《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》顯示，陽(yáng)光眼科2015年度和2014年度的營(yíng)業(yè)收入分別為10302.75萬(wàn)元和5247.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.33%；毛利率分別為50.43%和34.94%。

“沒(méi)見(jiàn)過(guò)哪家公司在公開(kāi)掛牌材料中這么大規(guī)模地照搬同行企業(yè)的公開(kāi)報(bào)告內(nèi)容。”近日，一位醫(yī)療行業(yè)分析師跟《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者聊起一個(gè)“八卦”：一家正在申請(qǐng)新三板掛牌的公司，竟在其公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中大量“復(fù)制”愛(ài)爾眼科幾年前的IPO招股說(shuō)明書(shū)和相關(guān)年報(bào)內(nèi)容。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查詢發(fā)現(xiàn)，在近期申請(qǐng)新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的企業(yè)中，同屬眼科的有一家重慶愛(ài)瑞陽(yáng)光眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“陽(yáng)光眼科”）。記者查閱陽(yáng)光眼科的《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》（下稱(chēng)《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》）發(fā)現(xiàn)，其中有關(guān)“商業(yè)模式”、“品牌優(yōu)勢(shì)”、“管理優(yōu)勢(shì)”、“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”、“風(fēng)險(xiǎn)”等諸多方面的文字描述與愛(ài)爾眼科之前的招股說(shuō)明書(shū)及年報(bào)的相關(guān)內(nèi)容高度雷同。

一位曾擔(dān)任多家公司IPO保薦人代表的業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)。如果一家申請(qǐng)掛牌公司說(shuō)明書(shū)等公開(kāi)材料中連“商業(yè)模式”等核心內(nèi)容的描述都大量原封不動(dòng)地從同行材料中照搬，會(huì)讓外界對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)模式、盈利能力等方面，以及第三方機(jī)構(gòu)的職業(yè)操守產(chǎn)生懷疑，這是一種對(duì)這個(gè)市場(chǎng)極大的不尊重行為。

另外，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者通過(guò)對(duì)比還發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光眼科轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露的部分?jǐn)?shù)據(jù)與同行相比存在異常。

高度雷同

愛(ài)爾眼科是A股第一家眼科上市公司，于2009年在創(chuàng)業(yè)板掛牌，陽(yáng)光眼科則是于2016年4月發(fā)布了《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者仔細(xì)查閱和比對(duì)了愛(ài)爾眼科IPO招股說(shuō)明書(shū)、2014年年報(bào)，以及陽(yáng)光眼科的《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》，發(fā)現(xiàn)至少在商業(yè)模式、品牌、管理、技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)企業(yè)和行業(yè)的描述內(nèi)容存在大量的雷同，并且相當(dāng)大部分從文字到標(biāo)點(diǎn)符號(hào)都完全一樣。

比如：陽(yáng)光眼科在《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》的“商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)”部分描述：“將眼科專(zhuān)科醫(yī)院開(kāi)設(shè)在地級(jí)市和人口大縣……通過(guò)將省會(huì)及中心城市的眼科醫(yī)院醫(yī)療技術(shù)和眼科專(zhuān)家移植到地級(jí)市和人口大縣的方式使公司所屬醫(yī)院在當(dāng)?shù)卮_立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，并強(qiáng)調(diào)，“特別是通過(guò)下屬各連鎖醫(yī)院的科學(xué)定位、相互促進(jìn)、相互支撐，……核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步彰顯。”后面有意強(qiáng)調(diào)的部分占到了該章節(jié)篇幅的一半，但與愛(ài)爾眼科招股說(shuō)明書(shū)中“商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)”部分的相關(guān)內(nèi)容完全雷同。

兩家在“管理優(yōu)勢(shì)”、“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”、風(fēng)險(xiǎn)提示等部分描述也存在極大的雷同。

另外，陽(yáng)光眼科《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中關(guān)于“合伙人計(jì)劃”、“醫(yī)療質(zhì)量體系建設(shè)”、“臨床教育科研體系”、“資源整合”、“優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式”等內(nèi)容，也可以從愛(ài)爾眼科2014年年報(bào)中找到幾乎完全對(duì)應(yīng)的文字。

