沒有財務指標限制，不需要經(jīng)過太多審核；不會因為“小”就拒絕你，不會因你沒有背景就難為你；只要相信自己有未來，你就可以登上新三板。新三板擴容是《創(chuàng)業(yè)家》2011年最大的期待

文/《創(chuàng)業(yè)家》記者 盧山林

這個冬天，中國的科技界和金融圈流傳著一則消息：新三板將在2011年從中關村試點逐步擴容至各大國家級高新區(qū)，中國的納斯達克將在2011年正式起航，這也將成為未來中國創(chuàng)業(yè)者最需要的融資市場之一。

在此前數(shù)年時間里，這樣的傳言屢見不鮮，但最終都未能成行。這一次，消息更加真切，信號更為明顯。

《創(chuàng)業(yè)家》一向認為，板的價值在于連接創(chuàng)業(yè)者和投資人，滿足彼此的投融資需求；只有效益更高、成本更低、信息更通暢、雙方權益更能得到保護的板，才是真正的有價值的值得我們推崇的板。

正因為此，新三板擴容是《創(chuàng)業(yè)家》2011年的最大期待。當然，你知道新三板還有這樣那樣的問題，但這已經(jīng)是當前體制所能容忍的極限。

2011年大擴容

新三板，是以中關村股份報價轉讓系統(tǒng)為基礎的場外市場。高成長中小企業(yè)在此掛牌交易，機構投資者可以退出，也可以尋找適合投資的企業(yè)。新三板對應的企業(yè)比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板更為早期。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，在試點高科技園區(qū)的企業(yè)，只要存續(xù)滿兩年、完成股改就可申請掛牌交易，沒有明確的財務指標要求。

2010年年末，證監(jiān)會高層就新三板擴容密集表態(tài)，這在以往并不多見。

11月30日，中國證監(jiān)會副主席姚剛表示，證監(jiān)會正在積極推動擴大中關村園區(qū)企業(yè)在代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓試點工作，將試點范圍擴大到全國其他國家級高新園區(qū)的企業(yè)，探索符合我國國情的統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外市場發(fā)展路徑。

隨后的12月1日，證監(jiān)會主席尚福林表示，證監(jiān)會將扎實有序地推進場外市場建設，抓緊制定擴大中關村代辦股份轉讓系統(tǒng)試點具體方案，研究探索掛牌備案制度、投資者準入制度、交易制度等創(chuàng)新措施，穩(wěn)步構建投資監(jiān)管下的統(tǒng)一性場外市場。

一位不愿透露姓名的券商人士認為這背后是證監(jiān)系統(tǒng)正面臨壓力，“11月22日，工信部主導的國家區(qū)域性(河南)中小企業(yè)產權交易市場被叫暫停一個月，這將對新三板擴容形成推動。”《證券時報》報道稱河南市場的被叫停“源于中國證監(jiān)會的發(fā)函”，因這一市場已涉嫌證券交易。

“盡管河南市場涉嫌違反《證券法》，但證監(jiān)會并不討好，只能說明證監(jiān)會主導的多層次資本市場體系嚴重滯后于中小企業(yè)和投資人的需求，否則河南市場怎么會那么火？”上述券商的新三板業(yè)務負責人對《創(chuàng)業(yè)家》表示。

實際上，早在2010年年初，證監(jiān)會已確定推進新三板擴容是2010年的重點工作任務之一，此前業(yè)內普遍傳言將在2010年9月份公布新三板擴容藍圖?，F(xiàn)在市場人士相信2011年兩會前后將成為重要節(jié)點。

“這么多年新三板有好幾次想放開擴容，但是證監(jiān)會認為股權分置改革、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨更重要，所以一拖再拖。”直接參與中關村管委會股份報價轉讓系統(tǒng)業(yè)務的陳華(化名)告訴《創(chuàng)業(yè)家》，“現(xiàn)在這些問題已經(jīng)基本解決，應該輪到新三板了。”

