10月2日訊 近日素有新三板“投資怪客”之稱的天星資本在股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)公開(kāi)披露掛牌材料。這家新三板的明星投資機(jī)構(gòu)，掛牌材料一經(jīng)披露即快成為媒體關(guān)注和報(bào)道的焦點(diǎn)。

除80后占比超過(guò)董事會(huì)成員半數(shù)外，天星資本與投資人簽署的“2015年度保證凈利潤(rùn)不低于3億元；2016年度保證凈利潤(rùn)不低于30億元”的業(yè)績(jī)承諾同樣引人注意。而天星資本今年上半年剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧，歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東凈利潤(rùn)為916.98萬(wàn)元，這與年底3億凈利潤(rùn)的承諾相去甚遠(yuǎn)。

回應(yīng)30億業(yè)績(jī)承諾質(zhì)疑

8月10日，天星資本同意新增股東以115元/股向公司增資13.05億元。針對(duì)此次增資，公司實(shí)際控制人劉研、王駿與新增投資者分別簽訂了補(bǔ)充協(xié)議對(duì)業(yè)績(jī)承諾、估值調(diào)整、現(xiàn)金補(bǔ)償及股權(quán)回購(gòu)等事項(xiàng)進(jìn)行約定。

天星資本承諾：2015年度保證凈利潤(rùn)不低于人民幣3億元；2016年度保證凈利潤(rùn)不低于人民幣30億元。若天星資本2015年度及2016年度經(jīng)審計(jì)的實(shí)際凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，則視為未完成經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，實(shí)際控制人應(yīng)對(duì)投資人進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

若天星資本2015年度、2016年度任一年度的實(shí)際凈利潤(rùn)未能達(dá)到當(dāng)年年度保證凈利潤(rùn)的70%；或公司在2016年6月30日前未能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成功掛牌，且在投資人未能將其所持有的目標(biāo)公司股份全部轉(zhuǎn)讓給第三方的情況下，投資人有權(quán)要求公司實(shí)際控制人回購(gòu)其所持有的全部或部分股份，回購(gòu)方式為公司實(shí)際控制人受讓投資人向其轉(zhuǎn)讓的公司股份。

上述業(yè)績(jī)承諾對(duì)于2013年和2014年連續(xù)虧損的天星資本來(lái)說(shuō)，似乎是一個(gè)很難完成的任務(wù)。以今年上半年916.98萬(wàn)元的凈利潤(rùn)為基數(shù)，天星資本要在年底完成凈利潤(rùn)3億元的業(yè)績(jī)承諾，需要超過(guò)3倍的凈利增速。

外界對(duì)天星資本這一對(duì)賭協(xié)議的質(zhì)疑接踵而至。有分析人士認(rèn)為，天星資本布局新三板較早，的確低價(jià)拿到了很多籌碼。但目前新三板市場(chǎng)并不樂(lè)觀，僅靠投資管理費(fèi)收入恐怕難以實(shí)現(xiàn)3億元的凈利潤(rùn)。

對(duì)此，天星資本總裁王駿公開(kāi)對(duì)媒體稱，天星資本目前各類營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約為7.325億元。去除公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本約1.45億元(自有資金投資本金、跟投資金成本、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用)及費(fèi)用支出約7000萬(wàn)元(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用)，天星資本2015年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于3億元。

同時(shí)，天星資本董事長(zhǎng)劉研對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“我們只努力做事情，沒(méi)時(shí)間去回應(yīng)質(zhì)疑，質(zhì)疑不重要，做出成績(jī)才是根本。”

“野蠻人”跑馬圈地背后的投資邏輯

作為一家主要從事私募投資基金管理業(yè)務(wù)以及股權(quán)投資業(yè)務(wù)的私募投資管理機(jī)構(gòu)，天星資本稱其擁有不同于一般實(shí)體企業(yè)和其他類型金融企業(yè)的商業(yè)模式。

截至2015年8月31日，天星資本及下屬子公司管理的基金認(rèn)繳金額、公司與機(jī)構(gòu)合作發(fā)布的產(chǎn)品以及公司與機(jī)構(gòu)簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議合作規(guī)模合計(jì)約314億元，共計(jì)306個(gè)項(xiàng)目。

就新三板基金管理規(guī)模和投資項(xiàng)目數(shù)量上來(lái)說(shuō)，天星資本作為“野蠻人”與新三板另外兩只私募巨頭九鼎投資和中科招商相比，都占據(jù)了明顯優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，以上投資還不包括其在二級(jí)市場(chǎng)的投資項(xiàng)目。

不過(guò)，劉研向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)透露，天星資本在二級(jí)市場(chǎng)上的投入量很大，但由于目前處于緘默期，不方便透露更多。而此前天星資本相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向媒體透露，在今年7月天星資本籌備了數(shù)億元專項(xiàng)資金用于新三板二級(jí)市場(chǎng)增持股票。

另外，作為基金管理人，天星資本在管基金累計(jì)投資項(xiàng)目155個(gè)，投資金額為17.89億元，直接投資項(xiàng)目累計(jì)41個(gè)，投資金額5.04億元，共計(jì)196個(gè)，投資金額共計(jì)22.93億元。據(jù)天星資本網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)顯示，天星資本已累計(jì)投資企業(yè)391家，其中在新三板已掛牌企業(yè)252家，做市企業(yè)108家；另外天星資本內(nèi)部人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)透露，目前做市企業(yè)最新收益率為1.9倍。

同時(shí)，天星資本披露，截至公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)簽署日，尚未有項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出。

公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)還披露，以2015年8月31日為基準(zhǔn)日，天星資本對(duì)在管的共計(jì)196個(gè)基金投資項(xiàng)目和直接投資項(xiàng)目進(jìn)行了估值測(cè)算，綜合IRR(內(nèi)部回報(bào)率)為78.97%。外界認(rèn)為，如此高的收益率，想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)賭并不難。

另外，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中還提到，天星資本正在打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)，從根本上提升金融服務(wù)效率，打造標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、公開(kāi)化、開(kāi)放化的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)。

天星資本預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年將有500萬(wàn)家中小企業(yè)與上萬(wàn)家金融服務(wù)機(jī)構(gòu)加入天星的生態(tài)系統(tǒng)。目前，系統(tǒng)中最核心的“三板”企業(yè)家服務(wù)平臺(tái)已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)部推薦使用階段，將于近期對(duì)外發(fā)布。