3月12日，中國證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席十二屆全國人大四次會(huì)議舉行的記者會(huì)時(shí)表示，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊(cè)制改革創(chuàng)造極為有利的條件。

市場人士基于兩個(gè)原因做出新三板將成為發(fā)展多層次資本市場突破口的判斷，一是發(fā)展新三板可以積累注冊(cè)制探索經(jīng)驗(yàn)，二是新三板已經(jīng)成為證監(jiān)會(huì)增量改革的試驗(yàn)田，并且發(fā)展新三板市場與宏觀經(jīng)濟(jì)、多層次資本市場的目標(biāo)相契合。

博時(shí)基金董事長江向陽認(rèn)為，從多層次資本市場建設(shè)與注冊(cè)制改革的關(guān)系看，發(fā)展多層次資本市場可以為注冊(cè)制改革積累經(jīng)驗(yàn)。實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革在我國缺少經(jīng)驗(yàn)，需要通過實(shí)踐探索積累經(jīng)驗(yàn)。例如，新三板堅(jiān)持以信息披露為核心的審查理念，推動(dòng)市場各類主體歸位盡責(zé)。這與注冊(cè)制改革的理念和方式有很多相似之處，可作為借鑒。

“發(fā)展多層次資本市場為注冊(cè)制改革儲(chǔ)備合格的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)。”江向陽認(rèn)為，企業(yè)通過在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等其他層次市場掛牌并履行信息披露義務(wù)，提高規(guī)范運(yùn)作水平，為企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)滿足注冊(cè)制下對(duì)于信息披露齊備性、一致性和可理解性的要求，奠定了基礎(chǔ)。

“注冊(cè)制改革是一項(xiàng)十分復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，多層次資本市場建設(shè)是推進(jìn)這項(xiàng)工程的一條主線和抓手。多層次資本市場建設(shè)取得突破性進(jìn)展后，注冊(cè)制改革才會(huì)水到渠成、瓜熟蒂落。”江向陽闡述了內(nèi)在邏輯。

江向陽建議盡快推出新三板內(nèi)部分層機(jī)制，擴(kuò)大新三板的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提高新三板市場的交易活躍度和流動(dòng)性。著眼于建立多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，研究推出新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對(duì)接機(jī)制。

“新三板作為中國資本市場的新生事物，有可能在5月份分層推出后迎來一些新變化。”民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，圍繞創(chuàng)新層將出現(xiàn)不同于原有新三板的進(jìn)入退出規(guī)則，特別是退出方面:對(duì)上是主動(dòng)轉(zhuǎn)板，對(duì)下是被動(dòng)降層。未來創(chuàng)新層或?qū)⒊蔀橹袊鹿砂l(fā)行注冊(cè)制改革的試驗(yàn)田，建立有如美國納斯達(dá)克那樣流動(dòng)性好、競爭力強(qiáng)的市場新機(jī)制。

近期新三板市場將會(huì)迎來制度利好，預(yù)計(jì)今年5月份將在國內(nèi)首創(chuàng)內(nèi)部分層，實(shí)施分層以后將逐步推出差異化監(jiān)管政策。截至3月14日，新三板掛牌公司已達(dá)到6026家。

管清友預(yù)計(jì)，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，新三板將從原來的非結(jié)構(gòu)化混沌交易變成結(jié)構(gòu)化有序交易。從交易成本、投資人結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)等方面都會(huì)出現(xiàn)市場自發(fā)的分層行為。短期內(nèi)競價(jià)交易條件尚不具備，因此制度規(guī)則的變化會(huì)相對(duì)滯后于市場自發(fā)行為的變化。