陳華認為：“新三板已經(jīng)成功走完了掛牌、定向融資、轉板的所有流程。事實證明，是成功的。現(xiàn)在就是將中關村的經(jīng)驗推廣到全國的問題了。”

截至2010年12月18日，共有76家新三板公司掛牌交易，其中十多家定向增發(fā)融資成功，世紀瑞爾(300150.SZ)、現(xiàn)代農裝(430010.SZ)、中海陽(430065.SZ)、指南針(430037.SZ)等公司的融資額都在5000萬元以上。

聯(lián)飛翔(430037.SZ)每股5.5元的定向增發(fā)價格對應2009年攤薄市盈率甚至高達39倍，高價增發(fā)的背后是市場對公司轉板創(chuàng)業(yè)板的預期，在這之前，久其軟件(002279.SZ)、北陸藥業(yè)(300016.SZ)等公司已經(jīng)轉板成功。諾思蘭德(430047.SZ)也在公司仍處于虧損之際獲得了4000萬元的風險投資(詳見本期報道《諾思蘭德：“三少公司”高價增發(fā)記》)。

面對中關村試點取得的成績，券商們顯然已經(jīng)看到未來的空間，它們正在新三板加速跑馬圈地。11月15日至12月21日，包括信達證券、國盛證券、安信證券在內的5家券商獲得新三板主辦券商資格，至此共41家券商可以在新三板開展業(yè)務。

而作為“新三板”資源儲備庫的國家級高新區(qū)已率先擴容。9月下旬，國務院正式批復13家省級高新區(qū)升級為國家級高新區(qū)；12月份以來，又有新疆昌吉、東莞松山湖、湖北宜昌等多地高新區(qū)升級為國家高新區(qū)。

《創(chuàng)業(yè)家》了解到，各地高科技園區(qū)都對新三板充滿期待，并積極儲備項目資源。“我們早在新三板推出的第二年就開始申請，希望張江高科技園區(qū)成為新三板試點園區(qū)，但一直未能如愿。”上海浦東金融局的有關負責人對《創(chuàng)業(yè)家》表示，希望新三板能夠盡快擴容。

當高科技園區(qū)、企業(yè)、主辦券商都已經(jīng)整裝待發(fā)，中關村試點運行已見成效，資本市場的其他基本框架設計也已經(jīng)完成，新三板擴容還有什么可等的呢？

這才是真正的創(chuàng)新板

一旦新三板擴容，中國創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資體系可能將徹底改觀。

已經(jīng)在新三板保薦過8個項目的西部證券代辦股份轉讓部總經(jīng)理程曉明暢想說：“未來新三板容量應在1萬家，當達到1萬家的時候，每年上市1000家淘汰1000家。”他相信未來中國的Google、微軟將在新三板誕生。當然，前提條件是發(fā)行要跟得上。

程曉明的名片上直接印著他對新三板的理解，“科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新”，他認為新三板就應該是中國的創(chuàng)新板，而做市商制度的推出是新三板的核心，“做市商制度的推出是中國證券市場設立以來最大的變革，融資融券、股改和股指期貨這個都不能比。”(詳見本期報道《新三板就是創(chuàng)新板》)

而中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬則從審批制度的變革角度出發(fā)，他認為“因為沒有審批，新三板將是中國審批融資上市的重大飛躍。”(詳見本期報道《借新三板整合全國產權交易市場》)

接受《創(chuàng)業(yè)家》采訪的大部分專家認為，新三板才是真正的“創(chuàng)業(yè)板”，并有可能成為中國的納斯達克。“如果真擴容了，新三板有可能成為中國的納斯達克，創(chuàng)業(yè)板反而不大可能。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的門檻、標準和納斯達克差別是非常大的。”曾經(jīng)在新三板投資多家企業(yè)的啟迪創(chuàng)投董事長羅茁說。

