導(dǎo)語：IDG資本投資暴風(fēng)是遵循什么樣的邏輯？IDG資本合伙人過以宏：復(fù)合增長和內(nèi)部價值。投資要做有耐心的“好人”。

本文節(jié)選自IDG資本合伙人過以宏于7月31日宜信“私募股權(quán)投資高峰論壇”上的演講。

過以宏于1999年加入IDG資本擔(dān)任合伙人之前，此前曾在紐約索羅思基金 (Soros Fund Management) 工作，協(xié)助管理金額達30億美元的Quantum Industrial Holdings對沖基金。

說來也有趣，作為20年前入行的職業(yè)投資人，我從早到晚想的是如何找到好的公司，拿到好的投資價格，幫他們上市，很少回過頭來想為什么做股權(quán)投資、股權(quán)投資的重要性等等。借宜信的這次活動，跟大家分享一下股權(quán)投資應(yīng)該做什么事情。

私募是從美國開始，真正的股權(quán)投資是400年前在荷蘭開始的，第一個可投資的股票是荷蘭聯(lián)合東印度公司的，大的背景就是科技革命，新技術(shù)推動社會，推動我們提高生活水準(zhǔn)。

復(fù)合增長和內(nèi)部價值

都是做投資，真正的投資教父是巴菲特，他的伯克希爾公司的復(fù)合增長率是19.4%，能做到這點非常不容易。大家對這個數(shù)字可能很難有直觀的感覺，換個說法，50年前投資伯克希爾的人，當(dāng)年的19美元到今天已經(jīng)變成14萬美元。

再舉一個我們引以為豪的高復(fù)合增長的例子。我們10年前投資的暴風(fēng)科技，今年暴風(fēng)在A股上市，10年前我們的投資價格是3元每股，投的是原始股，到今天股價翻了幾十倍。

大家都說這是最好的投資，這確實是IDG資本在20多年的投資實踐中的巨大收獲之一，我們認準(zhǔn)了暴風(fēng)具有的巨大價值，并根據(jù)它在國內(nèi)市場上的高知名度，協(xié)助暴風(fēng)一步一步回到國內(nèi)“敲鐘”，圓了我們自己此前只能送優(yōu)秀公司境外上市的小遺憾，也可以說從此引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司回國上市的熱潮。

除了暴風(fēng)，在20多年的投資實踐里，我們在各個領(lǐng)域都有很多其他的成功投資，比如宜信，我們在6年前投資了宜信。在這6年里，我們一方面期待，一方面互相協(xié)助，見證了宜信越來越好的發(fā)展，在財富管理這個門類里確確實實為千百萬人提供了價值。

我們都知道，要看一門投資“夠不夠好”，只看長期加上復(fù)合回報還是不夠的，一個不好的公司拿得再多也沒用，真正做好股權(quán)投資的核心就是尋找內(nèi)在價值，內(nèi)在價值是很深刻的概念，不是簡單的理解就可以。

除了管理團隊要好、商業(yè)模式要好等等考量，內(nèi)在價值還有個定量的概念，定量的概念有很多辦法，但是最好的就是DCF，巴菲特定義的：把未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)直到今天看看整合是多少，內(nèi)在價值一方面可以定性，另一方面可以定量來計算。

這方面最厲害的兩位，就是巴菲特+索羅斯。巴菲特認為內(nèi)在投資是驅(qū)動一切長期投資的根本，內(nèi)在價值可以大致估計，只要市場價值低于內(nèi)在價值就要大量買進這家公司的股票，長期持有。

索羅斯是另外一套理論，他不認為內(nèi)在價值可以算出來，而是認為人和公司本質(zhì)會有一個互動，他的基本做法是在拐點發(fā)生的時候站穩(wěn)，無論是往上還是往下的驅(qū)動轉(zhuǎn)折點都要站穩(wěn)。

股權(quán)投資是多元化投資的不錯選擇

不同于二級市場，一級市場投資要長期、有定力，打個比較形象的比喻，長期投資就像往儲蓄罐里面放錢，不到年底不能把把罐子砸開。把錢鎖定不是壞事，把錢拿來拿去不見得是最好的財富管理。當(dāng)然大家之間也需要互相了解，企業(yè)家希望投資人有長期的心態(tài)，我們投資人也希望給我們錢的高凈值人士或者機構(gòu)有比較長期的心態(tài)，這樣就有可能長期持有到一個好的企業(yè)并獲利，更好的達到目的。

作為一個投資機構(gòu)，我們重點的核心競爭力就是能夠分析內(nèi)在價值，這個過程需要專業(yè)人士。

所有人的投資都是需要很多合約、很多法律的約定，這些都需要投資團隊有很大的參與。股權(quán)投資和債權(quán)投資相比，在風(fēng)險回報、長期性和波動性等方面都很不一樣。

簡單來說，股權(quán)投資就是投資組合和多元化，大家把錢分散一點，如果大家的目的不是拿錢來拼命暴富的階段，而是為了追求很好的資產(chǎn)管理，股權(quán)投資將是很不錯的選擇。

這個餅畫來畫去，不用擔(dān)心，在美國最有影響力的就是耶魯基金，他在股權(quán)投資領(lǐng)域的配置是最高的，大概33%，也是全美長期收益最高的基金，所以耶魯有錢給那么多留學(xué)生獎學(xué)金、能請來最好的教授等。

IDG資本股權(quán)投資20年

回顧IDG資本在中國20多年的投資實踐，我個人有幾點想法：

首先，中概股回歸及拆VIE方興未艾，很多未來會改造我們生活的企業(yè)都在茁壯成長中。10年前我們做投資，只有美國和一些香港股民認同這個概念，所以我們當(dāng)年投資的百度、騰訊等，基本上都到美國、香港上市，而今天，顯然中國投資者對高新企業(yè)的認可度超過美國股民了。

其次，今天的創(chuàng)新和技術(shù)驅(qū)動，是中國經(jīng)濟的未來。就跟四百年前荷蘭的東印度公司一樣，這是IDG資本20多年來一直非常關(guān)注的領(lǐng)域。

再次，作為投資機構(gòu)，我們很重視去國外收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，今天咱們中國人有錢了，不光出國旅游，買一點奢侈品，還可以去海外買一點公司。我們在這方面也有一些實踐，投資了一些優(yōu)質(zhì)的海外公司，比如好萊塢的傳奇影業(yè)(Legendary Pictures)，這家公司先后制作了《盜夢空間》、《蝙蝠俠》、《環(huán)太平洋》、《星際穿越》等大片。

最后，我們一直堅定的相信要做投后的增值服務(wù)和資本運作。

這四點必須要由好的專業(yè)團隊來完成。

我們團隊內(nèi)部一直相信一句古話：路遙知馬力，日久見人心。路遙就是長期，要想長期就要有馬力，同時還是需要好人，好團隊的最低標(biāo)準(zhǔn)就是人要好。

IDG資本在股權(quán)投資方面已經(jīng)做了23年，從糊里糊涂跟創(chuàng)業(yè)者一樣摸索，到今天有一定的規(guī)模，投了很多好企業(yè)，投資的企業(yè)總市值到今年已漲到超過一萬億。這些企業(yè)是我們的資源，也是我們的驕傲。同時我們也覺得自己很幸運，能跟很多能干的企業(yè)家在一塊共同創(chuàng)業(yè)，共同致富。

我們希望，通過我們的專業(yè)團隊，可以找到更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投出下一個百度、騰訊、暴風(fēng)和宜信。