交易低迷、流動性不足已成為新三板的痛點。私募做市、允許公募基金入市、明確轉(zhuǎn)板機制等流動性一攬子解決方案，讓市場開始期待新三板的流動性改革。

新三板私募做市業(yè)務(wù)試點蓄勢待發(fā)。私募參與做市的熱情到底有多高，是否可以提振如今一潭死水的新三板市場？

日前，全國股轉(zhuǎn)公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部向相關(guān)主辦券商下發(fā)《私募機構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點技術(shù)方案座談會會議紀(jì)要》（下稱《紀(jì)要》），對私募做市技術(shù)方案、私募做市業(yè)務(wù)試點運營管理等做出了初步安排。

有券商新三板人士告訴《國際金融報》記者，《紀(jì)要》初步明確了在“私募做市業(yè)務(wù)組織機構(gòu)、從業(yè)人員管理、做市資金來源、庫存股范圍及獲取方式、結(jié)算券商職責(zé)分工”等方面的六項差異化安排。

上述券商人士表示，私募做市不僅能增加新三板市場不同背景做市商數(shù)量，打破券商做市壟斷地位，起到活躍交易的催化劑作用，也將倒逼原有做市商對盈利模式進(jìn)行新的思考。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，新三板掛牌公司達(dá)9318家，總股本5385.46億股，其中流通股本2121.35億股，總成交金額58586.77萬元。從轉(zhuǎn)讓方式來看，上述9318家企業(yè)中，以做市方式轉(zhuǎn)讓的企業(yè)為1646家，即便如此，現(xiàn)有的做市機構(gòu)（券商）之間差距甚大。數(shù)據(jù)顯示，目前具有做市資格的券商為87家，但做市數(shù)量相對較為集中。其中，廣州證券、中泰證券和興業(yè)證券的做市數(shù)量就分別達(dá)到了302家、300家和287家。

新增庫存股獲取方式

據(jù)悉，試點期間私募做市商僅可選擇1家結(jié)算券商提供做市技術(shù)支持服務(wù)，結(jié)算券商可服務(wù)多家私募機構(gòu)做市技術(shù)需求。私募做市商開展業(yè)務(wù)前，應(yīng)向結(jié)算券商單獨租用1個新增做市交易單元開展做市申報業(yè)務(wù)，同時結(jié)算券商應(yīng)向中國結(jié)算北分申請為每家私募做市商配置1個對應(yīng)的客戶做市專用托管單元。

值得注意的是，《紀(jì)要》中提及，關(guān)于庫存股的獲取方式，除現(xiàn)行3種做市庫存股票獲取方式以外，私募做市商還可通過掛牌前股權(quán)投資等方式取得庫存股。

目前新三板做市商囤積庫存股的渠道有三種，分別是：新股發(fā)行、定增、二級市場的買賣。私募做市后新增了一種方式，就是掛牌前的股權(quán)收購。

上述券商新三板人士告訴《國際金融報》記者，私募機構(gòu)注重價值投資，相比于券商更注重做市本身盈利與否。私募做市可能會參與一些自己投資的企業(yè)，即使做市不賺錢也愿去做；同時，私募投資具有較強的定價功能。尤其對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，這些企業(yè)價值被低估時，私募參與做市有利于股價企穩(wěn)。此外，私募機構(gòu)遇到好的投資標(biāo)的通常會大舉買入，這有利于推升新三板創(chuàng)新層被低估的30-50家龍頭企業(yè)股價，交易逐步活躍。而外圍資金看到新三板賺錢效應(yīng)后，可能逐漸入場。“有私募人士認(rèn)為，私募具有強大的自有資金儲備和募資能力。而具有做市資格的私募機構(gòu)，通過股本增資即可解決資金問題，從而促進(jìn)市場流動性與活躍度的增強”。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引入私募做市并不能拯救新三板的流動性，但增加做市商競爭可以讓企業(yè)有更多的做市商為其服務(wù)。私募機構(gòu)本身的特性和券商不同，可能在具體的做市行為上也會跟券商有所區(qū)別。但在目前的市場機制下，私募機構(gòu)做市之后會和券商面臨同樣的問題。也就是說，在同樣的市場機制下，做市商的屬性并不重要。私募參與做市本身不足以解決流動性，以及其他困擾市場的問題。

向一級市場靠攏

安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱在接受媒體采訪時表示，新的庫存股獲取方式還是結(jié)合了私募自身的業(yè)務(wù)特點，并不能當(dāng)作得天獨厚的優(yōu)勢。從長遠(yuǎn)來看，私募自身業(yè)務(wù)更傾向于一級市場股權(quán)投資，此舉無疑有利于新三板私募做市生態(tài)。對于一直是介于一級市場和二級市場之間的新三板而言，這項新規(guī)的推出也使其向一級市場邁出了半步。

“新三板目前就是一個類股權(quán)投資市場，大家雖然關(guān)心流動性問題，但在很長一段時間內(nèi)也許這就是常態(tài)。”上述券商新三板人士說道。據(jù)悉，目前新三板私募做市已正式步入操作階段，近40家機構(gòu)角逐不超過10個試點名額。當(dāng)前私募機構(gòu)申請入圍做市商資格工作已截止。

上述券商新三板人士告訴《國際金融報》，公司目前正在積極申請結(jié)算券商資格，第一批結(jié)算券商預(yù)計僅10家。私募做市商僅可選擇一家結(jié)算券商提供做市技術(shù)支持服務(wù)，結(jié)算券商可服務(wù)多家私募機構(gòu)的做市技術(shù)需求。據(jù)悉，《紀(jì)要》中表示，結(jié)算券商應(yīng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)，不得利用私募做市商做市業(yè)務(wù)信息為任何機構(gòu)或個人謀取不當(dāng)利益。同時，結(jié)算券商應(yīng)建立健全業(yè)務(wù)制度，配備必要的技術(shù)系統(tǒng)和人員，確保私募做市系統(tǒng)安全、合規(guī)運行，并承諾接受全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)檢查。

此外，《紀(jì)要》還強調(diào)：私募做市商應(yīng)使用自有資金進(jìn)行做市，不得使用受托管理的客戶資金進(jìn)行做市。私募做市商做市標(biāo)的不得為其自營投資股票，或者其作為基金管理人的基金直接或間接持股10%以上的股票。此外，私募機構(gòu)不得為其關(guān)聯(lián)企業(yè)股票提供做市服務(wù)；同一實際控制人控制下的做市商不得為同一只股票提供做市服務(wù)。而關(guān)于從業(yè)人員禁止掛牌股票交易的問題，《紀(jì)要》里要求：私募做市業(yè)務(wù)人員及私募做市商的其他從業(yè)人員在任期內(nèi)，均不得直接或間接以化名、借他人名義持有、買賣全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票。