“是繼續(xù)持有股票，還是準(zhǔn)備拋售股票？”2010年在美國上市的安博教育、環(huán)球雅思、學(xué)而思與學(xué)大教育等4家中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，目前都面臨國際投資資本進(jìn)或退的“周年之癢”。

　　上述一家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)副總裁向中國青年報(bào)記者說：“資本的天性就是逐利。國際資本在把中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)‘扶上馬，送一程’之后，每天就逼著要業(yè)績。”另一位副總裁則透露，“眼下處于新舊財(cái)年交替之際，國外投資者看到中國上市教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)去年三、四季度‘飄紅’的財(cái)務(wù)報(bào)表之后，最關(guān)心的是下一個(gè)財(cái)年能不能做得更好。”

　　教育培訓(xùn)市場既有經(jīng)濟(jì)效益屬性，又有社會(huì)效益屬性。上市教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要在投資者與孩子兩方面的博弈過程中尋找一個(gè)平衡，“十分痛苦”。他們不約而同地這樣形容自己的狀態(tài)。

　　借赴美上市之名打法律“擦邊球”

　　2006年新東方在美國紐約證券交易所成功上市之后，揭開了中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)海外上市的帷幕，并在2010年出現(xiàn)了一個(gè)小“高潮”。即安博教育去年8月5日在紐約證券交易所上市，環(huán)球雅思10月8日在納斯達(dá)克股市登陸，學(xué)而思教育、學(xué)大教育又分別于10月20日、11月2日在紐約證券交易所掛牌交易。至此，中國教育產(chǎn)業(yè)在美國上市公司達(dá)11家。

　　環(huán)球雅思北京總校常務(wù)副校長王耀寧說，企業(yè)之所以選擇在美國上市：首先是美國上市速度快，不需要在政策方面花費(fèi)太多的精力與時(shí)間；其次是美國股市教育板塊漸成氣候，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)上市不管是投資者認(rèn)知度，還是股票的散股銷售，都不會(huì)有太大的問題；第三，美國上市的市盈率對(duì)企業(yè)有一個(gè)更近合理的市場估值。雖然中國香港、日本東京、英國倫敦都是上市備選地，但從金融技術(shù)層面考慮，他們都最終選擇了美國納斯達(dá)克。

　　“中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在美國‘扎堆’上市與新東方立下的標(biāo)桿作用密不可分。”學(xué)而思教育副總裁樊保國認(rèn)為，國內(nèi)不少“后來者”都是沿著俞敏洪與新東方開創(chuàng)的軌跡與模式發(fā)展前進(jìn)。

　　較之熱衷赴海外上市的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，中公教育集團(tuán)則顯得有些另類。該集團(tuán)總裁李永新透露：“我們計(jì)劃2012年在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市，目前正與教育部、中國證監(jiān)會(huì)溝通。”

　　李永新對(duì)此給出的理由是，國內(nèi)上市有利學(xué)生、家長與股民的認(rèn)可，進(jìn)一步提升教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的知名度以及品牌影響力；中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)海外上市的股票往往是投資機(jī)構(gòu)買得多，股民買得少，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；正因?yàn)檎唛T檻高，所以國內(nèi)上市的市盈率比美國股市高得多；教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的市場與客戶都在中國，上市最終的目的是要回歸到教育事業(yè)上來，而不是圈一筆錢就撤退。

　　中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)舍近求遠(yuǎn)赴美上市的動(dòng)因，并非當(dāng)事者說得那么輕描淡寫。北京市民辦教育協(xié)會(huì)秘書長馬學(xué)雷說，海外上市，可以規(guī)避與突破一些制約教育培訓(xùn)市場與民辦教育事業(yè)發(fā)展的條條框框。

　　《中華人民共和國教育法》第八條規(guī)定“教育活動(dòng)必須符合國家和社會(huì)公共利益”。第二十五條又規(guī)定，“國家鼓勵(lì)企業(yè)事業(yè)組織、社會(huì)團(tuán)體、其他社會(huì)組織及公民個(gè)人依法舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)。任何組織和個(gè)人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”。此外，《中外合作辦學(xué)條例》也指出，中外合作辦學(xué)屬于公益性事業(yè)，是中國教育事業(yè)的組成部分，可以合作舉辦各級(jí)各類教育機(jī)構(gòu)。

　　馬學(xué)雷說，國家法律許可中外合作舉辦各類教育機(jī)構(gòu)主要指與國外的優(yōu)質(zhì)教育資源與機(jī)構(gòu)合作，而不是與強(qiáng)大的投資資本合作。在海外上市的中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)與“洋資本”結(jié)合以后，原旗下控股的各類培訓(xùn)學(xué)校由股權(quán)隸屬關(guān)系蛻變?yōu)閰f(xié)議控制的商業(yè)關(guān)系。所收取的各類學(xué)費(fèi)也由不用交稅的公益事業(yè)收費(fèi)變成了依法納稅。這兩種模式的轉(zhuǎn)變，為中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)海外上市的“華麗”轉(zhuǎn)身提供了千載難逢的契機(jī)。

