● 專(zhuān)注于研究行業(yè)，持續(xù)跟蹤企業(yè)，使得紀(jì)源資本從眾多機(jī)構(gòu)中脫穎而出

● “今天要做風(fēng)險(xiǎn)投資，已經(jīng)不能夠坐在那里等待事情發(fā)生，你一定要自己創(chuàng)造機(jī)會(huì)。”

“去年就上市了兩家公司，今年能夠上兩三家就已經(jīng)很好了。”坐在位于上海陸家嘴國(guó)金中心35層的辦公室里，李宏瑋俯瞰窗外的繁華，卻并不感到樂(lè)觀。作為紀(jì)源資本的合伙人，李宏瑋深知如果下游的IPO市場(chǎng)不樂(lè)觀，上游的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也不會(huì)好到哪里去。前不久她在北京參加了一個(gè)投資者大會(huì)，參會(huì)的都是GP(一般合伙人)和LP(有限合伙人)，這里也是GP找LP融資的最佳場(chǎng)所。結(jié)果她看到的卻是非常嚴(yán)重的兩極分化場(chǎng)景：對(duì)于一些明星GP，LP追著要投錢(qián);而另一些新成立的風(fēng)險(xiǎn)投資的GP，LP卻連談一談的興趣都沒(méi)有了。正如巴菲特所說(shuō)的，當(dāng)海水退潮的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳。

李宏瑋曾是新加坡空軍戰(zhàn)斗機(jī)系統(tǒng)工程師

去年在美國(guó)IPO成功的兩家公司中，李宏瑋投了歡聚時(shí)代(Nasdaq：YY)，天使投資人雷軍是這家公司的董事長(zhǎng)。除了YY之外，李宏瑋還投了雷軍投過(guò)的另兩家公司UC優(yōu)視和7K7K，她很認(rèn)同雷軍的眼力，更重要的是，她對(duì)于這兩個(gè)領(lǐng)域也有深入研究。

2005年，李宏瑋把紀(jì)源資本帶到了中國(guó)。雖然最近幾年紀(jì)源資本已經(jīng)將投資的觸角延伸到了消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域，但是TMT(科技、媒體和通信)始終是他們的主戰(zhàn)場(chǎng)，也是李宏瑋的主戰(zhàn)場(chǎng)。在中國(guó)，紀(jì)源資本的TMT團(tuán)隊(duì)先后投資了阿里巴巴、美麗說(shuō)、海輝、去哪兒、土豆網(wǎng)、UC優(yōu)視、世紀(jì)互聯(lián)、歡聚時(shí)代等明星項(xiàng)目，均受到了業(yè)界的好評(píng)。

不過(guò)，紀(jì)源資本的中國(guó)TMT團(tuán)隊(duì)其實(shí)非常小，一共只有5個(gè)人，包括李宏瑋和符績(jī)勛兩位合伙人加上3位投資經(jīng)理，而很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司在這個(gè)領(lǐng)域的團(tuán)隊(duì)動(dòng)輒就有二十多人。因此，紀(jì)源資本的投資策略就是專(zhuān)注、集中和持續(xù)。

