近日，隨著“兩會(huì)”揭開序幕，三板虎發(fā)現(xiàn)，懸在新三板頭上的達(dá)摩克利斯之劍——注冊制，已經(jīng)被悄悄取走。

在李克強(qiáng)3月5日的政府工作報(bào)告中，社會(huì)各界關(guān)注的注冊制話題被隱去了，同時(shí)亮相的“十三五”規(guī)劃綱要草案則提出了“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”的新說法。

這意味著注冊制要暫時(shí)離開A股市場一段時(shí)間，注冊制給市場帶來的壓力暫時(shí)減緩。

受此影響，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)很興奮，周一早盤創(chuàng)業(yè)板一路沖高暴漲4.66%，此后回調(diào)，但收盤漲幅仍有2.43%。

值得注意的是，今年的政府工作報(bào)告還提出，要促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重。新三板的重要性再次獲得管理層認(rèn)可。

　注冊制偃旗息鼓 管理層改說要“創(chuàng)造條件”

注冊制出現(xiàn)在“十三五”規(guī)劃中而不是出現(xiàn)在今年的政府工作報(bào)告中，這是一個(gè)非常明顯的變化，這個(gè)信號(hào)值得所有投資者重視。

雖然政府工作報(bào)告中沒有像去年那樣直接提到注冊制改革，但是“十三五”規(guī)劃中提到“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”。這似乎透露了管理層的另一種聲音：注冊制目前實(shí)行的條件尚不成熟。

管理層去年10月曾提出要在今年3月份以前能夠?qū)嵤┳灾疲谶B續(xù)的大跌之后，管理層面臨的壓力持續(xù)加大。

3月5日下午，證監(jiān)會(huì)主席劉士余回答媒體提問時(shí)表示，監(jiān)管的基本底線和目標(biāo)就是保護(hù)投資者，加強(qiáng)監(jiān)管本身也是保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

由此可見，管理層放緩注冊制進(jìn)程，改為要“創(chuàng)造條件”，是要廢除具體的時(shí)間表，意圖穩(wěn)中求進(jìn)。

三板虎認(rèn)為，注冊制改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進(jìn)的。但這個(gè)注冊制改革到底在什么時(shí)間節(jié)點(diǎn)上推進(jìn)，還有待全方位考證。

注冊制的推出需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，應(yīng)該視具體情況來設(shè)計(jì)它推進(jìn)的節(jié)奏，不宜給出一個(gè)強(qiáng)制性的時(shí)間表。

分層將至企業(yè)卻逃 15個(gè)省市提出要加快上新三板

據(jù)三板虎不完全統(tǒng)計(jì)，截止3月8日，已經(jīng)有15個(gè)省市在兩會(huì)政府工作報(bào)告中提及要實(shí)施企業(yè)培育工程（或類似計(jì)劃），推動(dòng)企業(yè)掛牌新三板。

例如，內(nèi)蒙古將實(shí)施企業(yè)上市三年計(jì)劃，推動(dòng)80家企業(yè)在“新三板”掛牌，支持符合條件的企業(yè)通過發(fā)行票據(jù)和債券籌集資金。

上周，證監(jiān)會(huì)表示新三板分層方案預(yù)計(jì)在5月份正式實(shí)施，4月份要全面測試分層體系，此重磅消息在新三板企業(yè)圈里炸開了鍋。

然而在此之前，交投冷淡、流動(dòng)性不足、政策紅利遲遲不見蹤影等因素，讓新三板籠罩在陰影之中，部分失去耐心的優(yōu)質(zhì)企業(yè)甚至萌生退意，轉(zhuǎn)身踏上艱辛的IPO之路。

在分層的背景下，還是有這么多企業(yè)要“逃離”新三板，這是什么情況？

這些要逃離的企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量在新三板屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量甚至高于創(chuàng)業(yè)板的平均水平。但是目前，這些準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)一般市盈率水平在50倍以上，估值水平已經(jīng)超過主板，但仍不及創(chuàng)業(yè)板，多數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是覺得創(chuàng)業(yè)板的光環(huán)更耀眼。

這在另一方面也反應(yīng)了管理層在新三板做的工作還不夠，新三板依然難以成為多層次資本體系里面獨(dú)立的一環(huán)，而在眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)眼里依然僅僅是轉(zhuǎn)主板的跳板。

管理層應(yīng)該也注意到了這一點(diǎn)。事實(shí)上，注冊制已經(jīng)在新三板試行，這為注冊制最終落戶A股市場積累經(jīng)驗(yàn)，并創(chuàng)造條件。

此次，管理層提出要為注冊制“創(chuàng)造條件”并“促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”，意欲加碼新三板的暗示極其明顯。

注冊制最終還是要回來的，這是我國資本市場改革的必然方向。

但在此之前，三板虎預(yù)測，為了注冊制最終能平穩(wěn)著陸A股市場，在注冊制離開A股市場的這段歲月里，管理層會(huì)繼續(xù)推動(dòng)新三板積極“創(chuàng)造條件”。在分層制度，優(yōu)先股、債券等發(fā)行制度等方面繼續(xù)創(chuàng)新，一方面留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)，另一方面為更多掛牌新三板企業(yè)融資提供更多便利的渠道。來源：微信公眾號(hào)三板虎