陽(yáng)光眼科董秘宗時(shí)杰在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者電話采訪時(shí)表示，他本人也注意到了這個(gè)情況。但他認(rèn)為，主要是因?yàn)殛?yáng)光眼科與愛(ài)爾眼科屬于同一行業(yè)，商業(yè)模式等方面都很相似，可能第三方機(jī)構(gòu)“為了便于說(shuō)明問(wèn)題”，便直接采用了愛(ài)爾眼科的有關(guān)內(nèi)容。

前述機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，“這種大量照搬同行報(bào)告的行為，會(huì)讓外界覺(jué)得要么是這家公司（陽(yáng)光眼科）沒(méi)有自身的模式和定位，或者說(shuō)不清；要么就是第三方機(jī)構(gòu)在偷懶，職業(yè)操守有問(wèn)題。”

異于同行的數(shù)字

除了描述上的“復(fù)制”，陽(yáng)光眼科披露的一系列異于同行的數(shù)字，則更值得關(guān)注。

陽(yáng)光眼科成立于2008年6月24日，是一家從事眼科醫(yī)療服務(wù)的眼科專(zhuān)科連鎖醫(yī)院，主要向患者提供眼部的檢查和治療，包括白內(nèi)障、青光眼、近視眼等等。李馬號(hào)與其妻子尚雅麗通過(guò)直接和間接合計(jì)持股77.90%，為陽(yáng)光眼科共同實(shí)際控制人。

《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》顯示，陽(yáng)光眼科2015年度和2014年度的營(yíng)業(yè)收入分別為10302.75萬(wàn)元和5247.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.33%；毛利率分別為50.43%和34.94%。陽(yáng)光眼科解釋?zhuān)喝f(wàn)州醫(yī)院遷入新址，營(yíng)業(yè)面積、開(kāi)放床位增加約50%，開(kāi)縣醫(yī)院和瀘州醫(yī)院逐步進(jìn)入成熟期，達(dá)州醫(yī)院和遂寧醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展等是這幾項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)的重要原因。

前述分析師認(rèn)為，醫(yī)院行業(yè)需要時(shí)間積累，從行業(yè)普遍規(guī)律來(lái)看，即使具有較強(qiáng)的人才團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)管理能力，一般新開(kāi)的地市級(jí)醫(yī)院實(shí)現(xiàn)盈利需要2-3年左右，縣（區(qū)）級(jí)醫(yī)院也至少有1-2年的培育周期，在此期間，新醫(yī)院不僅不能盈利，還會(huì)拉低整體利潤(rùn)率。

根據(jù)《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》信息，萬(wàn)州醫(yī)院雖然于2011年4月即獲得了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》，但其獲準(zhǔn)成立時(shí)間為2015年1月；達(dá)州醫(yī)院和遂寧醫(yī)院分別由成立于2014年11月的達(dá)州愛(ài)瑞眼科和成立于2014年6月的遂寧愛(ài)瑞眼科并轉(zhuǎn)而來(lái)。截至2015年底，這幾家醫(yī)院中，成立時(shí)間最長(zhǎng)的也不過(guò)一年，最短的不到10個(gè)月。

分析師也提醒，不排除公司信息披露的成立時(shí)間只是工商變更時(shí)間，有可能之前有一段較長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)期被隱去了。宗時(shí)杰則向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋稱(chēng)，萬(wàn)州醫(yī)院的成立時(shí)間已經(jīng)有10年，《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中提到的2011年、2015年可能是指公司化運(yùn)營(yíng)的時(shí)間。

另外，《轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》還披露了前五大客戶，全部為地方醫(yī)保管理機(jī)構(gòu)。其中，2014年前五大客戶總銷(xiāo)售合計(jì)為24174504.64元，占銷(xiāo)售總額的46.06%；2015年前五大客戶總銷(xiāo)售合計(jì)為38404211.74元，占銷(xiāo)售總額的37.28%。醫(yī)保業(yè)務(wù)占比明顯高于同行，已經(jīng)上市多年的愛(ài)爾眼科醫(yī)保業(yè)務(wù)占比大約為25%。

前述分析師表示，醫(yī)保的基本方針是“低水平、廣覆蓋”，保本微利，不可能有很高的利潤(rùn)。因此，如果醫(yī)保業(yè)務(wù)較高，則會(huì)拉低整體的盈利水平。對(duì)此，宗時(shí)杰表示，醫(yī)院新開(kāi)時(shí)期肯定是以醫(yī)保業(yè)務(wù)為主，這是行業(yè)規(guī)律。不過(guò)同時(shí)，他也認(rèn)可醫(yī)保業(yè)務(wù)毛利率低的事實(shí)。