關(guān)于新三板，一直以來討論最多的話題就是流動(dòng)性問題。啃哥從事新三板私募股權(quán)投資，最近在募集資金過程中，被問及次數(shù)最多的問題也是新三板流動(dòng)性問題。

  為什么要進(jìn)行新三板投資?未來如何退出？從股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的角度看，投資企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值的增值，最終實(shí)現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)退出獲利。但對(duì)投資行為本身而言，標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量是第一位的，流動(dòng)性是其次。這是價(jià)值投資的理念，即金子在哪里都可以發(fā)光。

  因此，從價(jià)值投資的角度考慮，投資機(jī)構(gòu)更多考慮的是企業(yè)的價(jià)值如何，增長(zhǎng)如何，投資價(jià)格如何，標(biāo)的是否被低估。至于標(biāo)的屬于A股、新三板，還是港股等，都是其次的問題。這里面的邏輯是，即使流動(dòng)性不好，只要企業(yè)足夠優(yōu)質(zhì)，成長(zhǎng)性足夠好，價(jià)格足夠低，2、3年后，也可以溢價(jià)賣給新的投資機(jī)構(gòu)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)，永遠(yuǎn)都會(huì)有流動(dòng)性，永遠(yuǎn)都會(huì)增值的。因?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)意味著行業(yè)頂級(jí)的企業(yè)管理層人才，讓細(xì)分行業(yè)的頂級(jí)管理人員給投資人（股東）打工，價(jià)值就會(huì)不斷提升。

  對(duì)于流動(dòng)性的呼聲，啃哥認(rèn)為，更多還是A股的思維模式，也就是我們通常所說的“投機(jī)”、“炒股”的思維。

  新三板既然是打造機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，流動(dòng)性是市場(chǎng)需要的，但這也是水到渠成的事情。2016年上半年新三板市場(chǎng)的重點(diǎn)一直在分層，進(jìn)入8月份，政策推出速度加快，包括8月8日的募集資金新規(guī)，以及之后的金融行業(yè)分行業(yè)披露指引，券商“回頭看，自查”活動(dòng)，新三板董秘新政，PE/VC成為做市商落地。甚至包括接下來預(yù)期很大的大宗交易平臺(tái)上線，協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度調(diào)整，公募基金入市等，不難看出，監(jiān)管層將新三板前期的重心放在規(guī)范市場(chǎng)上。道理很簡(jiǎn)單，新三板是中國成長(zhǎng)最快的民營(yíng)企業(yè)的舞臺(tái)，必須加以規(guī)范，由于規(guī)范市場(chǎng)與流動(dòng)性無法同時(shí)兼得，規(guī)范的結(jié)果自然是犧牲暫時(shí)的交易活躍度和流動(dòng)性，獲得未來一個(gè)更加平穩(wěn)、長(zhǎng)期的、健康的流動(dòng)性。只有規(guī)范的市場(chǎng)，未來才能引入新的資金，改善流動(dòng)性，才能避免炒作，避免大漲大跌的惡性局面。明白了這些，也就明白了新三板流動(dòng)性不好的原因，同時(shí)也會(huì)更加看好未來新三板的流動(dòng)性。

  此外，啃哥還想說，未來即使新三板流動(dòng)性出現(xiàn)改善，也只是有差異的改善。新三板是一個(gè)市場(chǎng)，既然是市場(chǎng)，就一定滿足二八法則。首先創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的劃分，讓更優(yōu)秀的近1000家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，而讓8000多家企業(yè)留在基礎(chǔ)層，可以肯定，流動(dòng)性的改善只會(huì)和創(chuàng)新層有關(guān)，基礎(chǔ)層注定交易不會(huì)太活躍（注意，不活躍不代表沒有交易）。同時(shí)，創(chuàng)新層企業(yè)的流動(dòng)性改善也會(huì)繼續(xù)滿足二八法則。

  其實(shí)，新三板的投資機(jī)會(huì)就在于流動(dòng)性的不完善。價(jià)格是流動(dòng)性的反映，高流動(dòng)性意味著高市盈率，以及高估值。而現(xiàn)在，新三板創(chuàng)新層企業(yè)大面積出現(xiàn)估值偏低。其中，一定有一部分被低估的未來流動(dòng)性很好的企業(yè)，這就是投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)所在。

  最后，啃哥想說，新三板的流動(dòng)性很重要，但又不是特別重要。新三板的流動(dòng)性將逐步分層次改善，基金在這個(gè)過程中賺取之前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的收益。當(dāng)流動(dòng)性充分釋放時(shí)，就是私募基金退出之時(shí)。