9月19日，恒普金融在認(rèn)證為“北京恒泰普惠信息服務(wù)有限公司”的微信公眾平臺(tái)上發(fā)布了“關(guān)于【新三板-九鼎投資-股權(quán)質(zhì)押】項(xiàng)目重大事項(xiàng)”的公告。

根據(jù)公告，恒普金融的一個(gè)以600萬股九鼎集團(tuán)為質(zhì)押擔(dān)保的借款標(biāo)的(共兩期)出現(xiàn)逾期，合計(jì)涉及本息總額不低于4515萬元。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這并非恒普金融首度面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。今年3月，本報(bào)曾以《限售股質(zhì)押藏風(fēng)險(xiǎn)恒普金融投資者或“踩雷”》(詳見，本報(bào)第2151期)為題揭示新三板公司楓盛陽將股權(quán)質(zhì)押給恒普金融可能引發(fā)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。

盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，盡管前后兩次逾期的性質(zhì)不同，但是，可以預(yù)見的是，隨著網(wǎng)貸監(jiān)管新規(guī)過渡期的殆盡，以新三板股權(quán)質(zhì)押為主的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)必將面臨生死考驗(yàn)。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)迭出

2月29日，新三板企業(yè)楓盛陽上午下跌6.56%，股價(jià)跌破2.9元，午盤收于2.85元之后宣布緊急停牌，整個(gè)2月份其股價(jià)跌去了55%。此后，質(zhì)權(quán)人恒泰普惠進(jìn)入媒體視線。

據(jù)了解，恒泰普惠為恒泰證券旗下恒泰先鋒投資有限公司全資子公司，旗下運(yùn)營類P2P平臺(tái)恒普金融，公司成立于2015年，注冊(cè)資本1000萬元，主要從事主板上市公司和新三板上市公司股權(quán)質(zhì)押融資。

所謂股權(quán)質(zhì)押，為權(quán)利質(zhì)押的一種，是目前上市公司補(bǔ)充流動(dòng)資金的常用方式。通常股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資須“打折”，即抵押1000萬元市值的股權(quán)，若質(zhì)押率為40%，則貸出400萬元。質(zhì)押率因行業(yè)、企業(yè)等情況不同，通常在3折~6折。而且，相較于定增，股權(quán)質(zhì)押并不會(huì)稀釋股權(quán)，耗時(shí)較短可以應(yīng)付公司資金臨時(shí)周轉(zhuǎn)等問題，因此以股權(quán)質(zhì)押做短期融資也深受新三板企業(yè)青睞。

根據(jù)公開資料，目前涉及新三板股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的除了上述恒普金融之外，還有168理財(cái)網(wǎng)、抱財(cái)網(wǎng)、聚金資本、利創(chuàng)金融、民貸天下、連資貸等近10家平臺(tái)。

此前，業(yè)內(nèi)人士石飛對(duì)記者表示，正常情況下，采用股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行融資主要是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)或者投資者流動(dòng)資金不足，卻又不愿意喪失企業(yè)的控制權(quán)，或放棄對(duì)股票的所有權(quán)而進(jìn)行的一種融資方式，與銀行的抵押貸款有部分相似，是一種民事合同。

石飛還指出，如果只以新三板股權(quán)作為質(zhì)押，風(fēng)險(xiǎn)還是比較明顯。

實(shí)情也確實(shí)如此，根據(jù)當(dāng)時(shí)情況，2月4日，在楓盛陽股價(jià)報(bào)收4.65元跌破補(bǔ)倉線后，公司再發(fā)股權(quán)質(zhì)押公告，劉金玲再次質(zhì)押33萬股楓盛陽股票給北京恒泰普惠信息服務(wù)有限公司做補(bǔ)充質(zhì)押，當(dāng)天股價(jià)報(bào)收4.51元。按3000萬元的借款額，以1033萬股質(zhì)押計(jì)算，每股作價(jià)約2.9元。然而，暴跌的行情并未改變。2月29日午間，楓盛陽股價(jià)跌破2.9元，收于2.85元，隨后公司緊急停牌，并將復(fù)牌時(shí)間推后至3月14日。

另類風(fēng)險(xiǎn)

近日，恒普金融再度“踩雷”。

9月16日，一年前完成募集的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508281”(下稱“九鼎81”)本應(yīng)到期兌付；但恒普金融的一份公告宣布，九鼎81和預(yù)計(jì)于9月25日到期的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508282”(下稱“九鼎82”)兩只項(xiàng)目均將宣告逾期。

公告稱，截至目前，借款方由于個(gè)人資金周轉(zhuǎn)問題，無法如期兌付本息?，F(xiàn)依據(jù)各方簽訂的相關(guān)合同，針對(duì)本項(xiàng)目借款方的違約及追償事宜告知如下：