　　炒煤、炒房游資與國外熱錢直奔教育培訓(xùn)市場

　　學(xué)大教育2001年還在北大資源賓館做家教的中介服務(wù)，2010年卻在美國上市。李永新說，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)成功上市，給死氣沉沉的中國民辦教育領(lǐng)域放入了數(shù)條“鯰魚”，為將來培養(yǎng)、誕生中國教育知名企業(yè)提供了某種可能。以美國哈佛大學(xué)為例，1886年創(chuàng)立之初只招到4名學(xué)生，今天卻成為全球頂尖大學(xué)。這是該校創(chuàng)始人始料不及的。

　　據(jù)德勤咨詢（上海）有限公司的研究報(bào)告，2009年中國教育培訓(xùn)市場總值達(dá)6800億元。2010年這一市場接近萬億元規(guī)模。其中中小學(xué)課外輔導(dǎo)的市場就達(dá)1000億元。李永新說，以中國教育培訓(xùn)的龍頭企業(yè)新東方為例，其40多億美元的市值折合人民幣大約在200多億元，也只占整個(gè)市場的2%左右。

　　自教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)海外上市以來，中國教育培訓(xùn)市場發(fā)生了一系列微妙的變化，尤為顯著的當(dāng)數(shù)投資資本蜂擁而至。李永新說，中國教育培訓(xùn)市場的“熱錢”，不光有國外的VC（風(fēng)險(xiǎn)投資），而且有國內(nèi)的私募基金，還有平安保險(xiǎn)，以及浙江民間從煤礦、房市中撤退的各路游資，“投資人要收益，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要引資。市場內(nèi)資金非常熱，流動(dòng)性非常強(qiáng)”。

　　“投資回報(bào)率很高。”一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直接了當(dāng)?shù)卣f，大家都不投資煤礦了，轉(zhuǎn)而投向教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　“沒有愛心就沒有教育。”李永新說，投資機(jī)構(gòu)不要自恃有錢，就強(qiáng)迫人簽訂“對(duì)賭”協(xié)議。即投資1億元，占15%股份，確保明年增長率50%。若明年實(shí)現(xiàn)不了這個(gè)增長目標(biāo)，投資機(jī)構(gòu)就要占20%股份，增加決策話語權(quán)等等。

　　毫無疑問，現(xiàn)在是一個(gè)上市的年代，資本市場某種程度上更關(guān)注短期的經(jīng)濟(jì)效益。樊保國說，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要從引入資本過渡到駕馭資本。不過，另一家教育培訓(xùn)負(fù)責(zé)人反問：“資本有時(shí)候駕馭不了怎么辦？”
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　　因股票耽擱孩子發(fā)展的話將是罪人

　　提及日本“NOVA”，一家上市的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“絕對(duì)不能重蹈覆轍。”

　　NOVA曾是日本最大的語言學(xué)校。1981年成立以來，采用巨資投放廣告與快速擴(kuò)張的策略，占領(lǐng)了該國一半的外語培訓(xùn)市場，2005年在校生達(dá)到48萬人?？稍?007年10月26日，NOVA向大阪地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，日本各地分校當(dāng)天也全部關(guān)門。究其原因，主要是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資并上市之后，擴(kuò)張過快導(dǎo)致管理混亂，最終破產(chǎn)。

　　海外上市在帶給中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)品牌、資金、管理與人才的同時(shí)，也讓中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)人面臨向商人轉(zhuǎn)型的考驗(yàn)。比如沒有上市之前，某教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)擬在山東省濟(jì)南市創(chuàng)建一家教學(xué)點(diǎn)，只需要租1500平方米的場地，稍加裝飾即可開張招生?，F(xiàn)在上市以后，社會(huì)公眾對(duì)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的硬件設(shè)施與服務(wù)水平要求更高，僅硬件投入一項(xiàng)就需要四五百萬元，是上市前開辦教學(xué)點(diǎn)成本的好幾倍，這直接導(dǎo)致利潤下降。

　　這是國際投資者非常不樂意看到的。他們就逼迫中國教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)采取一些純商業(yè)的手段來擴(kuò)大招生，提高贏利能力。比如建設(shè)2000平方米的VIP教育培訓(xùn)中心；開業(yè)一元錢報(bào)班，導(dǎo)致學(xué)生家長通宵排隊(duì)；培訓(xùn)課程低價(jià)團(tuán)購；員工擴(kuò)招20%，有的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)短時(shí)間內(nèi)新增員工達(dá)五六千人，這些新生力量立馬被充實(shí)到國內(nèi)二線、三線城市跑馬圈地。

　　
樊保國分析：“這都是上市公司信息官惹得禍。”因?yàn)樯鲜薪逃嘤?xùn)機(jī)構(gòu)為了給投資者樹立信心，穩(wěn)定股價(jià)，一年中每個(gè)季度、每個(gè)月的業(yè)務(wù)預(yù)期都由信息官提前披露。如果達(dá)不到這些業(yè)績，股票將直線下跌。

　　樊保國坦誠地說，股價(jià)確實(shí)對(duì)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的行為有影響。但一味地注重股價(jià)，因?yàn)楣善钡R孩子的成長與發(fā)展的話就是罪人，學(xué)生、家長會(huì)在心里恨你一輩子。

　　新東方總裁俞敏洪表示，“若按現(xiàn)在的路走，永遠(yuǎn)成不了教育家。”他在2011年的中心工作就是，調(diào)整好新東方的使命與價(jià)值行為，盡可能地讓新東方在正確的理念、價(jià)值觀、使命感與社會(huì)責(zé)任感指導(dǎo)下運(yùn)行。