“我們本來(lái)計(jì)劃年底前在新三板掛牌，各種工作已準(zhǔn)備就緒。但從市場(chǎng)現(xiàn)在的情況來(lái)看，只能等到明年或后年了。”9月29日，青島一家企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者。

導(dǎo)報(bào)記者從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）獲悉，截至29日，新三板市場(chǎng)共有掛牌公司3568家，總股本1886.92億股。目前，在審企業(yè)1109家（包含59家山東企業(yè)）。此外，已與券商簽約、正在改制、完成股改或通過(guò)券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)約有6000家左右。

如此規(guī)模的擬掛牌企業(yè)存量，無(wú)疑使得新三板市場(chǎng)出現(xiàn)“塞車(chē)”。對(duì)此，南方某券商投行部總經(jīng)理嚴(yán)鵬認(rèn)為，現(xiàn)在幾乎每家券商都有上百家新三板公司排隊(duì)待審，“在這一局面下，純粹的求量已成為過(guò)去時(shí)，只有相對(duì)較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才可能脫穎而出。”

水漲船高

過(guò)千家在審企業(yè)，加之已與券商簽約、正在改制、完成股改、通過(guò)券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)，這些企業(yè)的總量超過(guò)7000家。“如果有企業(yè)現(xiàn)在才開(kāi)始找券商打算掛牌新三板，前面排隊(duì)隊(duì)伍已經(jīng)‘一眼望不到頭’，漫長(zhǎng)的等待將是企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。”嚴(yán)鵬說(shuō)。

據(jù)介紹，大多數(shù)券商的儲(chǔ)備項(xiàng)目基本上都可以持續(xù)到一年之后，但由于整個(gè)掛牌流程做下來(lái)也要一年左右，如果再接項(xiàng)目的話(huà)，急著融資的企業(yè)也等不起。此外，有消息稱(chēng)部分券商已經(jīng)暫停接單和新的進(jìn)場(chǎng)協(xié)議的簽署。

日前，經(jīng)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審查，貢嘎雪（833733）、山東環(huán)保（833778）等7家公司股票在新三板掛牌獲批。其中，山東環(huán)保此次發(fā)行主辦券商為申萬(wàn)宏源，該公司是一家集方案設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)、安裝和服務(wù)于一體的節(jié)能服務(wù)企業(yè)，利用公司技術(shù)人員自主研發(fā)的專(zhuān)有技術(shù)，以合同能源管理模式為客戶(hù)提供能源管理的一站式服務(wù)和整體能源系統(tǒng)的綜合解決方案。

事實(shí)上，這7家企業(yè)可謂“幸運(yùn)兒”。目前來(lái)看，新三板市場(chǎng)的火爆使得大量增長(zhǎng)的掛牌公司與有限的券商形成供求失衡的局面，券商對(duì)于企業(yè)的要求正水漲船高。

“早期券商對(duì)于掛牌企業(yè)的盈利不作要求，滿(mǎn)足股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌條件即可。但隨之而來(lái)的掛牌熱讓券商應(yīng)接不暇，掌握主動(dòng)權(quán)的券商將盈利標(biāo)準(zhǔn)提升至1000萬(wàn)元以上不等，甚至有大券商將標(biāo)準(zhǔn)提升至凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元以上，上市條件直逼創(chuàng)業(yè)板。”銳財(cái)經(jīng)網(wǎng)分析師劉江遠(yuǎn)對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示。

值得注意的是，不少地方政府為了鼓勵(lì)企業(yè)掛牌新三板出臺(tái)了獎(jiǎng)勵(lì)措施。比如，倘若企業(yè)成功掛牌，將得到省級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)100萬(wàn)元，相當(dāng)于企業(yè)不花錢(qián)便能輕松掛牌新三板。然而，現(xiàn)在隨著券商收費(fèi)水漲船高，這樣的好日子一去不復(fù)返了。

