服務(wù)、票務(wù)代理等。關(guān)于本次對(duì)外投資的目的，景域文化稱是為了充分整合利用雙方的資源優(yōu)勢(shì)、影響力和經(jīng)驗(yàn)，爭(zhēng)取更高的投資回報(bào)。

早在今年2月份，景域文化就設(shè)立了全資子公司上海景域旅游投資有限公司，注冊(cè)資本為6000萬元人民幣，關(guān)于此次投資，景域稱是基于公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，拓展公司線下景區(qū)投資與運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步提升和完善公司旅游O2O生態(tài)圈企業(yè)的戰(zhàn)略需要。

今年6月份，景域文化發(fā)公告稱，上海景域旅游投資有限公司擬與深圳大通實(shí)業(yè)股份有限公司共同成立大通驢媽媽文化旅游投資基金，注冊(cè)資本1.92億元，首期募集金額20億元。景域文化稱，成立子公司主要目的是為了推動(dòng)旅游與文化產(chǎn)業(yè)的深度融合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的良性互動(dòng)。

雖然市場(chǎng)對(duì)其詬病頗多，但從景域文化的各種動(dòng)作來看，公司還是在奮力謀求轉(zhuǎn)型、拓寬收入渠道。某基金從業(yè)人士對(duì)新旅界表示，“他們還是要做事，不過想做的事情太多可能就力不從心”。

只不過，市場(chǎng)留給景域文化迷惘和摸索的時(shí)間可能并不多了。（文/孫拉拉）