按照監(jiān)管層此前安排，新三板分層機(jī)制將在5月份正式實(shí)施。而就在實(shí)施前夜，新三板分層制度又出新變化。

一份疑似新三板分層方案“最終版本”近日流傳出來(lái)，這份最新版本里出現(xiàn)和此前分層標(biāo)準(zhǔn)不同的的三處修改：

第一處修改，在以凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)為參考的標(biāo)準(zhǔn)一里，刪除了“最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人”的規(guī)定。這一改動(dòng)意味著取消了股東人數(shù)的限制。

第二處修改，在對(duì)以市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)為參考的標(biāo)準(zhǔn)三中，將“最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”修改為“最近成交60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”，并增加了“合格投資者不少于50人”。

此外，在共同標(biāo)準(zhǔn)中，對(duì)掛牌企業(yè)的融資提出了要求。原方案的要求是掛牌以來(lái)(包括掛牌同時(shí))完成過(guò)融資的要求。在修改方案中，則變更為最近12個(gè)月(每年4月份最后一個(gè)轉(zhuǎn)讓日為截止日)完成過(guò)股票發(fā)行融資(包括申請(qǐng)掛牌同時(shí)發(fā)行股票)，且累計(jì)融資額不低于1000萬(wàn)元。

毫無(wú)疑問(wèn)，上新三板創(chuàng)新層的難度又增加了。尤其是對(duì)于部分勉強(qiáng)符合標(biāo)準(zhǔn)三要求的企業(yè)，可能將是致命的打擊。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，創(chuàng)新層門(mén)檻的再次提高對(duì)于提高創(chuàng)新曾企業(yè)質(zhì)量，吸引資金投資將起到積極作用。

這些變化，也將讓創(chuàng)業(yè)板的地位受到挑戰(zhàn)

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新三板創(chuàng)新層的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)符合價(jià)值投資理念。進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)必然受到資本市場(chǎng)追捧，由此帶動(dòng)新三板的市場(chǎng)預(yù)期。

4月18日，是開(kāi)展股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層信息揭示第一輪仿真測(cè)試的第一天。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板就下跌了近2%，隨后的又遭遇暴跌4%，這顯然是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信心受到新三板分層測(cè)試這一利好消息的打擊。而本月，分層正式實(shí)施，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)什么樣的行情？從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板又將面對(duì)什么樣的處境呢？

創(chuàng)業(yè)板正遭遇有史以來(lái)最強(qiáng)對(duì)手

首先，新三板創(chuàng)新層門(mén)檻已高于創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)分層方案征求意見(jiàn)稿,創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一要求企業(yè)近兩年連續(xù)盈利,平均凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元,該指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)創(chuàng)業(yè)板的“兩年累計(jì)利潤(rùn)不少于人民幣1000萬(wàn)元且保持持續(xù)增長(zhǎng)”的上市要求。

符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)之外，多了一種更加有誘惑的選擇。因?yàn)樾氯暹€將給創(chuàng)新層企業(yè)更多的政策扶持，制度紅利將會(huì)釋放。

其次，市盈率不可同日而語(yǔ)。

創(chuàng)業(yè)板目前平均市盈率已高達(dá)85倍,新三板企業(yè)平均市盈率是47倍。相比之下，新三板的價(jià)格遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板，新三板掛牌企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間仍舊巨大，股票價(jià)格未來(lái)有很大的增值空間。

以上兩點(diǎn)通俗地說(shuō)，創(chuàng)新層的企業(yè)比創(chuàng)業(yè)板的好，價(jià)格還比你便宜，你創(chuàng)業(yè)板失寵，那也是理所當(dāng)然的了。

另外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的態(tài)度也耐人尋味。

新三板作為多層次資本市場(chǎng)的組成部分，自身始終在謀求“中國(guó)納斯達(dá)克”的定位。

股權(quán)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾表示：“新三板就是新三板，在未來(lái)的發(fā)展路徑上不是任何市場(chǎng)的預(yù)備。新三板屬于一個(gè)新興市場(chǎng)，它沒(méi)有太多的歷史負(fù)擔(dān)，這意味著后續(xù)的創(chuàng)新空間很大。”

實(shí)際上，新三板將成為獨(dú)立的系統(tǒng)，而不是任何企業(yè)往創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板或者主板IPO的跳板。留住好的企業(yè)，不會(huì)給創(chuàng)業(yè)板等其他資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這才是新三板的野心。

新三板分層后，創(chuàng)業(yè)板的行情不難預(yù)測(cè)。而未來(lái)，更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和資金將分流到新三板，創(chuàng)業(yè)板將逐漸趨于理性。