羅茁解釋說：“大量創(chuàng)新型企業(yè)離創(chuàng)業(yè)板還是有相當大的距離。或者說在它們最有成長性的階段是上不了創(chuàng)業(yè)板的，等它摸著創(chuàng)業(yè)板邊的時候，可能最有成長性的那一段已經(jīng)過了。”

中關村管委會一位不愿透露姓名的人士表示：“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)成功板，真在創(chuàng)業(yè)的人哪兒會有機會上呢？這就是新三板的意義。”

各地高科技園區(qū)非常積極也正是因為他們意識到了這一點。金元證券新三板業(yè)務負責人陳永飛告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“其實有的園區(qū)剛開始并沒有太大興趣，但是投行反復來游說，他們才知道將來擴容后會有很多變化。”

所謂變化，主要集中在三個層面，一個是現(xiàn)行交易機制將改為做市商制度，這意味著交投將更為活躍以及企業(yè)實現(xiàn)融資的更大可能；第二是個人投資者可能將被允許參與交易，現(xiàn)行制度下只有法人才能開立賬戶；第三是轉板制度，即符合條件的新三板公司轉到創(chuàng)業(yè)板會有綠色通道。

但是從現(xiàn)在格局來看，前兩條實施可能性很大，第三條則需要時間。

陳華說：“新三板是清華附中、北大附中，更有利于你將來考清華、北大，但你從清華附中出來考清華，還是要參加全國統(tǒng)考，當然勝算更大。”

一位不愿透露姓名的新三板上市公司創(chuàng)始人表示強烈支持個人投資者參與交易，“沒有人交易，就沒有融資的可能，我們這些年一直沒能融資成功。”

盡管新三板也有這樣那樣的問題，但是在現(xiàn)行體制之下，創(chuàng)業(yè)家和投資家還有更好的選擇么？

只有證監(jiān)會才能搞“板”嗎？

新三板擴容之后，問題并未全部解決，如何借機整合一直致力于全國場外交易市場建設的產權交易所系統(tǒng)和天津OTC市場也是證監(jiān)部門必須關注的問題。

這首先需要回答一個問題，坊間為何如何看重新三板？陳華告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“這是在證監(jiān)會監(jiān)管下的資本市場。和天津OTC(即柜臺交易市場，也稱場外交易市場)相比，中關村有券商進入做項目保薦，交易直接進入股票軟件，托管在中國證券登記結算中心，這把現(xiàn)有證券市場體系的各方都拉進來了。你看到有券商去天津市場了嗎？券商新業(yè)務必須經(jīng)證監(jiān)會批準。”

實際上，在北京市提出將逐步使中關村代辦股份轉讓試點發(fā)展成統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場之前，國務院已經(jīng)明確提出“積極支持在天津濱海新區(qū)設立OTC市場”。

在天津OTC市場的建設中，天津股權交易所令人矚目。公開資料顯示，截至10月30日，天交所掛牌企業(yè)54家，分布在天津、黑龍江、遼寧、吉林等10個省市，42家企業(yè)成功實現(xiàn)融資，融資額突破11億元，總市值接近90億元。

一位曾參與天津OTC市場設計的人士表示：“從現(xiàn)在來看，天津市場是成功的。”而渤海證券一位曾經(jīng)參與天津OTC市場設計研究的人士則表示擔憂：“天津獲得了國務院的批復，目前主要在非上市、非公眾公司。如果要做公眾公司必須有證監(jiān)會的審批，但一直沒有拿到證監(jiān)會的批文。”

“本質上，這是一個監(jiān)管權的問題。”北京某投資公司負責人一針見血地說。也就說，證監(jiān)系統(tǒng)的監(jiān)管權天然決定了新三板“師出有名”，而其他市場更像“旁門左道”。