依據(jù)《借貸及擔(dān)保居間服務(wù)協(xié)議》第十條“逾期還款”的約定，本公司將全力協(xié)助全體出借方向借款方進(jìn)行追償，積極維護(hù)全體出借方的合法權(quán)益。屆時(shí)，本公司將依據(jù)《借貸及擔(dān)保居間服務(wù)協(xié)議》第十二條“爭(zhēng)議處理”的約定尋求法律救濟(jì)。

在本項(xiàng)目追償期間，借款方的罰息將依據(jù)合同約定“借款人尚未清還的全部剩余本金和利息自逾期之日起按【萬六每日】計(jì)算收取逾期罰息，直至逾期的利息及罰息或利息、本金及罰息清償完畢之日。”

張葉霞在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，恒普金融的前后兩次逾期都極具代表性。

據(jù)她分析，恒普金融的第一次逾期和股價(jià)波動(dòng)相關(guān)，而此次逾期屬于個(gè)人借貸。張葉霞進(jìn)一步指出，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)融資包括幾方面風(fēng)險(xiǎn)：一是新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性堪憂，一旦出現(xiàn)緊急問題，平臺(tái)無法迅速變現(xiàn)；二是新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押流程繁瑣；三是融資企業(yè)大股東質(zhì)押股權(quán)后套現(xiàn)跑路、企業(yè)債臺(tái)高筑無法抵償借款、掛牌公司融資后遭遇摘牌等事件頻發(fā)，令質(zhì)押平臺(tái)承擔(dān)巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)；四是由于二級(jí)市場(chǎng)交易的清淡以及前期估值虛高，部分質(zhì)押股股價(jià)下跌兇猛，平臺(tái)很難對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，爆倉風(fēng)險(xiǎn)加劇。

本報(bào)記者曾致函致電恒普金融，擬了解對(duì)前后兩次事件的風(fēng)控認(rèn)識(shí)，但是，截至發(fā)稿尚未獲得相關(guān)回應(yīng)。

張葉霞認(rèn)為，從事股權(quán)質(zhì)押的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律法規(guī)對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行審核和登記。除此之外，質(zhì)押率及補(bǔ)倉線對(duì)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)控來講至關(guān)重要。低質(zhì)押率可以一定程度降低爆倉風(fēng)險(xiǎn)及新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而平臺(tái)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的風(fēng)控水平及市場(chǎng)情況設(shè)置補(bǔ)倉線及平倉線，及時(shí)切斷風(fēng)險(xiǎn)。“從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)需要對(duì)出質(zhì)方進(jìn)行嚴(yán)格盡調(diào)，掌握其基本面情況，了解公司的成長(zhǎng)性及盈利模式，并且對(duì)于大股東總質(zhì)押率高的或者股權(quán)集中度高的公司要極為慎重。同時(shí)，平臺(tái)還需要對(duì)新三板市場(chǎng)有足夠的認(rèn)知，動(dòng)態(tài)判斷風(fēng)險(xiǎn)，能根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模、項(xiàng)目周期及質(zhì)押率水平等。”

平臺(tái)面臨考驗(yàn)

頗值一提的是，恒普金融在此次“踩雷”事件中還涉及拆標(biāo)問題。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道披露，此次兩期九鼎投資股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目實(shí)際為同一筆項(xiàng)目。

張葉霞認(rèn)為，把一單項(xiàng)目拆分成多期來發(fā)行，解決單筆融資額過大的問題，是P2P領(lǐng)域的常見現(xiàn)象。“因?yàn)?，此前相關(guān)規(guī)定并沒有對(duì)合規(guī)性有明確限制。不過，在過渡期完畢之后，拆標(biāo)現(xiàn)象應(yīng)該不會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)，畢竟如果大額度拆表極易被發(fā)現(xiàn)，這并不是解決融資上限問題的最好方法。”

根據(jù)新規(guī)，同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣20萬元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣100萬元；同一自然人在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過人民幣100萬元；同一法人或其他組織在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過人民幣500萬元。

類似恒普金融的股權(quán)質(zhì)押平臺(tái)除了面臨前述四大新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)之外，還須考慮融資額上限合規(guī)性難題。

不過，業(yè)內(nèi)人士仍然看好新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

張葉霞分析，由于新三板制度仍在推進(jìn)中，在未來可能出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板、競(jìng)價(jià)交易制度、投資者門檻降低等預(yù)計(jì)下，新三板的投融資能力將不斷提升，加上銀行對(duì)于新三板股權(quán)質(zhì)押趨緊的態(tài)度對(duì)于網(wǎng)貸行業(yè)來講或是機(jī)遇。

“在新三板掛牌企業(yè)股權(quán)融資需求旺盛，而網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開發(fā)困難的現(xiàn)狀下，新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也是不錯(cuò)的選擇。”她說。