2013年，受A股IPO閘門(mén)持續(xù)關(guān)閉影響，中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量及規(guī)模連續(xù)三年下滑。投中研究院預(yù)計(jì)，2014年中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外IPO環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)：境內(nèi)方面，A股IPO重啟后中小規(guī)模IPO仍將更受青睞，整個(gè)市場(chǎng)的估值將回歸理性;境外方面，中概股有望進(jìn)一步回暖，赴美IPO窗口將再度開(kāi)啟。

政策密集出臺(tái) 核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡

11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，從整體上看，《意見(jiàn)》指明了以下五個(gè)改革方向：推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度、改革新股配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等?！兑庖?jiàn)》響應(yīng)了三中全會(huì)中關(guān)于“由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制”改革的號(hào)召，逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。

12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》，與同一日發(fā)布的新股上市首日交易機(jī)制、網(wǎng)上市值配售辦法、優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法以及IPO預(yù)披露辦法、IPO網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則等六套政策性文件，均為新一輪新股發(fā)行體制改革的系列配套措施。

投中研究院分析認(rèn)為，2014年，新股發(fā)行體制改革將持續(xù)推進(jìn)，核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡并不是一蹴而就的事情，美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制，是因?yàn)樗鼈冇休^為理性的投資者、強(qiáng)大的立法保障以及嚴(yán)格的事后懲罰體系，而在中國(guó)，目前相關(guān)法律法規(guī)尚未健全?？傊?cè)制是市場(chǎng)化程度提高的結(jié)果，仍需等待相關(guān)法律確認(rèn)。此外，退市機(jī)制也是新股發(fā)行體制改革的重要配套措施，沒(méi)有退市機(jī)制的約束，完全披露信息的企業(yè)進(jìn)入股市，也缺乏一種自我監(jiān)督的長(zhǎng)效機(jī)制。因此，加快完善退出機(jī)制，淘汰達(dá)不到要求的上市公司，將有利于新股發(fā)行改革。

A股IPO重啟 估值回歸理性

2013年，A股市場(chǎng)交出“白卷”，成為A股歷史上8次IPO暫停中最長(zhǎng)的一次。11月30日，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布《意見(jiàn)》的同時(shí)表示，預(yù)計(jì)2014年1月底，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，IPO重啟時(shí)間正式明確。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月19日最新披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO排隊(duì)企業(yè)共有756家，其中主板181家，中小板309家，創(chuàng)業(yè)板266家。目前排隊(duì)企業(yè)以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，因此，IPO重啟后中小規(guī)模的IPO仍將更受青睞。

投中研究院分析認(rèn)為，2014年，隨著A股IPO的重啟和注冊(cè)制的推進(jìn)，新股發(fā)行節(jié)奏將逐步加快，上市公司股票不再是稀缺資源。在新的發(fā)行機(jī)制下，只要發(fā)行人將所有信息進(jìn)行真實(shí)、全面披露后，由投資者自主決定是否投資發(fā)行人，并給出合理的上市定價(jià)，徹底打破核準(zhǔn)制下無(wú)論企業(yè)好壞、發(fā)行定價(jià)高低，新股都會(huì)遭遇瘋搶和惡炒的局面，新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象有望得到有效抑制，整個(gè)市場(chǎng)的估值也將回歸理性。

中概股回暖 赴美IPO窗口將臨

2013年，隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、美國(guó)資本市場(chǎng)的緩慢復(fù)蘇，中概股有所回暖。2013年至今，共有8家中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，合計(jì)融資8億美元，而去年僅有兩家中國(guó)公司赴美上市，融資額為1.53億美元。特別是10月底以來(lái)，分類(lèi)信息網(wǎng)站58同城、旅行網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)彩票交易資訊平臺(tái)500彩票網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商3G門(mén)戶(hù)網(wǎng)、垂直汽車(chē)網(wǎng)站汽車(chē)之家先后登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，股價(jià)大漲，掀起了中概股IPO的一輪小高潮。

除了企業(yè)自身融資與股權(quán)激勵(lì)的需求外，背后VC/PE投資者也是推動(dòng)中概股赴美上市的重要力量。10月底以來(lái)的赴美上市熱潮，為背后的投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)豐厚回報(bào)，特別是賽富、DCM、華平、GGV、IDG等外資機(jī)構(gòu)收益頗豐。投中研究院分析認(rèn)為，2013年底多家中國(guó)企業(yè)在美密集上市，無(wú)論在市場(chǎng)反響還是輿論熱度上，都將為后來(lái)者帶來(lái)更多便利，吸引更多企業(yè)開(kāi)始嘗試赴美IPO，預(yù)計(jì)2014年中概股有望進(jìn)一步回暖，赴美IPO窗口將再度開(kāi)啟。

附：近期相關(guān)報(bào)告

2013年中國(guó)IPO市場(chǎng)十大事件

2013年中國(guó)IPO市場(chǎng)十大最受關(guān)注交易

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