在一片爭議聲中，今年最具話題性的公司八菱科技已然上市。但其首次發(fā)行中止所帶來的警示和反思仍在業(yè)內(nèi)進(jìn)一步發(fā)酵。

　　一個顯著的現(xiàn)象是，負(fù)責(zé)投行項(xiàng)目后端工作的資本市場部不再被視為“雞肋”，其在新股發(fā)行市場化改革中的重要性，愈加受到各家券商的認(rèn)同。但分析人士指出，國內(nèi)券商投行要形成如國外知名投行般，將銷售定價能力視為第一競爭力，徹底摒棄“重材料，輕定價”的風(fēng)氣，仍需時日。

　　部門設(shè)置良莠不齊

　　“重材料輕定價”氛圍濃厚

　　今年6月，八菱科技因詢價機(jī)構(gòu)不足20家，觸及《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條中關(guān)于“初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家”的規(guī)定，導(dǎo)致發(fā)行中止，成為A股首例招股中止公司。

　　“雖然中間存在很多偶然因素，但實(shí)際上也是偶然中的必然。“上海某詢價機(jī)構(gòu)人士指出，八菱科技首次發(fā)行申購不足，與其保薦人和主承銷商民生證券對投行后端工作的不重視和不專業(yè)存在很大關(guān)系，而重視審核上會，輕視路演定價則是業(yè)內(nèi)存在的普遍現(xiàn)象。

　　根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第四十四條：主承銷商應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的部門或者機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)公司投資銀行、研究、銷售等部門共同完成信息披露、推介、簿記、定價、配售和資金清算等工作。而這個“專門的部門”，通常所指的就是資本市場部。

　　據(jù)一位券商資深人士介紹，自2005年新股發(fā)行實(shí)施詢價制起，主流券商都成立了服務(wù)于投行項(xiàng)目定價和發(fā)行銷售的資本市場部，只是在架構(gòu)設(shè)置上有所差異。有的是將資本市場部設(shè)立在投行系統(tǒng)之內(nèi)，比如國信證券和廣發(fā)證券 ，有的則是將資本市場部設(shè)置為與投行平行的部門，比如中金公司和中信證券。

　　業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時表示，上述兩者構(gòu)架雖各有千秋，但還是對后者看好。主要原因在于，隨著新股發(fā)行制度改革的深入，有一個資源共享的平臺，能夠整合全公司的資源來支持投行項(xiàng)目的發(fā)行，這樣的資本市場部必然會有可持續(xù)發(fā)展壯大并在市場中取得領(lǐng)先的潛力。

　　但記者也了解到，中山證券、國都證券、世紀(jì)證券等一些小券商則尚無設(shè)立部門之說，只有零星一兩人從事資本市場部相關(guān)工作。有些專員對于投行項(xiàng)目和詢價機(jī)構(gòu)的了解程度，甚至還不如財經(jīng)公關(guān)人士，需要依賴他們來完成主要的推介工作。

　　“這也跟投行的業(yè)務(wù)量有關(guān)，小券商一般一年只有1~2單項(xiàng)目，沒必要配備太多人，也不要求他們有多專業(yè)，畢竟湊夠20家機(jī)構(gòu)參與詢價并不是件難事。特別是在保薦機(jī)構(gòu)可以自主推薦詢價機(jī)構(gòu)之后。”

　　一位保薦代表人的上述表態(tài)，揭示了目前國內(nèi)投行對項(xiàng)目定價銷售抱著“走過場”的普遍心態(tài)，“重材料，輕定價”的氛圍仍十分濃厚。
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　　市場行情走弱

　　投行后端能力漸受重視

　　一位券商資管部門的投資經(jīng)理評價，重視程度不夠、項(xiàng)目量和人力不成正比、議價能力弱、專業(yè)性不足是大部分投行資本市場部存在的癥結(jié)問題。

　　而在今年上半年的一次“新股估值定價研討會”上，“最?；鸾?jīng)理”王亞偉曾公開抨擊了投行勸退低報價的不合理現(xiàn)象。

　　他舉了這樣一個例子：某家詢價機(jī)構(gòu)對某個新股報出35元的價格，但是擬上市公司實(shí)際上想發(fā)到50元。為了避免拉低詢價的價格中樞，于是通過承銷商來給這家詢價機(jī)構(gòu)打招呼，勸退這家詢價機(jī)構(gòu)，讓其放棄報價，最終上市公司如愿以償發(fā)到50元，一次性大量籌集到超募資金。

　　“但是，這是市場化嗎?所以，如果不提高詢價機(jī)構(gòu)的談判力，加強(qiáng)對發(fā)行人的約束，市場化只能停留在表面。”王亞偉尖銳地指出問題所在。

　　資本市場部的水平是在市場不好的時候才體現(xiàn)出差別的。八菱科技的首次發(fā)行折戟也正印證了這句話。

　　“以前怎么都能發(fā)出去。但現(xiàn)在市場行情走弱，新股發(fā)行數(shù)量卻未減緩，機(jī)構(gòu)打新熱情并不高漲，特別是同一批次發(fā)行路演的有好幾家企業(yè)，資本市場部的定價水平與機(jī)構(gòu)溝通能力開始顯現(xiàn)。”一家知名財經(jīng)公關(guān)公司的人士反映，在資本市場部的綜合能力方面，僅有中金、中信、瑞銀、國信等為數(shù)不多的券商具有較強(qiáng)實(shí)力和競爭力。

　　深圳某券商資本市場部總監(jiān)表示，自八菱事件以后，發(fā)行人也會越來越緊張，擔(dān)心產(chǎn)生相同的問題，并對投行的定價銷售能力更加重視。同時不少投行自身也有新設(shè)資本市場部，增配人手等舉動。但從目前資本市場部的角色定位、人員配備、薪酬水平等方面來看，要真正提升投行后端實(shí)力，仍是路漫漫。