導(dǎo)報(bào)記者從相關(guān)券商處獲悉，掛牌費(fèi)用涵蓋了券商負(fù)責(zé)擬掛牌企業(yè)從股改到掛牌成功的整個(gè)過(guò)程。在今年年初，擬掛牌企業(yè)付給券商的基準(zhǔn)費(fèi)用是100萬(wàn)元。到目前，這個(gè)基準(zhǔn)已漲到120萬(wàn)元。再加上30多萬(wàn)元的審計(jì)費(fèi)，以及15萬(wàn)到20萬(wàn)元的律師費(fèi)，企業(yè)最終成功掛牌新三板需花費(fèi)160萬(wàn)元左右，而部分券商的打包費(fèi)用已收到200萬(wàn)元。

此外，今年有多家新三板公司因違規(guī)被罰，不少主辦券商也因此面臨較大壓力。“現(xiàn)在行情比較微妙，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不好，新三板也出現(xiàn)降溫跡象，”劉江遠(yuǎn)分析道。

VC/PE也排隊(duì)

從年初至今，新三板新增掛牌企業(yè)每月均保持了勻速增長(zhǎng)，這個(gè)勻速中位數(shù)是180家左右。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方給出的今年年底掛牌企業(yè)預(yù)測(cè)是4000家，也是大致按照這個(gè)數(shù)字來(lái)測(cè)算的。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，在8月初，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)負(fù)責(zé)人談及企業(yè)申報(bào)出現(xiàn)排隊(duì)的問(wèn)題時(shí)曾表示，目前大部分項(xiàng)目均能在申報(bào)后2個(gè)月內(nèi)完成審核工作。下一步將進(jìn)一步提高主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，加大信息披露監(jiān)管力度，為進(jìn)一步提高掛牌審查工作效率創(chuàng)造條件。

與此同時(shí)，清科集團(tuán)執(zhí)行副總裁、清科研究中心董事總經(jīng)理符星華稱(chēng)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已遠(yuǎn)超主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的總和，而傳統(tǒng)VC/PE在繼續(xù)投資擬掛牌企業(yè)的同時(shí)，自己也紛紛登陸新三板———目前已有超過(guò)100家VC/PE機(jī)構(gòu)在排隊(duì)等待掛牌，新三板將成為VC/PE的主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)場(chǎng)。

事實(shí)上，新三板市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)VC/PE的生存法則也正帶來(lái)潛移默化的改變。一方面，企業(yè)能夠掛牌新三板，對(duì)VC/PE的融資依賴(lài)本身就在降低，渠道的豐富使VC/PE面臨更多的資源競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，投資機(jī)構(gòu)自身登陸新三板也成為一種新的變革。

清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過(guò)5家VC/PE投資機(jī)構(gòu)登陸新三板，包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂等。“這幾家機(jī)構(gòu)登陸新三板后，整個(gè)發(fā)展速度和規(guī)模都有了翻天覆地的變化。”符星華說(shuō)道，目前除上百家VC/PE機(jī)構(gòu)正在排隊(duì)外，還有部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了借殼掛牌，例如中鈺資本。

“盡管目前新三板市場(chǎng)遇到交投冷清等暫時(shí)性困難，但隨著創(chuàng)業(yè)大潮的不斷擴(kuò)展和制度改革的不斷利好，新三板長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不會(huì)改變。”劉江遠(yuǎn)表示。

然而，新三板仍面臨流動(dòng)性危機(jī)和長(zhǎng)期投資考驗(yàn)等諸多挑戰(zhàn)。目前，新三板掛牌的3500多家企業(yè)里，只有30%曾經(jīng)有過(guò)交易，每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過(guò)200家，即不到10%。

基于此，不少接受導(dǎo)報(bào)記者采訪(fǎng)的業(yè)界人士認(rèn)為，新三板適時(shí)推出分層制度尤為必要。這不但有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的解決，同時(shí)，能讓好的企業(yè)往前走、差的企業(yè)待在原地，從而促進(jìn)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。