行情火爆的背后，是投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期的看好。目前新三板內(nèi)部分層標(biāo)準(zhǔn)已明確，隨著未來(lái)競(jìng)價(jià)交易的推出、掛牌企業(yè)可轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板以及公募基金的進(jìn)入等，都將給市場(chǎng)帶來(lái)更大變化。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）發(fā)布的最新掛牌企業(yè)股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)顯示，11月份新三板定向增發(fā)規(guī)模突破200億元，創(chuàng)下單月定增資金規(guī)模的歷史紀(jì)錄。截至11月30日，新三板今年定增規(guī)模已達(dá)1100億元，是去年全年的近9倍。為何今年新三板定增市場(chǎng)如此火爆？隨著新三板各項(xiàng)制度不斷完善，未來(lái)市場(chǎng)定增還會(huì)如何變化？

市場(chǎng)前景看好是關(guān)鍵

今年以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量大幅增加，截至12月10日，共有4612家掛牌企業(yè)，是去年底1572家的近3倍。與此同時(shí)，市場(chǎng)定增規(guī)模也大幅增加，年初至今，新三板企業(yè)實(shí)施2375次定增，融資金額達(dá)1148億元；而去年全年，新三板共實(shí)施322次定增，融資金額為128億元?？傮w來(lái)看，今年新三板企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)了兩倍，定增金額則增長(zhǎng)了9倍。

格上理財(cái)研究中心研究員王萌萌表示，在新三板擴(kuò)容至全國(guó)后，2014年對(duì)新三板而言仍屬于探索發(fā)展的初期階段，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小、相關(guān)政策措施也未出臺(tái)；而今年以來(lái)，隨著做市轉(zhuǎn)讓的有效運(yùn)行、市場(chǎng)分層機(jī)制明確推出等，促使掛牌企業(yè)、主辦券商和各類(lèi)投資者更積極參與市場(chǎng)定增，使得行情極為火爆。

從掛牌企業(yè)來(lái)看，今年11月份，掛牌企業(yè)九鼎投資出現(xiàn)單筆高達(dá)100億元的定增案例，這也是今年新三板最大的單次定增融資。

從市場(chǎng)參與者來(lái)看，今年以來(lái)，新三板合格投資者數(shù)量快速增長(zhǎng)，截至11月20日，新三板合格投資者達(dá)到11.1萬(wàn)戶(hù)，是2014年底的7.5倍。同時(shí)，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)的程度大幅提高，目前已有逾1500戶(hù)，而2014年底只有21戶(hù)。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，新三板的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者成交金額占比也穩(wěn)步提升，從年初的不足5%提升到如今的10%左右。

“新三板定增行情火爆的背后，是投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期的看好。目前新三板內(nèi)部分層標(biāo)準(zhǔn)已明確，未來(lái)隨著競(jìng)價(jià)交易推出、掛牌企業(yè)可轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板以及公募基金的進(jìn)入等，將給市場(chǎng)帶來(lái)更大變化。”王萌萌說(shuō)。

民生證券新三板研究中心研究員喬誌東認(rèn)為，新三板的快速、靈活融資機(jī)制也為定增融資大幅增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。據(jù)悉，掛牌企業(yè)申請(qǐng)定向發(fā)行股票，可申請(qǐng)一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行。此外，掛牌企業(yè)向特定對(duì)象發(fā)行股票后股東累計(jì)不超過(guò)200人的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)，由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律管理。

融資手段日趨多元

年初至今，新三板定增市場(chǎng)的火爆程度已超過(guò)創(chuàng)業(yè)板。截至11月30日，創(chuàng)業(yè)板169家公司再融資累計(jì)892億元，其定增規(guī)模小于新三板。“創(chuàng)業(yè)板公司通常在首次公開(kāi)發(fā)行上市時(shí)就獲取了大量募集資金，有的甚至超募；而新三板公司首日掛牌后有存量股份流通，一般不涉及發(fā)行環(huán)節(jié)，后市公司經(jīng)常需要進(jìn)行定增融資。定向發(fā)行是目前新三板企業(yè)股票融資的最主要方式。”喬誌東表示。

對(duì)于未來(lái)新三板市場(chǎng)的定增情況，喬誌東認(rèn)為其仍會(huì)保持較高的熱度。“投融資功能是市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能，針對(duì)這一方面的制度建設(shè)只會(huì)增強(qiáng)不會(huì)削弱。未來(lái)在制度完善之后，市場(chǎng)流動(dòng)性的提升也使得二級(jí)市場(chǎng)將有更多的對(duì)手盤(pán)，資本的變現(xiàn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。”

王萌萌表示，新三板定增市場(chǎng)會(huì)有所分化。隨著明年內(nèi)部分層機(jī)制的實(shí)施，創(chuàng)新層和發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的基礎(chǔ)層公司的定增仍會(huì)搶手，而“垃圾”公司的定增則會(huì)逐漸冷卻。

實(shí)際上，新三板掛牌企業(yè)的融資，除了目前的定向增發(fā)、銀行信貸等主要渠道外，還將有發(fā)行優(yōu)先股、非公開(kāi)發(fā)行公司債等方式。今年11月，掛牌企業(yè)鑫莊農(nóng)貸發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案》，計(jì)劃融資規(guī)模不超過(guò)2.2億元人民幣，系新三板首例優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案。此外，新三板還將制訂發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行債券業(yè)務(wù)細(xì)則，實(shí)現(xiàn)掛牌公司非公開(kāi)發(fā)行公司債并在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓。

“目前新三板的融資模式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩方面，股權(quán)融資中，除了定增，目前還有股權(quán)質(zhì)押融資以及新近推出的優(yōu)先股，債權(quán)融資則包括中小企業(yè)私募債和銀行信貸。隨著公司債以及股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)等方式推出，新三板企業(yè)融資手段將更加多樣化。”喬誌東說(shuō)。