女友嫁人了，新郎不是我！

很多新三板做市商做夢(mèng)都沒(méi)想到，這個(gè)尷尬會(huì )降臨到自己頭上。

近日，部分做市商接連退出擬ipo新三板公司的做市報價(jià)服務(wù)引起了市場(chǎng)震動(dòng)。

其一，9月20日消息，華福證券宣布退出為麟龍股份（430515）提供做市報價(jià)服務(wù)，這已經(jīng)是9月份第二家宣布退出麟龍股份的做市商。9月8日，中泰證券宣布自9月9日起退出為麟龍股份（430515）提供做市報價(jià)服務(wù)。而在此之前，中信建投證券、招商證券也分別宣布退出為麟龍股份做市。

其二，據東方choice不完全統計，自6月以來(lái)，新三板就有50條做市商退出的公告。

這里的悖論在于：投資標的擬ipo，本是一家喜大普奔的事，其意味著(zhù)，一些機構和做市商有可能分享到企業(yè)上市后的財富盛宴。但現實(shí)是，一旦一些新三板公司宣布IPO計劃，部分做市商就立馬選擇退出。

這是為何？

對此，富姐致電中泰證券做市業(yè)務(wù)部負責人張蓓貝，她表示，這些做市商退出做市的一個(gè)重要的原因便是企業(yè)啟動(dòng)IPO時(shí)，具有國資背景的券商為避免出現國有股轉持而提前撤走，此外，每個(gè)做市商都有各自的考慮，還有可能也與公司的考核制度有關(guān)。

而后，富姐在探究麟龍股份做市頻繁退出的背后發(fā)現：有的做市商選擇了和平分手，有的卻“有苦難言”！

麟龍股份做市商四“進(jìn)”四“出”

那么，以麟龍股份為例，近期做市商頻繁退出又是為何？

于2014年1月24日掛牌于新三板的麟龍股份，2014年8月25日轉為做市轉讓。

公司最初的兩家做市商分別為申銀萬(wàn)國證券和東方證券。如今，麟龍股份一共有8家做市商。

新三板做市就如錢(qián)鐘書(shū)所寫(xiě)的《圍城》：城里的人想出去，城外的人想進(jìn)來(lái)。

雖然，接連有4家做市商退出，然而東莞證券、民生證券、東吳證券和廣發(fā)證券于今年后續分別加入為麟龍股份提供做市報價(jià)服務(wù)。

申萬(wàn)、方正等做市商退出，原因是啥？是因為麟龍股份不夠好，不夠帥嗎？

答案是，絕對不是！

值得注意的是，麟龍股份是新三板中21家滿(mǎn)足創(chuàng )新層標準一、標準二和標準三全部條件的而輕松進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)之一。

不滿(mǎn)足于創(chuàng )新層的麟龍股份已于今2015年12月11日披露了上市輔導的提示，今年的2月29日上市相關(guān)議案也通過(guò)了公司董事會(huì )審議，目前正在提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請材料。

張蓓貝向富姐透露，中泰證券退出其做市的主要原因便是麟龍股份已提交IPO的申請，由于中泰證券具有一定的國資背景，為避免出現國有股轉持而提前撤走。

女友要嫁人了？新郎卻得換新的，這到底是個(gè)啥邏輯？按理說(shuō)，如果企業(yè)一旦IPO成功，市值騰飛也再不是夢(mèng)想，而這也會(huì )讓投資者掙得盆滿(mǎn)缽盈 。

我們先來(lái)看一份材料。

根據《財政部、國資委、證監會(huì )、社?；饡?huì )關(guān)于印發(fā)《境內證券市場(chǎng)轉持部分國有股充實(shí)全國社會(huì )保障基金實(shí)施辦法》的通知，國有股轉持是指股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市時(shí)，按實(shí)際發(fā)行股份數量的10%，將上市公司部分國有股轉由全國社會(huì )保障基金理事會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)社?；饡?huì )）持有。

那么，也就是說(shuō)，一旦麟龍股份IPO成功，作為國有股份的中泰證券做市庫存股，將部分劃轉給社?；?。

然而，富姐注意到，東吳證券也具有一定的國資背景。為何又在麟龍股份準備沖擊IPO的時(shí)候后續加入做市呢？

對此，東吳證券做事交易部總經(jīng)理王晏雯表示：“雖然東吳證券有一定的國資背景，但是不涉及到國有股轉由社?；饡?huì )持有的問(wèn)題。”

