今年一季度是中國傳統(tǒng)的備貨補庫周期，銅價是否會重演2006年的巔峰牛市？

　　文 │ 中大期貨 王鵬蓁

　　近期在大宗商品遭受國家強力打壓之后，銅價又開始啟動上漲步伐，大有創(chuàng)出新高的氣勢。銅作為工業(yè)領(lǐng)域最為重要的基本金屬之一，2011年將有機會沖上8萬元/噸的歷史高位。

　　寬松的資金基本面

　　美國這個世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，深陷高失業(yè)率和低增長率的泥潭中無法自保。同時，美國本土的核心通貨膨脹率很低，甚至有通貨緊縮的危險。因此，2011年美國的量化寬松政策至少將延續(xù)至經(jīng)濟出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，預(yù)計第四季度前將不會輕易退出量化寬松政策。這一點也決定了全球熱錢涌動、流動性泛濫的資金環(huán)境基礎(chǔ)。作為美元計價的大宗商品，得益于流動性的泛濫奠定了其上漲的大基調(diào)。不過，美元的階段性整固階段就是大宗商品階段性的回調(diào)時機。

　　新興市場需求大增

　　相較之歐、美、日本等經(jīng)濟體的緩慢復(fù)蘇，新興市場國家則面對另一幅圖景：經(jīng)濟局部過熱和輸入型通貨膨脹威脅經(jīng)濟的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，由于美國的量化寬松政策，熱錢不斷涌入擁有更多機會的新興市場體的四個領(lǐng)域：房地產(chǎn)、股市、大宗商品以及藝術(shù)品市場。在房地產(chǎn)遭受國家政策打壓后，熱錢的出路主要在于股市和大宗商品市場。雖然我國2011年上半年的工作重心仍然以防通脹為主，然而喪失金屬價格的定價權(quán)，主基調(diào)仍然受以美元計價的倫敦銅控制。在我國經(jīng)濟GDP增速保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，“中國需求”仍然是銅價炒作的主要因素之一。

　　同時，銅作為工業(yè)金屬的龍頭，目前在西方國家最主要的應(yīng)用領(lǐng)域是建筑領(lǐng)域，而在廣大發(fā)展中國家，則是電線電纜和機器設(shè)備。因此，銅價的剛性需求更多取決于新興市場體和發(fā)展中國家。2011年金磚四國和逆勢崛起的發(fā)展中國家仍會對銅的需求構(gòu)筑堅實的需求。從供應(yīng)方面看，倫敦銅庫存也從高位下滑，出現(xiàn)了一定幅度的下降。因此從整體供需來看，銅價本身的基本面也是易漲難跌。

　　銅ETF基金的誕生

　　去年10月以來，國際金融界出現(xiàn)了新的產(chǎn)品：銅交易ETF基金。目前已有三家機構(gòu)向美國證交會申請推出現(xiàn)貨銅交易ETF基金。摩根大通的現(xiàn)貨銅基金將得到6.18萬噸實物銅的支持；貝萊德的iSharesCopper Trust將持有12.12萬噸銅；ETF Securities亦會建立一只基金。據(jù)介紹，現(xiàn)貨銅ETF基金并非只是一紙期貨合約，而是允許散戶投資于存放在倫敦金屬交易所倉庫的現(xiàn)貨銅。這意味著ETF交易必須有實物銅作為后盾。這也增加了銅的炒作的又一個通道。

　　從目前角度來看，銅價被炒高在2011年更像是一個大概率事件。當(dāng)前倫銅價格已經(jīng)走上9000美元/噸，一旦走穩(wěn)，將繼續(xù)帶動國內(nèi)銅價的上行之路。