“2015年前8個月新三板的表現(xiàn)，可以用‘輪回’二字來形容。”清科研究中心分析師丁寧近日對中國經(jīng)濟時報記者稱。

“自4月攀上市場行情最高點以來，又經(jīng)歷了4個月的下滑，無論從成交金額還是成交數(shù)量上看，新三板二級市場似乎又回到了接近年初的水平。但如果從這8個月的投資數(shù)據(jù)來看，自5月新三板的投資暴增以來，無論從投資金額還是從融資的企業(yè)數(shù)量上來看，現(xiàn)階段新三板的投資行情可以說，依舊熱度不減。”丁寧預(yù)計，新三板的火爆揭示政府對于未來1－2年資本市場的信心十足，未來新三板的轉(zhuǎn)板將吹響引爆資本市場長牛的集結(jié)號。

陽光私募是投資新三板主力

在丁寧看來，現(xiàn)階段投資新三板的機構(gòu)、基金大致可以分為三類：一類是VC／PE傳統(tǒng)派，比較傾向于在企業(yè)掛牌之前進行投資。由于新三板企業(yè)大都處于企業(yè)發(fā)展的中早期，具有較強的成長性，與做股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資的要求不謀而合，因此，傳統(tǒng)的VC／PE機構(gòu)會在一些新三板掛牌企業(yè)的早期參與投資，具有代表性的有九鼎、深創(chuàng)投等。

第二類是陽光私募“跨界派”，既參與掛牌前投資，也參與企業(yè)的定增。從2015年前8個月的數(shù)據(jù)來看，是新三板投資市場的主力軍，代表機構(gòu)有天星資本、鼎峰資產(chǎn)等。

第三類是公募基金，2015年上半年以來，隨著新三板的火爆，越來越多的人想要分一塊新三板的“蛋糕”，各類以新三板為主題的基金產(chǎn)品也就應(yīng)運而生。這部分新勢力的加入加大了對原有投資機構(gòu)的競爭，某種程度上破壞了原有股權(quán)投資的玩法，除了原有的公募基金。一些傳統(tǒng)的VC／PE為了應(yīng)對這種挑戰(zhàn)，也相應(yīng)推出了自己的公募基金，比如深創(chuàng)投旗下的紅土創(chuàng)新。

丁寧認為，在流動性很差的情況下，未來的退出問題是很多新三板基金不得不面對的一個風險，除了傳統(tǒng)的做股權(quán)投資的基金有著比較長的運作周期以外，很多新成立的新三板基金或者資管計劃的周期都比較短，比如2＋1或者2＋2，這種情況下，對退出的要求就顯得比較迫切。所以相對而言，這部分基金會傾向于投已掛牌或者確定有做市商的新三板企業(yè)。新三板的退出還可以通過并購重組來完成。

新三板基金扎堆成立

從截至8月份的投資數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)對于新三板的態(tài)度并沒有被市場的行情所干擾，畢竟股權(quán)投資是一個長期的價值投資。在企業(yè)基本面和成長性沒有大變化的情況下，面對市場的波動，要保持一顆平常心。

尤其現(xiàn)在已掛牌和正在排隊掛牌的企業(yè)，不乏一些質(zhì)量優(yōu)良的標的。在IPO暫停的情況下，新三板的掛牌情況依舊很穩(wěn)定，看不到停擺的跡象，很多原有新登陸主板的企業(yè)也會考慮轉(zhuǎn)而投向新三板的“懷抱”。

丁寧表示，由于很多新三板基金扎堆在今年上半年成立，因此對這些基金而言，現(xiàn)在正急于把錢投出去，這也是新三板投資市場熱度不減的一個因素。

從投資的行業(yè)上看，前8個月主要的投資流向了金融、機械制造和IT行業(yè)，其中以金融行業(yè)居首。除了轉(zhuǎn)型的九鼎和完成大規(guī)模融資的中科招商等機構(gòu)，還有很多即將要登陸新三板的PE機構(gòu)，比如浙商創(chuàng)投等。

除此之外，活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融題材，也使得新三板上的金融企業(yè)成為資本追逐的對象。

總體而言，新三板依舊是機構(gòu)掘金的熱土，二級市場的“寒風”還沒有吹到這里。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的國策之下，收攬極具成長性企業(yè)的新三板市場，依舊是被長期看好的市場之一。當然，流動性問題也是懸在各個投資機構(gòu)頭上的一把達摩克利斯之劍，一方面機構(gòu)仍然堅持價值投資理念，另一方面，大家仍然對分層制和轉(zhuǎn)板等紅利政策翹首以盼。