除開天津OTC市場，工信部牽頭的北京、上海、重慶、河南和廣東五大產權交易所非上市中小企業(yè)產權交易試點，也隱含了對OTC市場的角逐。

就在2010年11月12日，作為五大試點之一的河南技術產權交易所在運行6個交易日后被叫停。這意味著關于OTC市場的監(jiān)管權之爭達到高潮。河南技術產權交易所第一批掛牌企業(yè)多達41家，首個交易日成交金額近1.5億元人民幣，開戶人數(shù)2.2萬，被外界稱為“中原納斯達克”。(詳情請見本期報道《我們怎么辦？一場關于“中原納斯達克”的申訴會》)

12月20日，《創(chuàng)業(yè)家》獲得消息稱，河南技術產權交易所將重啟交易，但是其在試點中的諸多創(chuàng)新嘗試如公開連續(xù)交易將被取消，這意味著試點失敗。而這也將對證監(jiān)系統(tǒng)形成相當壓力，其他人不能搞，自己也搞不快，這就是當前癥結所在。

“這幾年國家一直說要建立多層次資本市場，但是沒說怎么搞，誰來搞，誰不能搞。所以各地政府理解成又要滿地開花了，都在搶地盤，搶著搶著就出問題了。政府要么別給預期，要么就做出框架。”中信萬通證券有限責任公司黨委書記王道云對《創(chuàng)業(yè)家》說。

盡管新三板、天交所、工信部主導的各大產權交易所都以全國性的OTC市場自居，未來如何整合，是僅憑證監(jiān)系統(tǒng)自上而下的政策寶劍，還是靠自下而上的市場化競爭？這個問題值得深思。

實際上，由于中國上千萬中小企業(yè)的融資難問題日益加劇，博弈也會越來越激烈。《創(chuàng)業(yè)家》在采訪中獲悉，北京希望借新三板成為中國的納斯達克，而這已經(jīng)不是簡單的OTC。“北京已經(jīng)有成立證券交易所的打算。將來交易所日常監(jiān)管，中國證券業(yè)協(xié)會做審核，這可能是新三板的方向。”一位知曉此事的市場人士說。而新三板目前處于深交所旗下，相關各方如何權衡也將是未來市場焦點。

但是無論如何，當下最急迫的仍是擴容新三板。

“再沒說法，就拖得太久了。”王道云說。

新三板應盡快擴容

文/上海浦東金融局

“上海張江高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)”包含8個分園區(qū)，其中涉及浦東新區(qū)的是張江高科技園區(qū)和金橋現(xiàn)代科技園。

早在2007年，張江高科技園區(qū)就曾致函有關部門，申請新三板園區(qū)試點。雖然當時未能如愿，但張江從未放棄，一直在做各種準備。

自2009年年底以來，浦東新區(qū)金融服務局曾和幾個園區(qū)一起，通過走訪、座談會等形式推動園區(qū)企業(yè)參與新三板擴大試點。

補貼是我們鼓勵企業(yè)參與新三板的一個辦法，張江園區(qū)對參與新三板企業(yè)改制相關費用給予不超過50萬元的一次性補貼，對掛牌相關費用給予不超過30萬元的一次性補貼。

2010年8月，浦東新區(qū)金融服務局和浦東新區(qū)財政局出臺新政，給予掛牌企業(yè)50萬元補貼，并給予主辦券商20萬元補貼。

我們預計，浦東新區(qū)有100家企業(yè)符合新三板掛牌條件。截至目前，浦東新區(qū)已有安達通信息安全、華嶺集成電路、軟件園信息技術等8家園區(qū)企業(yè)與券商簽訂協(xié)議，確定參與新三板掛牌。

目前擴大試點方案遲遲未能公布，已經(jīng)影響到了浦東新區(qū)園區(qū)企業(yè)參與新三板掛牌的積極性和參與度。我們希望有關部門在確保我國多層次資本市場體系穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，研究符合我國國情的統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外市場的發(fā)展路徑，抓緊公布新三板園區(qū)擴大試點方案，并在交易方式、準入制度等方面推動金融創(chuàng)新。(此文為本刊記者趙楠楠根據(jù)采訪整理而成)