全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過制度創(chuàng)新夯實(shí)了多層次資本市場根基，成為“金字塔”結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

主持人包興安：

1月16日，新三板揭牌將迎來三周年。那么，三年來新三板成績?nèi)绾?？新三板對資本市場的發(fā)展到底起了多大作用？

■本報記者 左永剛

2016年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）揭牌將滿三周年，掛牌企業(yè)數(shù)量、融資、總市值均實(shí)現(xiàn)迅猛增長，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過制度創(chuàng)新夯實(shí)了多層次資本市場根基，成為“金字塔”結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。

自2013年1月16日揭牌以來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在制度層面不斷完善，同時連續(xù)推動制度創(chuàng)新。2013年2月2日，中國證監(jiān)會公布并實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》，當(dāng)年2月底發(fā)布并實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》，同年6月份《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》頒布。初步形成了制度體系。

緊隨其后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)迎來第一波“政策紅利”，國務(wù)院于2013年年底發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，國家層面以及監(jiān)管層在一年時間內(nèi)，迅速發(fā)布形成了系統(tǒng)性政策，初步將新三板運(yùn)行管理框架搭建完成。

在基本完成制度體系的背景下，2014年全年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)容至全國、交易結(jié)算系統(tǒng)上線、做市商制度落地等大事件無不成為多層次資本市場發(fā)展建設(shè)的亮點(diǎn)。

2014年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)釋放了制度紅利，1月24日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批全國企業(yè)集體掛牌儀式舉行，285家企業(yè)參加掛牌儀式，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到621家，一舉超過中小板企業(yè)數(shù)量。當(dāng)時，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)稱“新三板未來將是全球范圍內(nèi)較大的基礎(chǔ)證券市場，新三板市場容量不受限制”。

目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已形成了以《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)為依據(jù)，以《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》、《非上市公眾公司收購管理辦法》等6件部門規(guī)章和17件行政規(guī)范性文件為基礎(chǔ)，以77件市場自律規(guī)則為主體的相對完備的制度體系。

投中集團(tuán)分析師表示，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌所帶來的政策扶持、提高股份流動性等諸多益處很大程度上刺激了企業(yè)的積極性，在各方的推動下，三年來取得了非凡的成績，掛牌企業(yè)數(shù)量和總市值都正在經(jīng)歷著新三板成立以來最快速的增長，目前正上演現(xiàn)實(shí)版的速度與激情。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，掛牌企業(yè)數(shù)量從2013年1月初的200多家增至2016年1月14日的5390家，企業(yè)數(shù)量增長25倍，整體市場平均市盈率從2013年的21.44倍升至2015年年末平均市盈率的47.23倍，總市值從2013年的553億元升至2.5萬億元，約增長44倍。全市場換手率從2013年的4.47%飆升至2015年的50.15%。

2015年7月份，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)企業(yè)數(shù)量一舉超過A股市場企業(yè)數(shù)量總和。此外，2015年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定向發(fā)行融資空前繁榮，定向發(fā)行從2013年60次10.02億元，飆升至2015年的2565次1216.17億元，已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板定增募資總額。

上述投中集團(tuán)分析師表示，定向發(fā)行預(yù)計是未來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)企業(yè)股票融資的主要方式，投資者通過參與企業(yè)定向增發(fā)，提前獲取籌碼，享受將來流動性迅速放開帶來的溢價；市場融資的便利性，使定增成為財富的聚寶盆。

目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)迎來第二波“政策紅利期”。2015年11月20日，中國證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，對全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)施分層制度、展開轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、摘牌制度等7個方面的制度完善作出了部署，更完善的制度，更快速的融資，會促使更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入新三板市場。11月份，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對外正式發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》，確定起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，擬設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過征求意見以后，分層方案將形成最終方案，將于2016年5月份以2015年年報為基礎(chǔ)實(shí)施分層。