“新三板市場交易門檻較高，中小散戶為了能夠進場投資，不得不另辟蹊徑，由此催生了新三板墊資開戶的行為”

繼去年底長城證券、方正證券在內(nèi)的5 家證券公司，因違反《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細則 ( 試行 ) 》 ( 以下簡稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理制度 ) 而受到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) ( 以下簡稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng) ) 的自律監(jiān)管后，最近又有券商因此而挨“板子”。

8 月 22 日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告稱，因存在違規(guī)開戶等未嚴格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的違規(guī)行為，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對 10 家未執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的券商采取了自律監(jiān)管措施。

這10 家券商分別為華泰證券、中信建投證券、山西證券、中信證券、中航證券、恒泰證券、東莞證券、紅塔證券、湘財證券和川財證券。

據(jù)法治周末記者了解，所謂“違規(guī)開戶”，是指相關(guān)券商在投資者適當(dāng)性管理過程中，為不符合要求的投資者賬戶開通全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)合格投資者權(quán)限的行為。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受法治周末記者采訪時明確表示，這種違規(guī)開戶行為其實就是行業(yè)內(nèi)所說的墊資開戶，這也是監(jiān)管層明確禁止的行為。

據(jù)法治周末記者統(tǒng)計，被自律監(jiān)管的10 家券商總計為 4807 名投資者進行了違規(guī)開戶，其中，中信建投證券 3328 名、華泰證券 823 名、中信證券 506 名。

而對于墊資開戶泛濫的情況，北京市合達律師事務(wù)所，公司法務(wù)專業(yè)田穎律師如此解釋，新三板市場交易門檻較高，中小散戶為了能夠進場投資，不得不另辟蹊徑，由此催生了新三板墊資開戶的行為。

一夜越過新三板門檻

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理制度規(guī)定，滿足一定條件的機構(gòu)投資者或自然人投資者方可申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。其中，機構(gòu)投資者應(yīng)為注冊資本500 萬元人民幣以上的法人機構(gòu)，或?qū)嵗U出資總額 500 萬元人民幣以上的合伙企業(yè)。自然人投資者則要求，本人名下前一交易日日終，證券類資產(chǎn)市值 500 萬元人民幣以上，證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、股票、基金、債券、券商集合理財產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外，并具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

“開戶門檻偏高催生了不符合法律法規(guī)的開戶渠道，這些渠道為新三板市場的需求和供給之間搭建了‘橋梁’。”首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝對法治周末記者說。

據(jù)了解，去年年初新三板一度成為資本市場的“搖錢樹”。由于不設(shè)漲跌幅限制，有的股票漲幅達 30 倍以上。巨大的財富效應(yīng)吸引了不少投資者的目光，墊資開戶便流行起來，開戶的手續(xù)費也水漲船高，一度達到 3 萬元左右。

法治周末記者在網(wǎng)上找到一家位于北京的墊資開戶機構(gòu)，并致電了解相關(guān)開戶情況和流程。

“墊資開戶手續(xù)費只需 1.5 萬元，保證辦好。”該機構(gòu)的張峰 ( 化名 ) 自稱可向投資者提供墊資開戶業(yè)務(wù)。據(jù)張峰介紹，他已為兩百多名投資者辦理過墊資開戶，整個過程中，投資者只需要在銀行和券商面前出現(xiàn)兩次即可，其他事宜可完全交由開戶機構(gòu)辦理。

當(dāng)記者詢問開戶的流程時，張峰表示，首先需要投資者在指定的銀行辦理一張銀行卡，并存入墊資開戶的手續(xù)費。隨后投資者與墊資開戶機構(gòu)簽署《借款協(xié)議》，并提供個人征信報告、半年工資卡或常用銀行卡流水和一年50 萬元以上的收入證明。

“另外，投資者還需要在墊資開戶機構(gòu)指定的一家券商開設(shè)證券賬戶，在賬戶激活期間，還需將身份證、一寸免冠照片、銀行卡、 U 盾交由墊資開戶機構(gòu)保管，等 2 至 3 個工作日后方可取回。”張峰補充說。

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在驗證資金時，要求資金存放必須持續(xù)到第二天，來證明資產(chǎn)的真實性，因此開戶機構(gòu)通常將500 萬元以上的資金在下午 3 點股市收盤前打入新賬戶，到次日審核激活后，在開盤后迅速撤離。

一位曾在某券商工作過的業(yè)內(nèi)人士也稱，只要開戶時，投資者滿足條件即可，開完戶之后，投資者賬戶里到底有多少錢就沒人管了。

據(jù)張峰介紹，除了墊資服務(wù)，對于沒有財經(jīng)相關(guān)專業(yè)背景，及證券賬戶不足兩年的投資者，墊資機構(gòu)還會為其代辦虛假金融行業(yè)從業(yè)資格證，幫助投資者通過合格投資者認定。張峰對法治周末記者說：“我們可以代為辦理保險行業(yè)的從業(yè)資格證，并且在相關(guān)從業(yè)資格官方網(wǎng)站還可查詢。”