從2002年開(kāi)始，還在集富亞洲的李宏瑋就開(kāi)始關(guān)注中國(guó)的服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)。她花了兩年時(shí)間，跑遍了這個(gè)領(lǐng)域的將近3000家中國(guó)公司，最后發(fā)現(xiàn)了偏于一隅的大連海輝。“當(dāng)時(shí)的海輝只有320人，營(yíng)收不過(guò)1000萬(wàn)美元”。一直跟蹤到了2004年，她覺(jué)得海輝到了需要引入職業(yè)經(jīng)理人的時(shí)候了，于是邀請(qǐng)惠普中國(guó)區(qū)副總裁盧哲群擔(dān)任海輝CEO，卻被盧哲群推辭了，后者覺(jué)得當(dāng)時(shí)的海輝還是太小。2006年大連海輝與北京天海宏業(yè)、香港科森合并重組成海輝集團(tuán)之后，李宏瑋的邀請(qǐng)才得以生效。此后，引入了職業(yè)經(jīng)理人、轉(zhuǎn)向歐美市場(chǎng)的海輝取得了高速發(fā)展，并在2010年6月成功登陸納斯達(dá)克。而當(dāng)2012年服務(wù)外包行業(yè)遇到困境的時(shí)候，又是她和盧哲群出面代表海輝董事會(huì)，在東方君悅大酒店與文思創(chuàng)新董事長(zhǎng)陳淑寧談了5個(gè)多小時(shí)，最終達(dá)成了兩家公司的對(duì)等合并。如今，重組后的文思海輝已經(jīng)成為擁有2萬(wàn)名員工、營(yíng)收6億美元的中國(guó)服務(wù)外包龍頭企業(yè)。

“今天要做風(fēng)險(xiǎn)投資，已經(jīng)不能夠坐在那里等待事情發(fā)生，你一定要自己創(chuàng)造機(jī)會(huì)。”在過(guò)去這幾年里，中國(guó)TMT行業(yè)的幾次大的合并如海輝與文思合并、百度收購(gòu)去哪兒網(wǎng)、優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼咕W(wǎng)，作為投資人的紀(jì)源資本均曾經(jīng)深度介入到合并談判的全過(guò)程當(dāng)中。

也正是因?yàn)閷?duì)被投資企業(yè)的持續(xù)跟蹤和支持，紀(jì)源資本投資項(xiàng)目的失敗率相對(duì)較低，李宏瑋透露，如果按照投資額來(lái)計(jì)算，紀(jì)源資本的失敗率低于14%。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)失敗率的平均水平是30%。

投資歡聚時(shí)代同樣也是深入研究行業(yè)之后的結(jié)果。早在2005年的時(shí)候，紀(jì)源資本就在美國(guó)投資過(guò)一家在線游戲即時(shí)通訊公司Xfire。9個(gè)月后Xfire被傳媒巨頭維亞康姆公司收購(gòu)，紀(jì)源資本獲得了驚人的4倍回報(bào)。從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始，李宏瑋就注意到，游戲玩家需要一個(gè)跨越各個(gè)游戲平臺(tái)的即時(shí)通訊工具。她還注意到游戲人群超高的黏性：被收購(gòu)的時(shí)候Xfire最高的同時(shí)在線人數(shù)有50萬(wàn)，后來(lái)已經(jīng)沒(méi)有人在運(yùn)營(yíng)這款產(chǎn)品了，但它的在線人數(shù)仍然有30萬(wàn)以上。

李學(xué)凌出來(lái)創(chuàng)立多玩網(wǎng)的時(shí)候，李宏瑋也做了研究，她認(rèn)為多玩網(wǎng)作為一個(gè)游戲媒體是有上限的，這個(gè)上限就是中國(guó)的廣告市場(chǎng)。她非常喜歡李學(xué)凌的團(tuán)隊(duì)，但是，YY能夠成長(zhǎng)為10億美元市值以上的公司嗎?

當(dāng)時(shí)這個(gè)市場(chǎng)也沒(méi)有研究機(jī)構(gòu)關(guān)注，李宏瑋就想了一個(gè)笨辦法去做市場(chǎng)調(diào)研。她發(fā)動(dòng)了公司的助理們，把他們?nèi)颗傻奖鄙蠌V的網(wǎng)吧做問(wèn)卷調(diào)查，讓他們?nèi)?wèn)網(wǎng)吧中的玩家：你們知道YY嗎?你們知道其它游戲即時(shí)通訊嗎?你平時(shí)都在哪家?為什么用它?最后回收了幾百份問(wèn)卷，統(tǒng)一出來(lái)YY確實(shí)排第一名，于是果斷投入。

