大勢往下走，應(yīng)該怎么投？

美國遲早會進入加息的周期。美國加息意味著什么呢？從2008年金融風(fēng)暴之后，我們一直生活在零利息、甚至是負利息的社會里。其實，我們一直生活在一個相對低利息的世界近十幾年了，因此大家對有利息的世界是怎么樣的是沒有概念的，不論我們今天做任何準備，我覺得都是不夠充分的。當加息來臨的時候，很多事情會比大家想象得更差。

在加息的市場里，所有的資產(chǎn)價格都會下降，因為在過去10年里面，資產(chǎn)價格的上升很大程度上都是流動性的推動。我特別同意殷哲（諾亞財富聯(lián)合創(chuàng)始人，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、總裁）說的：未來配置要看α，不能看β。因為大勢是確定的，就是往下走。核心要看個股，要看選擇投的方向，不能賭周期性的東西。

A股就像“接在生命器上的斗牛犬”

A股市場的邏輯是：當前中國經(jīng)濟處在一個轉(zhuǎn)型期，各方面都面臨比較大的挑戰(zhàn)?？炕久孀叱隼Ь潮容^困難，監(jiān)管者希望能夠刺激資本市場，通過資本市場更好地配置資源幫助經(jīng)濟發(fā)展。但是刺激一下大家就發(fā)現(xiàn)，我們刺激的這個對象，不是只家養(yǎng)的狗，而是一只斗牛犬，刺激一下就非常興奮，一天到晚都在叫，幾次跟它說讓它冷靜一點，它就是不聽。所以到一定時間，主人不高興了，就給這個狗當頭一棒，狗就死了。如此一來，主人就比較著急，把狗放到一個生命器上想要拯救它。所以A股就像接在生命器上的斗牛犬。這樣導(dǎo)致的結(jié)果有兩種：一種是經(jīng)過搶救后狗開始慢慢健康、病情穩(wěn)定；另一種就是不好的結(jié)果。

當下二級市場是特別難做的市場，我覺得二級市場未來朝哪個方向走都有可能。所以現(xiàn)在我們在這邊談未來A股的走向：V型、W型、L型，沒有任何意義（而且我也不是二級市場的專家），但是我覺得短期比較震蕩。

PE賭的是α，而不是β

那么大家手里的錢應(yīng)該做什么？我覺得一定程度上要做PE投資。因為PE賭的是α，而不是β。它更多是投單個的企業(yè)，雖然PE也會投大的產(chǎn)業(yè)，總之還會選大產(chǎn)業(yè)里面跑得比較快的馬，更關(guān)注長期的價值。從整個市場來講，趨勢是往下走的，我們實際上從PE的角度來做，賭的不是周期性的東西，我們更多的是用時間去賭未來長期趨勢性的東西。

我們所做的成長性的PE，有一個好的市場。國內(nèi)人民幣市場在PE早期投得比較多，到了中后期能夠接盤的人民幣基金比較少，所以在下行的過程中，有規(guī)模的人民幣基金能夠占領(lǐng)買方市場的地位。最近市場發(fā)生VIE架構(gòu)回歸，如果你投未來新經(jīng)濟的企業(yè)，我們相信α的企業(yè)還是比較多的。所以，如果大家要賭未來，新經(jīng)濟是大家未來值得賭的地方?！　?/p>

2015——具有決定性的一年

回過來看，2015年是國際市場的分水點，2015年之后市場會發(fā)生重大變化。對在座投資人來講，今年是特別值得思考一年。今年所制定的資產(chǎn)配置，很大程度決定你們未來10年財富的增長。