從開始接觸到最終退出，創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)投一起走過的日子不過三、五年。但無處不在的變數(shù)和深度的利益糾葛，讓這段緣分遠(yuǎn)不似看起來那樣光鮮。“夫妻反目”很惹人關(guān)注，殊不知許多情況下“仇恨的種子”在“婚前”就已經(jīng)種下。

不論投還是不投，創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)投最容易埋下仇恨的時刻是投資前，一旦時機(jī)成熟就會爆發(fā)出來。

簽下Term Sheet之后

投了幾十份BP卻似石沉大海，但創(chuàng)業(yè)者不會怨恨具體哪一家，因為他自己都記不清投了多少家。而有些名氣的VC每年收到的數(shù)以千計，經(jīng)過層層篩選最終能確定投資基本條款、簽下Term Sheet的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到一成。

對于這些相對比較優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，投資者多半會采取“口蜜腹劍”的策略。“口蜜”是為了把人粘住，你能看上別的VC多半也會看上，這時不拿出沒好臉色、不多給些希望，創(chuàng)業(yè)者會一溜煙兒跑掉。“腹劍”就是用Term Sheet穩(wěn)住創(chuàng)業(yè)者，利用“排他權(quán)”將其它VC拒之門外(排他期至少是90天并可以延長)。然后通過盡職調(diào)查來考查創(chuàng)業(yè)者的描述是否真實全面，確保其中沒有水分、沒有漏洞、沒有瑕疵、沒有定時炸彈。于是，傳說中“簽了Term Sheet八成能拿到錢”，實則成功概率只有一半甚至更低。

而創(chuàng)業(yè)者對盡職調(diào)查的復(fù)雜性往往估計不足。經(jīng)過了多次的商業(yè)計劃講解、產(chǎn)品演示、接待現(xiàn)場考查及溝通交流，創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為錢馬上就要到手了，盡職調(diào)查不過是個“過場”。

如果在盡職調(diào)查之后，因為這樣那樣的原因沒有拿到錢，創(chuàng)業(yè)者難免心生怨恨：

其一，“CT”、“核磁”、“X-ray”都做了，甚至拍了“裸照”，你還說“沒看清楚”;

其二，耽誤了寶貴的時間;

其三，圈內(nèi)人都知道我與某VC“試婚”，結(jié)果沒有了結(jié)果!

不過，這時候種下的仇恨不會立即爆發(fā)。而且，做為屌絲爆發(fā)了也沒人理。天幸從其它投資者拿到A、B、C輪投資，再回來打某人的臉不遲。

“給錢”之前

“投資前我是你大爺、投資后你是我大爺”，風(fēng)投這樣想不過分，錢進(jìn)了創(chuàng)業(yè)者兜里，主動權(quán)也隨之而去。“血的教訓(xùn)”太多了，越是經(jīng)驗豐富的風(fēng)投越會在“給錢”之前，最大限度地約束創(chuàng)業(yè)者、規(guī)避自身風(fēng)險。

最“臭名昭著”的無疑“對賭”，學(xué)名應(yīng)當(dāng)是“估值修正”。假如一個攤販賣西瓜，十塊錢一個、保甜。顧客嘗了一口----不甜，提出不給錢或只給五塊錢，這就叫估值修正。一個贏利1000萬元的企業(yè)，告訴投資人明年自己可以贏利2000萬元，并要求投資人按來年利潤的六倍作為估值(即六倍的市盈率)。照此計算，投資人注入3000萬元可取得20%股權(quán)(投資后的估值為1.5億)。這是在“透支”未來的利潤。

創(chuàng)業(yè)者有兩種還款方式：用業(yè)績還或者用股票。就是在第二年真的把凈利潤做到2000萬元，或者再拿出一部分股權(quán)作為補(bǔ)償。未來利潤數(shù)據(jù)不是投資人強(qiáng)加的，而是企業(yè)自行編造以自高身價的。如果時間證明企業(yè)是在忽悠，當(dāng)然要將不應(yīng)得到的“吐出來”。

反攤薄條款也是必不可少的。一般歸定先來的投資人有權(quán)參加后續(xù)的每一輪融資，未必“先來者”同意，“后到者”不能獲得更加優(yōu)惠的價格。

還有回購或者“出售選擇權(quán)”。即規(guī)定如果公司不能完成業(yè)績目標(biāo)或者不能在一定時間內(nèi)“有效上市”，投資人有權(quán)要求創(chuàng)業(yè)者回購全部或部分股權(quán)(有時還要求回購的價格滿足投資人內(nèi)部收益率要求)。

另外，投資方還會要求這樣那樣的“特權(quán)”，比如重大事項的否決權(quán)，重要職位(特別是財務(wù)總監(jiān))的提名權(quán)等。

歸根結(jié)底還是因為投、融資雙方的信息不對稱，投資前資方對企業(yè)所知有限，投資后企業(yè)的運營仍由創(chuàng)業(yè)者把控。水平相差懸殊的圍棋手對弈時要“讓子”，投資者主張的條款也是這個道理。

但許多硅谷創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為很正常的東西，擺出來卻很傷中國人的感情。眼巴巴“等米下鍋”的創(chuàng)業(yè)者或許會就范，但是會在心中埋下仇恨。