盡管籌劃多年，但是在IPO“堰塞湖”擁堵之際，一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)選擇另一種退出方式，就是將公司資產(chǎn)全部或部分賣(mài)給上市公司。

5月7日，精達(dá)股份發(fā)布“關(guān)于收購(gòu)常州市恒豐銅材有限公司(下稱(chēng)恒豐銅材)70%股權(quán)的公告”，擬使用2.45億元收購(gòu)何如森、孫巧英及其關(guān)聯(lián)人所持有的占恒豐銅材70%的股權(quán)。

據(jù)記者了解，恒豐銅材原本準(zhǔn)備IPO登陸A股，但由于2012年業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致上市出現(xiàn)困難。如果繼續(xù)堅(jiān)持IPO，可能還要等待三年以上。在制造業(yè)普遍利潤(rùn)下滑的背景下，恒豐銅材選擇了將70%股權(quán)賣(mài)給精達(dá)股份。但是，對(duì)于精達(dá)股份來(lái)說(shuō)，溢價(jià)收購(gòu)一家業(yè)績(jī)下滑的公司，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

溢價(jià)近八成購(gòu)業(yè)績(jī)下滑資產(chǎn)

按照精達(dá)股份的公告顯示，何如森、孫巧英及其關(guān)聯(lián)方共持有恒豐銅材83.323%的股權(quán)。

截至2013年3月31日，恒豐銅材經(jīng)評(píng)估的賬面價(jià)值為19878.10萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)70%股權(quán)應(yīng)該價(jià)值13914.67萬(wàn)元。

收益法評(píng)估結(jié)果，恒豐銅材價(jià)值為37567.58萬(wàn)元;資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果，恒豐銅材僅價(jià)值21131.51萬(wàn)元。最終，精達(dá)股份和恒豐銅材達(dá)成一致，以2.45億元收購(gòu)70%股權(quán)，溢價(jià)76.07%左右。

精達(dá)股份公告顯示，2010年、2011年和2012年，恒豐銅材的凈利潤(rùn)分別為1862.21萬(wàn)元、4041.74萬(wàn)元和3859.48萬(wàn)元?？梢钥闯?，恒豐銅材的2012年業(yè)績(jī)同比下滑了182.26萬(wàn)元，下滑幅度為4.51%。

到了2013年一季度，恒豐銅材凈利潤(rùn)僅達(dá)到483.17萬(wàn)元，下滑趨勢(shì)更為明顯。

按照精達(dá)股份的預(yù)測(cè)，恒豐銅材今年剩下的三個(gè)季度凈利潤(rùn)合計(jì)能夠達(dá)到4318.82萬(wàn)元。按照年均投資收益率17.14%，靜態(tài)投資回收期5.58年。

上海一位基金經(jīng)理告訴記者，年投資收益率17.14%是什么概念，尤其對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，“精達(dá)股份去年加工制造業(yè)的毛利率才8.39%，恒豐銅材到哪兒去給你弄每年17.14%的投資回報(bào)。”

并購(gòu)實(shí)為PE“退路”

記者在調(diào)查中了解到，恒豐銅材最初是被列為常州市后備上市企業(yè)的，此次突然被精達(dá)股份收購(gòu)實(shí)在出人意料。

緣何放棄IPO，恒豐銅材總經(jīng)理何如森昨日在電話(huà)中對(duì)記者表示，這是公司自身發(fā)展的一種選擇，并沒(méi)有其他的原因。

常州一家上市公司董秘告訴記者，恒豐銅材本來(lái)打算上創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)板最看重成長(zhǎng)性，“一旦業(yè)績(jī)下滑就說(shuō)明缺乏成長(zhǎng)性，恒豐銅材去年業(yè)績(jī)同比下降，IPO肯定沒(méi)戲了。”

對(duì)于賣(mài)給精達(dá)股份一事，何如森顯然不愿多談，畢竟看著自己打造多年的企業(yè)即將讓渡他人，心中之五味雜陳無(wú)人可以理解。

但是在上述基金經(jīng)理看來(lái)，選擇這樣的退出不見(jiàn)得是壞事，“現(xiàn)在很多企業(yè)上不了市，就選擇給上市公司進(jìn)行并購(gòu)，尤其是那些當(dāng)年投入的PE們，都是簽訂了退出條件的。”

恒豐銅材在IPO之前也被PE投過(guò)，除去何如森、孫巧英及其關(guān)聯(lián)方共持有恒豐銅材83.323%的股權(quán)外，剩下的16.677%股權(quán)就掌握在這些投資者手中。

2011年9月，恒豐銅材增加注冊(cè)資本145.21萬(wàn)元，由上海開(kāi)物投資合伙企業(yè)(有限合伙，下稱(chēng)上海開(kāi)物)、李昊和李保剛以貨幣認(rèn)繳。但是恒豐銅材2012年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，上市無(wú)望，上海開(kāi)物作為PE顯然是耗不住的，因此退出是一種必然。

精達(dá)股份要想成功收購(gòu)恒豐銅材70%股權(quán)的前提，就是何如森、孫巧英夫婦與上海開(kāi)物、李保剛、李昊簽訂16.67%的股權(quán)收購(gòu)合同，幸運(yùn)的是，該合同雙方已于2013年4月19日簽訂。

這樣，當(dāng)初投入的PE經(jīng)過(guò)上市公司的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了退出，讓上述基金經(jīng)理疑惑的是，如果上市公司利用變更募集資金使用方向來(lái)并購(gòu)擬上市公司，“那么，實(shí)際上等于是解放了PE。一旦企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，倒霉的還是中小投資者。”

而對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資的公司，最終賣(mài)給上市公司，是一種比回購(gòu)略高，但遠(yuǎn)不及IPO的退出方式。

不過(guò)，一位PE人士告訴記者，這種方式總比在里面熬日子“等死”要好，“但是如果能舍得把企業(yè)賣(mài)給上市公司，說(shuō)明企業(yè)主已經(jīng)知道自己的企業(yè)前途難測(cè)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，剩下的風(fēng)險(xiǎn)就只能自己擔(dān)著了。”

5月7日，精達(dá)股份高開(kāi)低走，最終以單日上漲0.21%報(bào)收4.67元。

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