正因?yàn)閷?duì)被投企業(yè)的行業(yè)分析得非常透徹，紀(jì)源資本才會(huì)敢于投資。2008年8月之后美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)，金融市場(chǎng)一片慘淡，而紀(jì)源資本正是在凄風(fēng)慘雨的隨后兩年里下重注投資了歡聚時(shí)代、去哪兒、UC優(yōu)視、世紀(jì)互聯(lián)等公司，從而獲得了非常好的回報(bào)。

在最熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，李宏瑋的投資也不少，但她覺(jué)得這中間的機(jī)會(huì)正在縮小。對(duì)于新創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，在純互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已經(jīng)很難找到BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)三大巨頭沒(méi)有涉足的領(lǐng)域了。因此，她也會(huì)幫助被投資企業(yè)思考如何站隊(duì)的問(wèn)題。例如紀(jì)源資本投資的美麗說(shuō)最后就引入了騰訊作為戰(zhàn)略投資人。作為一家導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站，美麗說(shuō)的上游流量更多地來(lái)自于騰訊，下游則要通過(guò)淘寶達(dá)成交易并變現(xiàn)。到底是占上游還是下游?他們認(rèn)為有了上游的流量能夠?qū)⑵滢D(zhuǎn)換成自己的用戶，導(dǎo)出去的時(shí)候其實(shí)是可以選擇不同的電商的，而且電商是不可能把送上門(mén)來(lái)的客戶拒絕的。另外從企業(yè)文化角度來(lái)看，美麗說(shuō)和騰訊也更相近一些，于是果斷選擇了騰訊。

對(duì)于未來(lái)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，她認(rèn)為在BAT當(dāng)中會(huì)孵化出像微信這樣的成功大項(xiàng)目，另外一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司則必須遠(yuǎn)離BAT，選擇一些互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合點(diǎn)，做細(xì)分領(lǐng)域的老大。也是在前不久，紀(jì)源資本在結(jié)合了房地產(chǎn)、旅游和互聯(lián)網(wǎng)在線短租網(wǎng)站途家網(wǎng)上投下了重注。

“如果未來(lái)做不到10億美元的企業(yè)，我們是不會(huì)看的。”李宏瑋一年最多也就投五六個(gè)項(xiàng)目，她希望當(dāng)紀(jì)源資本進(jìn)入的時(shí)候，被投資企業(yè)估值大概在5000萬(wàn)美元到1億美元之間。這樣長(zhǎng)期跟下來(lái)，才有可能獲得10倍以上回報(bào)。這個(gè)時(shí)候往往也是被投資企業(yè)B輪融資的時(shí)候。因此，紀(jì)源資本有一半以上的項(xiàng)目投的都是B輪或者C輪。“B輪或者C輪未必回報(bào)就會(huì)低，因?yàn)槟阃兜耐瞧髽I(yè)起飛的階段。A輪或者天使階段可能回報(bào)會(huì)更高，但是你未必真的能一直跟下來(lái)。”紀(jì)源資本會(huì)為每個(gè)項(xiàng)目留下充足的后備資金，這樣當(dāng)這些企業(yè)做下一輪融資的時(shí)候，能夠繼續(xù)跟下去。

新加坡人李宏瑋在上海已經(jīng)生活了8年，她還打算繼續(xù)在中國(guó)耕耘下去。當(dāng)年，曾經(jīng)做過(guò)新加坡空軍戰(zhàn)斗機(jī)系統(tǒng)工程師的她，會(huì)花5年時(shí)間對(duì)一架戰(zhàn)斗機(jī)的系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，并心滿意足地目送它飛向藍(lán)天。

“這是我自己的一個(gè)節(jié)奏，我自認(rèn)做不了創(chuàng)業(yè)者，所以我只能陪著很好的創(chuàng)業(yè)者走完每一條路。不過(guò)，我可以陪著很多不一樣的創(chuàng)業(yè)者走。”

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