退出做市或因“有苦難言”

實(shí)際上，自去年以來(lái)，新三板出現過(guò)近百次做市商退出為某家公司提供做市服務(wù)的情況，但大部分都是因為企業(yè)啟動(dòng)IPO時(shí)，具有國資背景的券商為避免出現國有股轉持而提前撤走。

在去年11月份，招商證券成為新三板史上第一家退出做市的做市商。那么，究竟是什么原因，使得招商證券主動(dòng)退出做市呢？

招商證券的公告的退出原因則為：“經(jīng)過(guò)前期嚴謹的調研和內部決策程序……”、“由于外部政策和內部投資策略……”，而后證明這也是和海容冷鏈擬IPO有密切的關(guān)系。

但正如張蓓貝所言，這并不是做市商退出做市的唯一原因。

有時(shí)候，做市商也是有苦難言。

7月26日，中信證券宣布退出中搜網(wǎng)絡(luò )（430339），而中搜網(wǎng)絡(luò )也是新三板第一個(gè)因為“不明原因”被做市商拋棄的做市轉讓公司。對于退出做市的原因，中搜網(wǎng)絡(luò )和中信證券均未在公告中給出解釋。

但是值得注意的是，在中信證券退出做市之前，本來(lái)已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng )新層初始名單的中搜網(wǎng)絡(luò )，因為被人舉報涉嫌電話(huà)騷擾、欺詐銷(xiāo)售以及預收賬款畸高等問(wèn)題，被股轉系統踢出了創(chuàng )新層。同時(shí)，不可忽略的是該公司經(jīng)營(yíng)狀況也堪憂(yōu)，2013年至2015年連續3年虧損過(guò)億元。

此外，也有一些企業(yè)被做市商拋棄，完全是自己“作”的。

因股權質(zhì)押、借貸訴訟、資產(chǎn)凍結等負面消息纏身的楓盛陽(yáng)（430431），做市第一天收盤(pán)報價(jià)20.5元每股，8月3日收盤(pán)1.67元每股，跌幅達91.67%。

連續虧損資不抵債的ST春秋（831051），此前其做市商招商證券以14元每股的價(jià)格投資該公司420萬(wàn)元，做市第一天的股價(jià)為25元每股，而7月27日招商證券宣布退出時(shí)，股價(jià)已跌至1.80元每股，較做市商的庫存成本都跌了87%。

做市商在這樣的情況下還不撤，才奇怪吧！

目前新三板掛牌企業(yè)已超過(guò)9000家，采用做市轉讓的企業(yè)為1637家。做市商對做市企業(yè)進(jìn)行篩選，將優(yōu)秀的企業(yè)留下來(lái)，但是否“踩雷”無(wú)法預測。

同時(shí)由于自分層以來(lái)新三板市場(chǎng)成交低迷，新三板做市指數屢創(chuàng )新低，投資者的情緒低落。有關(guān)人士認為，即使是優(yōu)秀的做市轉讓企業(yè)，做市商收入也有所萎縮，看淡企業(yè)前景、不想浪費時(shí)間和人力成本也就造成做市商徹底退出。

如果新三板的流動(dòng)性依然得不到解決，那么做市商同樣“尷尬”。

事實(shí)上，自2014年8月25日新三板做市商制度落地以來(lái)，做市商制度的建立對活躍新三板市場(chǎng)、提升市場(chǎng)整體估值起到了較大作用。然而，此后在增量資金匱乏以及做市商供應不足的情況下，單純依靠做市商改善市場(chǎng)流動(dòng)性這一路徑遭遇瓶頸，而指數的一路下跌亦影響券商做市商的積極性。

從給市場(chǎng)注入流動(dòng)性這一方面而言，除了部署了私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)、禁止大規模對賭等工作之外，更重要的是提高券商做市商的積極性，卻要將“國有股轉持”這一緊箍咒打開(kāi)。

對于新三板而言，券商解除了“國有股轉持”這一難題，改善市場(chǎng)流動(dòng)性，平衡市場(chǎng)的價(jià)格與價(jià)值，維持市場(chǎng)的正常運行；券商亦會(huì )更積極的為基本面及前景均有優(yōu)勢的企業(yè)做市，并共享未來(lái)IPO的收益。