“利誘”與“供需”助長墊資開戶

好景不長，墊資開戶之路越走越難。

法治周末記者了解到，2016 年 3 月，證監(jiān)會非上市公眾公司部向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于對執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度開展自查工作》的通知，聯(lián)合股轉(zhuǎn)公司對 90 家主辦券商展開專項核查。

今年6月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向券商下發(fā)《關(guān)于加強投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，明確禁止主辦券商的墊資開戶行為，要求主辦券商做好投資者適當(dāng)性管理工作，規(guī)范履行投資者適當(dāng)性管理職責(zé)，不得為投資者墊資開戶，不得默許為外部機構(gòu)與個人為投資者墊資開戶提供便利。

在田穎律師看來，由于新三板掛牌公司多為中小微企業(yè)，經(jīng)營不穩(wěn)定，業(yè)績波動大，投資風(fēng)險相對較高，投資者必須具備較高的風(fēng)險識別和承受能力，故監(jiān)管層對新三板實行了嚴格的投資者適當(dāng)性管理，實行較高的投資者準入門檻。

對此，曾在券商工作過的內(nèi)部人士表示，之所以出現(xiàn)這么多墊資開戶情況，主要有兩方面的原因：一是受利益驅(qū)動；二是券商內(nèi)部的營業(yè)人員都有開戶指標，每個人必須完成一定量的開戶指標，完不成可能拿不到獎金。

“券商很渴望拓展新三板業(yè)務(wù)。但從合規(guī)角度講，券商很少自行墊資，都是通過中介機構(gòu)墊資。而且墊資機構(gòu)資金也比較充裕，比如，從理財計劃和信托計劃中汲取閑散資金。當(dāng)資金和利益兩者同時存在時，就促使了墊資行業(yè)的興起。”王劍輝說。

500 萬門檻的尷尬

記者了解到，一些券商內(nèi)部會適時抽查投資者賬戶，一旦發(fā)現(xiàn)墊資開戶，資者賬戶可能上“黑名單”被限制交易，未來再次激活新三板業(yè)務(wù)時還有可能成為“重點關(guān)注對象”。

上述在某券商工作過的業(yè)內(nèi)人士向法治周末記者分析說：“墊資開戶對券商來說是違規(guī)操作，一旦被查處，將會受到監(jiān)管層的處罰。而對于投資者來說風(fēng)險也不小，當(dāng)初設(shè)定門檻，是因為新三板的風(fēng)險比較大，所以只提供有一定經(jīng)濟實力的投資者來投資。”

不過，懲罰的“板子”主要還是打在券商身上。自去年底以來，包括長城證券、方正證券在內(nèi)的 5 家證券公司受到股轉(zhuǎn)公司的自律監(jiān)管。今年 4 月 1 日起，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法 ( 試行 ) 》正式實施，受到自律監(jiān)管的券商機構(gòu)將會在業(yè)務(wù)開展方面受到約束。

據(jù)上述業(yè)內(nèi)人士介紹，每一家券商內(nèi)部都有一套對投資者的審核標準規(guī)定，但是在實際操作中，業(yè)務(wù)員可能為了完成目標，就不會按照這些規(guī)定去做。

“出現(xiàn)墊資開戶的情況也說明了相關(guān)券商內(nèi)控制度不嚴格，或者風(fēng)控合規(guī)制度不完善。”該業(yè)內(nèi)人士補充說。

監(jiān)管層對新三板實行嚴格的投資者適當(dāng)性管理制度，主要是為了保障市場平穩(wěn)運行，控制市場風(fēng)險，而中國法學(xué)會銀行法研究會秘書長潘修平在接受接受法治周末記者采訪時認為，500 萬元的門檻也應(yīng)適時改變，因新三板市場門檻過高，致使交投不活躍，從而制約三板市場發(fā)展。

王劍輝也表示，隨著我國科技和創(chuàng)新企業(yè)的增加，新三板已變成基礎(chǔ)型交易場所。新三板的公司在未來3 年內(nèi)，有可能突破 15000 家，融資者市場也由以前的“極少數(shù)”變?yōu)?ldquo;大多數(shù)”。當(dāng)融資者市場已經(jīng)變成“大多數(shù)”時，投資者還被限制在小范圍內(nèi)，二者就不匹配了，這個時候制度應(yīng)適時調(diào)整。

“盡管制度有待改善，但券商還應(yīng)該嚴守監(jiān)管底線，否則只能是治標不治本。”王劍輝說。