2月1日，證監(jiān)會首發(fā)(IPO)預(yù)披露新政實施，數(shù)百家待審企業(yè)名單中，中海信托格外亮眼。

　　“這是僅有的一家信托公司，但依然讓人驚喜，已經(jīng)整整十八年沒有信托公司登陸中國資本市場了。”一位信托業(yè)內(nèi)人士感嘆道。

　　中信建投證券發(fā)布的信托行業(yè)報告稱，2011年中海信托營業(yè)收入10.2494億元，同比增長26.05%，凈利潤6.7億元，同比增速28.45%。

　　然而，信托公司上市旅途并不平坦。2月17日，安信信托(600816.SH)公告稱，16日收到證監(jiān)會《關(guān)于不予核準(zhǔn)安信信托投資股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的決定》。按照該決定規(guī)定，董事會將于收到此決定之日起十日內(nèi)對是否修改或終止本次重大資產(chǎn)重組方案做出決議并予以公告。

　　中海信托亮相IPO待審名單的前一個月，并購重組委2012年第2次會議否決中信信托借殼安信信托的申請;2011年，北方國際(000065,股吧)信托借殼之路也夢斷ST四環(huán)(000605.SZ)。

　　“監(jiān)管部門對于信托上A股不是很熱情，因此中海能否順利上市，還很難說。”一位券商投行高管說。

　　截至2月9日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部IPO申報企業(yè)表顯示，由中信證券(600030,股吧)(600030.SH)保薦的中海信托，仍為1月31日披露時的初審狀態(tài)。

　　有關(guān)資料顯示，中海信托擬上市地為上海證券交易所，保薦代表人為中信證券的馬小龍和龔本新，中介服務(wù)機構(gòu)分別為中瑞岳華會計師事務(wù)所和北京市天元律師事務(wù)所。

　　15年四次增資

　　雖然只是步入上市初審階段，但本報記者試圖初步揭開中海信托面紗。公開信息顯示，15年來其共增資4次，最近一次增資13億則是IPO申報披露前的一個月。

　　中海信托是由中國海洋石油總公司(下稱中國海油)和中國中信集團公司(下稱中信集團)共同投資設(shè)立的國有非銀行金融機構(gòu)，1997年10月由中信上海信托投資公司改制成立，中國海油增資1.5億元，并獲得60%的股權(quán)，中信集團占40%。

　　2004年7月，中海信托實施中信集團以退股沖減不良資產(chǎn)、中國海油增資擴股的方案，后者一舉獲得95%的股權(quán)，前者持股則稀釋至5%。

　　2007年12月26日，公司完成股份制改造，中海信托股份有限公司正式成立，注冊資本金已達12億元。

　　本報記者查詢到，2011年12月，中海信托再度增資擴股，注冊資本金猛增至25億元。不過，兩家股東的持股比例仍未發(fā)生變化。中國海油和中信集團依然各占95%和5%。

　　“這是一家穩(wěn)健經(jīng)營的信托公司，實力位居國內(nèi)前十。”用益信托首席分析師李旸如此評價道。

　　中國信托行業(yè)公布的信息顯示，2009年，中海信托以1370.96億元信托資產(chǎn)總額位居全國第三，排在前兩位的分別是中信信托與英大信托。

　　該年度的信托資產(chǎn)營業(yè)收入排行榜上，中海信托以54.96億元位列第六，第一名依然是中信信托。

　　“信托公司這幾年日子很好過，中海信托2011年的利潤也很高。”2月16日，一位信托行業(yè)分析師說。

　　“雖然有些信托公司去年業(yè)績增長百分之兩百以上，但畢竟中海信托的盤子很大，超高速發(fā)展也不現(xiàn)實。”李旸認為。

　　2010年年報顯示，中海信托當(dāng)年的凈利與營收分別為5.22億元、8.13億元，同比增長均超過20%。

　　2009年，中海信托凈利與營收同比下滑26.83%、22.20%，分別為4.34億元與6.59億元。

　　“2009年后，信托行業(yè)進入明顯上升階段，好日子應(yīng)該還能有幾年。”李旸表示。

　　2011年末，中國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到4.8萬億元，比2010年增長58%，而行業(yè)利潤總額達298.57億元，增長率高達88%。
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　　IPO懸疑

　　近幾年經(jīng)營業(yè)績雖斐然，但并不意味著中海信托的IPO之路因此順暢。

　　“進入初審與真正上市還差得很遠，初審只是意味著證監(jiān)會受理了你的材料，批不批是另一回事。”2月16日，一位券商投行部高管透露，證監(jiān)會對于信托公司、擔(dān)保公司的IPO事宜仍處于研究之中，2012年可能會有明確的細化規(guī)則。

　　“或許會給出文件，至少會給券商發(fā)個通知，告訴我們信托公司IPO怎么做，需要關(guān)注一些什么問題等，畢竟信托公司的IPO已經(jīng)停了18年，這期間尚無先例。”上述投行部高管表示，信托公司IPO屬于特殊行業(yè)的上市，“特殊行業(yè)的上市辦法，監(jiān)管層還在研究之中。”

　　業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管層對信托公司IPO之所以謹(jǐn)慎，在于信托行業(yè)信息披露不足以及缺乏令人信服的盈利模式。

　　“信托公司發(fā)了很多信托產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品很多信息不披露，例如有些信托合同的委托人、受益人是誰都不得而知，說是要保密，這對于強調(diào)信息披露的資本市場而言，有些格格不入。”16日，一家深圳券商投行部副總表示，“說白了，監(jiān)管層也擔(dān)心里面存在造假的可能。”

　　另一原因則與信托公司經(jīng)營模式有關(guān)。中海信托年報顯示，該公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)分為三塊：一是信托投行業(yè)務(wù)，二是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，三是事務(wù)性信托業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)其2010年年報，該公司76.13%的收入來自手續(xù)費及傭金收入，其中信托手續(xù)費收入占總收入的29.66%，投資銀行業(yè)務(wù)收入占46.47%。

　　“中海信托經(jīng)營較穩(wěn)健，參與房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)量很少，票據(jù)類信托業(yè)務(wù)也做得不多，這兩項業(yè)務(wù)正受監(jiān)管層的限制。”2月16日，普益財富信托研究員范杰向本報記者表示，“但中海信托銀信合作的業(yè)務(wù)量很大，甚至有些依賴，由于宏觀調(diào)控的原因，這塊業(yè)務(wù)也正受限制。”

　　李旸也指出，名義上看信托公司什么業(yè)務(wù)都能做，但又缺乏核心業(yè)務(wù)。“它又幾乎沒什么業(yè)務(wù)是其他金融機構(gòu)不能做的，他搶別人生意，別人就有法限制它的發(fā)展。例如信托陽光私募會使公募基金受影響，信托賬戶就被停開了?，F(xiàn)在信托動了銀行的蛋糕，也受到限制了。”

　　一位不愿透露姓名的券商投行人士則表示，信托公司的主營業(yè)務(wù)不夠清晰，“我們業(yè)內(nèi)都說它是東搞一把西搞一把，還經(jīng)常打些擦邊球。”

　　今年1月，證監(jiān)會并購重組委否決中信信托借殼申請，此前，北國投借殼ST玉源(現(xiàn)改名為ST金谷源，000408.SZ)、北方國際信托借殼ST四環(huán)均告失利。這似乎為信托公司IPO蒙上一道陰影。

　　但上述投行人士表示，被否原因或與“借殼過程中容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易有關(guān)，這與信托公司能否上市沒有必然聯(lián)系。”