上周五，股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布了市場翹首以待的分層政策。分層之后，新三板市場表現(xiàn)如何？

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，市場預期的大漲并未出現(xiàn)。從分層后三個交易日的表現(xiàn)來看，市場短暫回暖、但持續(xù)時日有限，三日內(nèi)三板做市指數(shù)僅微漲0.44%。

為什么會出現(xiàn)這種市場表現(xiàn)？分層給市場帶來了哪些影響？

分層后做市指數(shù)微漲0.44%、準創(chuàng)新層股票受追捧

上周五，新三板分層標準正式出臺，市場期待已久的“靴子”終于落地。

總體來看，在分層后的三個交易日，三板成指和三板做市指數(shù)的日均成交量較分層前一個月的日均成交量分別增長31.6%和40%。

其中，三板做市指數(shù)在分層后第一個交易日成交金額高達6.1億，創(chuàng)近一個月內(nèi)新高。但在之后的兩個交易日，三板成指和三板做市成交量持續(xù)萎縮，市場疲態(tài)初顯。

而且，在指數(shù)漲跌幅方面，在分層后的三個連續(xù)交易日內(nèi)，三板成指和三板做市指數(shù)分別只上漲0.96%和0.44%，并未出現(xiàn)市場預期的大漲。

市場整體表現(xiàn)雖然不大好，但準創(chuàng)新層股仍受追捧，分層紅利還是得到體現(xiàn)。

從分層標準看，在準創(chuàng)新層公司中，同時滿足三個標準的17只新三板股票量價齊升，三日日均成交量為40.42萬股，而前一個月內(nèi)的日均成交量僅為14.59萬股，增長177%。不僅如此，這些股票在分層后的三個交易日的成交金額高達1.97億元，約占做市股總成交金額14.48億元的13.6%，成為受到資金追捧的安全標的。

市場反應積極，股價自然水漲船高。這17只股票在三個交易日內(nèi)平均上漲6.6%，遠高于做市指數(shù)的漲幅。其中，頌大教育和聯(lián)贏激光在5月30日就分別上漲17.8%和16.5%，成交量分別增長3484%和572%。

市場已充分消化分層利好

不過，從分層后三個交易日的具體情況來看，量價逐步走低，需謹防出現(xiàn)A股市場常見的“利好出盡是利空”。

從市場表現(xiàn)可以看出，分層只是新三板市場的新起點，當前新三板市場的低迷遠非一個分層政策可以解決。

以下是分層后三個交易日，同時滿足三個創(chuàng)新層標準的新三板股票的平均漲跌幅和平均成交量。

對二級市場最為在意的，莫過于那些只符合標準三的新三板股票，這些公司在分層政策出臺后的市場反應尤為突出。

從分層政策出臺后三個交易日來看，只符合標準三的新三板股票的成交量平均上漲40.9%，股價平均漲幅卻僅為0.12%。如果把觀察范圍縮小至公司市值為5.5億元至6.5億元，這一點體現(xiàn)得更為直接。這些市值目前在6億元左右的公司，在三個交易日內(nèi)的平均成交量上漲48.9%，但股價平均下跌0.48%。

而在股價承壓的背后，是企業(yè)價值的偏離。如下圖所示：

標準二是針對成長性高的公司，因此，這些公司的高估值可以理解。但符合標準三的公司與這些高成長的公司享有幾乎更高的估值卻很不合理。這一點在符合標準三且市值在6億元左右的這24家公司上體現(xiàn)得尤為明顯。

在分層政策出臺之前，就有一些公司通過所謂的“市值管理”的方法沖擊創(chuàng)新層。而在市場低迷時，“市值管理”的成本是極大的，于是就會出現(xiàn)股價承壓的現(xiàn)象。在5月3日至6月1日，三板做市指數(shù)下跌4%，但這24家公司平均跌幅為6.6%，其中有7家跌幅超過10%。

也就是說，對那些通過“市值管理”沖擊創(chuàng)新層的公司來說，后遺癥正在顯現(xiàn)，公司開始價值回歸。具體見下面讀懂君整理的表格。

而從上表的數(shù)據(jù)來看，一方面，從年初至今，新三板整體的平均市盈率在持續(xù)大幅度下降，降幅達56.38%，但準創(chuàng)新層的平均市盈率下降幅度不大，僅為11.78%；另一方面，年初準創(chuàng)新層的估值是新三板整體估值的1.3倍，但現(xiàn)在是2.63倍，差距進一步大幅擴大。

而且，從分層政策公布之前的5月27日當天的平均市盈率，以及分層政策公布之后的6月1日的平均市盈率情況來看，準創(chuàng)新層和新三板整體的估值都基本上沒有變化。

雖然兩者的平均市盈率都在下降，但分層后，創(chuàng)新層公司的平均市盈率與新三板整體公司的平均市盈率的差距在進一步擴大，市場對創(chuàng)新層的關(guān)注更為集中。

在流動性方面，如下圖所示，從今年分層前的2月1日到分層后的6月1日，準創(chuàng)新層公司的交易量占新三板總成交量的比重在穩(wěn)步上升，目前已基本穩(wěn)定在50%左右。而且，分層前和分層后的占比基本上保持上穩(wěn)定在50%左右。

這意味著，在分層政策出臺之前，市場已經(jīng)有充分的預期，無論是估值水平還是流動性占比，市場對新三板的自然分層已經(jīng)完成。分層政策的正式出臺只是“靴子落地”，在此之前已經(jīng)被市場消化得差不多了，因而對市場的刺激有限。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)