7月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)海通證券、中信證券和中投證券的六名保薦人，連發(fā)三道警示黃牌。

　　三家券商僅是名譽(yù)上受到損失，并沒有受到具體處罰。這僅是證監(jiān)會(huì)針對(duì)上半年有些混亂的承銷市場(chǎng)發(fā)出的警告。

　　然而，令券商最疼痛的還是那些頻頻被否的上會(huì)項(xiàng)目。

　　華泰聯(lián)合證券上半年內(nèi)最不走運(yùn)，護(hù)航保薦的六家公司有三家未通過，成為被否數(shù)量最多的券商。

　　還有一些投行新手成了保薦“殺手”，例如金元證券、德邦證券、西部證券，保薦的項(xiàng)目全軍覆沒。

　　上半年31家公司被否

　　今年以來，新股上市首日不斷破發(fā)，資本市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻，證監(jiān)會(huì)對(duì)于IPO的審核是否更加嚴(yán)格呢？

　　今年上半年有52家券商上報(bào)了164家公司的首發(fā)申請(qǐng)。最后，未通過發(fā)審委審核的有31家公司，涉及到三分之一的券商。其中，未通過率達(dá)到19.5%，而去年同期未通過率有19.2%，兩者幾乎持平。

　　如果再加上四家公司取消審核，未通過的比例略有增加。四家被取消審核的公司，分別是珠海威絲曼服飾、河北養(yǎng)元智匯飲品、廣東依頓電子、深圳雷柏科技，背后的承銷商分別是廣州、國(guó)信、招商和安信證券。

　　值得注意的是，中小板已經(jīng)取代創(chuàng)業(yè)板成為首發(fā)被否最多的板塊。統(tǒng)計(jì)顯示，31家被否的公司中，19家公司想到中小板上市，占到61%；創(chuàng)業(yè)板被否公司有11家，占到33%。主板市場(chǎng)被否的公司僅有兩家。

　　被否的原因無外乎股本結(jié)構(gòu)歷史不明朗、缺乏成長(zhǎng)性、關(guān)聯(lián)交易頻繁、涉嫌數(shù)據(jù)造假等原因。

　　最典型莫過于上市前半小時(shí)被緊急叫停的勝景山河，二次過會(huì)照樣被否，其保薦人平安證券不僅沒有賺到承銷費(fèi)，承銷能力還受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

　　此外，將被載入史冊(cè)的八菱科技詢價(jià)失敗案例，也令承銷商民生證券尷尬不已。

　　華泰聯(lián)合被否數(shù)量最多

　　曾一度叱咤風(fēng)云的華泰聯(lián)合證券，進(jìn)入2011年屢屢遭遇事端。

　　去年，華泰聯(lián)合風(fēng)光無限，2009年還默默無聞，到2010年承銷IPO數(shù)量、承銷收入就躍居前三甲，通過率也高居榜首，去年上半年保薦的12家公司，僅有一家未通過審核，通過率達(dá)到92%。

　　而今年上半年，華泰聯(lián)合經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審核的有六家公司，就有三家被否，成為今年被否項(xiàng)目最多的券商，被否率達(dá)到50%。

　　被否的三家公司分別是山東金創(chuàng)、許昌恒源和欣泰電氣。

　　山東金創(chuàng)是第三次上市失敗，前兩次發(fā)生在2008年和2010年。公司成立于1993年，以定向募集方式向內(nèi)部職工和其他社會(huì)個(gè)人籌集股份2000萬股，占目前總股本的20.88%，與當(dāng)前公司法“定向募集公司內(nèi)部職工認(rèn)購的股份，不得超過公司股份總額的20%”的規(guī)定相違背。由于股本結(jié)構(gòu)存在硬傷，證監(jiān)會(huì)審核委員會(huì)投了反對(duì)票。

　　許昌恒源是一家毛發(fā)制品公司，公司被否市場(chǎng)猜測(cè)是財(cái)務(wù)疑點(diǎn)較多，其凈利潤(rùn)與上市公司瑞貝卡反向增長(zhǎng)，不真實(shí)；手中擁有大量存貨，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流異常；貼牌生產(chǎn)沒有獨(dú)立性。

　　欣泰電氣則深陷國(guó)有資產(chǎn)被侵吞的疑云中，公司前身在國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制過程中出現(xiàn)了太多的0元收購，然而經(jīng)過評(píng)估為負(fù)資產(chǎn)的國(guó)有資產(chǎn)被轉(zhuǎn)讓給自然人后，短時(shí)間內(nèi)又大幅度增值。

