原本計劃延期披露半年報的現(xiàn)代農裝（430010.OC），還是在半年報截止日之前于8月30日發(fā)布了公司的中報業(yè)績：2016年1~6月虧損額高達1.18億元。有市場人士預計，按照這樣速度虧下去，這家曾經的新三板“明星企業(yè)”，今年年內凈資產就將由正轉為負，從而可能成為新三板上首只央企ST股票。

新三板經歷去年爆發(fā)式擴張后，部分掛牌企業(yè)今年已現(xiàn)業(yè)績“大變臉”，引發(fā)市場關注。2015年完成8000萬元融資的醫(yī)療器械公司楓盛陽（430431.OC）今年上半年的虧損額高達1.88億元，截至6月末凈資產僅剩下1000萬元，一度引起業(yè)界嘩然。不過相比現(xiàn)代農裝的“變臉術”，楓盛陽仍略顯單薄。

而現(xiàn)代農裝這家“明星企業(yè)”又是如何將“一手好牌”打稀爛的？

“明星”隕落

資料顯示，現(xiàn)代農裝是中國機械工業(yè)集團有限公司（下稱“國機集團”）實際控制、中國農業(yè)機械化科技研究院（下稱“農機院”）控股的農業(yè)機械研發(fā)、生產和銷售公司，公司擁有多位院士，代表了我國農業(yè)裝備業(yè)的領先水平。

2006年公司在新三板掛牌，此后業(yè)績持續(xù)高速增長，2012年公司年營收達到20億元、凈利潤4800萬元。在新三板掛牌企業(yè)中，這樣的基本面表現(xiàn)可謂“鶴立雞群”，自然讓市場對公司轉板的預期頗為強烈。

2012年11月，現(xiàn)代農裝董事會和股東大會先后審議通過了18個月內在中小板(798.00,0.000,0.00%)上市的議案。2013年12月，投資者們趕在年底之前把資金打入了現(xiàn)代農裝的賬戶中，這是現(xiàn)代農裝最后一次定增，也被認為是現(xiàn)代農裝的Pre-IPO募資。

此次定增吸引了不少知名機構投資者，其中也包括公司主辦券商申銀萬國證券直投部門和證券業(yè)大佬闞治東旗下的投資機構。公司以8.1元/股的發(fā)行價格募資3.24億元，為當時的新三板掛牌企業(yè)的募資規(guī)模之最。

不過，公司隨后公布的2013年年報卻讓市場大跌眼鏡，公司從2013年上半年盈利1500多萬元毫無征兆地變成全年虧損6900萬元，并由此進入了業(yè)績“自由落體旅程”，2014年公司凈利潤為虧損1.1億元，2015年繼續(xù)虧損3.7億元，今年上半年已經虧損1.18億元。市場分析人士不免憂慮，按目前這樣的虧損速度，現(xiàn)代農裝將可能很快將耗盡剩余2.9億元凈資產，從而戴上ST的帽子。

即使目前賬面反映的虧損似乎也有所保留。2015年11月，證監(jiān)會就現(xiàn)代農裝應收賬款壞賬準備計提不充分，對于公司予以警告和并罰款。相關公告顯示，公司2013年年報、2014年半年報中利潤總額分別多計約1700萬元和約4000萬元，年報存在虛假陳述。2015年5月，證監(jiān)會就現(xiàn)代農裝涉嫌違法違規(guī)行為，對公司立案調查。不過，截至記者發(fā)稿，案件未有進展。

大股東“空手套白狼”

在市場交易和融資功能逐漸萎縮之時，并購重組成為評價新三板市場功能的重要指標，越來越多掛牌企業(yè)謀求利用并購重組做大做強。然而，并購卻成為現(xiàn)代農裝投資者的“噩夢”。

2011年底，現(xiàn)代農裝以總價6400多萬元從母公司農機院和個人股東手中收購了中機北方機械有限公司（下稱“中機北方”）70%股權，收購資金來自募集資金；2012年，現(xiàn)代農裝以2.9億元的交易價格從母公司農機院收購洛陽中收機械設備有限公司（下稱“洛陽中收”）100%股權。2011年底，現(xiàn)代農裝僅參股一家公司，但到了2015年底，公司已經參股、控股了9家公司。

有投資者向《第一財經日報》記者透露，按照現(xiàn)代農裝當時在股東大會上的說法，公司上市必須消除同業(yè)競爭，需要對母公司旗下的同行業(yè)資產進行收購整合，根據有關部門認定的評估值，能夠實現(xiàn)做大做強的目標。