　　這三家被否公司，有一個(gè)共同特點(diǎn)是不管是股本結(jié)構(gòu)還是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，都有明顯的硬傷，基本功還沒有練好，就急匆匆去上市，這對(duì)于投行保薦人來說，可以說是個(gè)警示。

　　除了華泰聯(lián)合有三家被否外，國(guó)信證券、宏源證券、建銀投資、光大證券、財(cái)通證券等五家券商均有兩家公司被否。

　　如果算上取消審核的四個(gè)名額，國(guó)信證券未通過的數(shù)量就增加到了三家，和華泰聯(lián)合持平。

　　
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　　五券商未通過率最高

　　大券商手握眾多項(xiàng)目，偶爾被否幾次，并不會(huì)“傷筋動(dòng)骨”。一些小券商則不然，如果被否，一年辛苦換來的可能是顆粒無收。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，金元證券、德邦證券、國(guó)金證券、湘財(cái)證券和西部證券五家券商過會(huì)的項(xiàng)目均未通過，被否率高達(dá)100%。

　　金元證券今年保薦的項(xiàng)目只有兩個(gè)，一個(gè)是3月份上會(huì)的誠達(dá)藥業(yè)，一個(gè)是4月份上會(huì)的山東舒朗。金元證券保薦能力一直不見起色，自2009年重啟IPO以來，僅保薦了四個(gè)項(xiàng)目，除了上述兩家，還包括中聯(lián)電氣和臺(tái)基股份，這兩家已成功上市。

　　德邦證券也是投行界的新手，去年僅有省廣股份一家上市。今年以來，雖然加大投入力度，但是保薦的兩家公司佛山燃?xì)夂退拇▌?chuàng)意信息公司還是不幸被否。

　　一向活躍的國(guó)金證券僅有德勤集團(tuán)一單業(yè)務(wù)，西部證券也僅保薦了一家企業(yè)，為利民化工。

　　與這些小券商頻繁出現(xiàn)問題呈鮮明對(duì)比的是，一些券商卻能100%通過。

　　例如中信證券、興業(yè)證券、東吳證券、第一創(chuàng)業(yè)、華龍證券，上述五家券商保薦的項(xiàng)目超過三家，都獲得了通行證。

　　其他一些承銷數(shù)量較多的券商也保持了高通過率，例如平安證券、招商證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券，通過率都在75%以上。被指責(zé)不作為的民生證券，保薦項(xiàng)目的通過率也達(dá)到75%以上。

　　三券商保薦人被警示

　　對(duì)于券商投行來說，盡管承銷項(xiàng)目的數(shù)量、獲得的利潤(rùn)最重要，但是名聲也不可或缺。

　　上半年，多家券商保薦人因不盡責(zé)或者涉嫌虛假上市，被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名批評(píng)，包括海通證券、中信證券和中投證券。

　　海通證券保薦代表人相文燕、蘇海燕在保薦現(xiàn)代制藥增發(fā)申請(qǐng)過程中，存在對(duì)發(fā)行人有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題未進(jìn)行審慎核查和獨(dú)立判斷的問題，其盡職推薦工作不充分、不及時(shí)。

　　建銀投資保薦代表人冒友華、王韜，在保薦海普瑞IPO時(shí)，對(duì)發(fā)行人取得美國(guó)食品與藥品管理局(FDA)認(rèn)證等事項(xiàng)的盡職調(diào)查沒有勤勉盡責(zé)。

　　中信證券保薦代表人文富勝、牛振松在保薦九牧王IPO中，未對(duì)發(fā)行人的合規(guī)經(jīng)營(yíng)和銷售情況做充分調(diào)查。

　　除了已經(jīng)被警示的保薦人，還有一些懲罰未作出，例如綠大地欺詐發(fā)行，保薦人華泰聯(lián)合證券將難逃處罰。

　　被證監(jiān)會(huì)出示黃牌警告，不僅讓投行聲譽(yù)受損，而且還讓下次審核通過更加艱難。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)的審核委員會(huì)會(huì)重點(diǎn)對(duì)遭受批評(píng)的保薦人項(xiàng)目重點(diǎn)審查，這有可能導(dǎo)致上述券商的保薦通過率下降，甚至坐上“冷板凳”。