然而，母公司注入進來的資產卻成了現(xiàn)代農裝沉重的包袱。公司年報顯示，2014年，洛陽中收和中機北方分別虧損3700萬元和2500多萬元。2015年，僅洛陽中收、中機北方、中機南方機械股份有限公司（下稱“中機南方”），以及中機美諾科技股份有限公司（下稱“中機美諾”）四家子公司就帶來2.56億元的虧損，占掛牌企業(yè)當年虧損總額的70%。今年上半年，現(xiàn)代農裝9家參股、控股公司繼續(xù)全線虧損。

這些“扶不起”的子公司當初并購估值是如何得出的，公司并沒有披露，公司董秘辦對本報記者問詢亦不予置評。

不過，本報記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，在國機集團官網2011年11月17日發(fā)布的新聞中有這樣的表述，“根據決定，國機集團將中收總公司委托給中國農機院進行管理；洛陽中收經股權無償劃轉和協(xié)議轉讓后，成為中國農機院全資子公司。”這也意味著，農機院在將洛陽中收注入現(xiàn)代農裝的同時，將2.9億元的交易價款悉數(shù)收入囊中。

頹勢如何扭轉？

曾經具備主板上市資質的國有高新科技企業(yè)，僅幾年時間已淪落為新三板掛牌的“差等生”。領先的科技水平、農業(yè)現(xiàn)代化的巨大需求和大幅提高的財政補貼都沒能阻止現(xiàn)代農裝的步步滑落。

統(tǒng)計數(shù)據顯示，2015年，我國農機工業(yè)總收入突破4000億元大關。不過，作為農機院直屬企業(yè)，現(xiàn)代農裝卻身患“三高”：庫存高、應收賬款高和人才流失率高。2016年半年報顯示，公司6月末存貨賬面余額高達12.6億元，其中庫存商品7.9億元；期末公司應收賬款余額5.19億元，其中賬齡3年以上的應收賬款9100多萬元。

公司在2016年半年報中表示，公司農機業(yè)務形勢不容樂觀，為了應對持續(xù)經營能力的風險和農機制造標準升級，公司將加緊催收應收賬款，主要工作放在清理庫存。不過，在清理庫存方面，現(xiàn)代農裝面臨來自民營企業(yè)的低價競爭。由于低端產品同質化嚴重，高端產品又有德國、日本知名品牌的有力競爭，現(xiàn)代農裝的銷售毛利率從3年前的21%迅速下滑到目前的15%。

公司表示，農機行業(yè)創(chuàng)新不足導致行業(yè)產能過剩和供不應求交織，此外，在政府補貼方面，雖然今年中央財政安排農機購置補貼236億元，但是低附加值的過剩產品被剔除出補貼目錄，因此公司如果不能增強自身產品技術競爭力，產品將很快處于邊緣化甚至被淘汰。

當然，為了避免ST，要扭轉公司基本面的頹勢，現(xiàn)代農裝和實際控制人也在嘗試改變。此前，2015年公司邀請闞治東作為中小投資者代表進入公司董事會，希望借助這位市場大佬的力量來改變公司連年虧損的局面。

而現(xiàn)代農裝也正計劃擺脫身上沉重的負擔。今年上半年，國機集團旗下的中國一拖集團有限公司（下稱“中國一拖”）作為“白衣騎士”托管了洛陽中收和中機南方，并對洛陽中收增資1.9億元，成為控股股東?，F(xiàn)代農裝在半年報中稱，此次關聯(lián)交易有利于減輕洛陽中收虧損對公司的業(yè)績壓力和償債壓力。

現(xiàn)代農裝在2016年半年報中稱，將統(tǒng)籌制定公司扭虧脫困規(guī)劃，措施包括對經營不善的公司逐步退出，實現(xiàn)經營輕裝上陣。另外，公司將會依托母公司中國農機院國家級研發(fā)平臺，掌握核心關鍵技術，占據行業(yè)制高點。

不過，截至目前中國一拖還未實施向中機南方的增資謀劃，負凈資產的中機北方也仍然沒有找到接盤俠。與此同時，公司一系列人事變動卻帶來了投資者的不安。

今年4月，就在2015年年報公布前，農機院法定代表人、原院長李樹君辭去現(xiàn)代農裝董事長的職務，至今公司董事長的位置仍然空缺。2016年3月，公司副總經理、原中機南方總經理劉廣玉因個人原因辭職。

一位接受《第一財經日報》記者采訪的業(yè)內人士表示，現(xiàn)代農裝在技術上和市場資源上都具有優(yōu)勢，虧成這樣實在令人費解。目前其子公司中只有湖州安達汽配有限公司能夠盈利，想改變被ST的命運并不容易。