憑借被河南省第三大煤礦企業(yè)義馬煤業(yè)集團股份有限公司（下稱義煤集團）借殼，即將轉型成為大型煤炭企業(yè)的重組前景，欣網(wǎng)視訊（600403.SH）的股價從2009年底10元左右的低價，一路攀升至目前的20元以上。

　　更加惹人注意的是，這家公司與一般意義上的重組公司頗為不同。連續(xù)多年的財務報表顯示，公司主營業(yè)務并未出現(xiàn)虧損局面，更不存在退市危險。

　　在這種情況下，欣網(wǎng)視訊的突然重組讓眾多市場人士頗為不解。

　　在公司重組方案獲得河南省國資委“原則同意”后，上市公司方面一位不愿具名的高管接受了本報記者的采訪。

　　“公司上市后行業(yè)生存環(huán)境發(fā)生劇烈變化，業(yè)績壓力越來越大。而公司2003年上市時募集的資金到現(xiàn)在都沒花出去，大部分還躺在賬上。”欣網(wǎng)視訊內部一位高管在本報記者的追問下，無奈地說出了公司尋求重組背后的原因。

　　募資閑置

　　一組數(shù)字讓這位高管的無奈溢于言表。

　　在欣網(wǎng)視訊2009年年報中，公司募集資金的使用情況顯示，自2003年上市以來，該公司募集的1.91億元資金，截至2009年底實際投資金額只有7406.25萬元。

　　而在上述投資金額中，高達2592.52萬元被用于補充公司流動資金。如果不考慮這部分投入，欣網(wǎng)視訊上市7年來，募集的近2億元資金只投出去25%。

　　“上市公司也不是不想花，找不到好的投資方向真的是想花也花不出去，監(jiān)管層對募集資金的投向管理是很嚴格的，不可能讓你亂投。”一位曾擔任過某通訊類企業(yè)高管的上海私募人士對此深有同感。

　　欣網(wǎng)視訊的上述高管也向記者證實，在公司治理機制日益規(guī)范的情況下，募集資金的使用一直受到嚴密的管控，但同時也承受了業(yè)績不振或市場波動的巨大壓力。

　　“現(xiàn)在通訊行業(yè)主要是光纜業(yè)務發(fā)展得比較快，但傳統(tǒng)的通訊行業(yè)現(xiàn)在就不行了，包括3G也主要是帶動光纜和網(wǎng)絡本身，以及相關設備制造企業(yè)。”上述私募人士告訴本報記者。

　　募集資金找不到投向導致的直接結果就是上市公司始終難以發(fā)展壯大。

　　欣網(wǎng)視訊歷年的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來幾乎沒有獲得規(guī)模上的成長。記者發(fā)現(xiàn)，欣網(wǎng)視訊2004年的營收總額為2.62億元，與之相比，其2009年的營收總額也不過3.23億元，5年時間公司營收增長不過23%。[page]

　　2億元為何花不掉？

　　“募集資金投向是2001年制定的，但公司股票一直到2003年才發(fā)行，這中間因為資金一直沒到位等問題，公司錯失了最佳的發(fā)展機會，上市后募集的資金再投到原來的項目上已經(jīng)沒有意義了。

　　前述不愿具名的欣網(wǎng)視訊高管向記者透露。

　　在欣網(wǎng)視訊招股說明書中，記者發(fā)現(xiàn)這家公司最初的募集資金投向分別為“電信經(jīng)營決策分析系統(tǒng)技術改造項目”、“寬帶應用平臺系統(tǒng)技術改造項目”等6個項目。

　　而截止到2009年底，上述6個項目全面落后于計劃進度，其中“大客戶管理系統(tǒng)技術改造項目”被放棄，其余項目也進展緩慢，至今仍未完成，且只有3個投資項目開始產(chǎn)生收益。

　　“基礎通訊行業(yè)的技術現(xiàn)在越來越成熟，競爭也越來越激烈，行業(yè)整體的毛利率在逐步下降，再加上上游運營商也開始向下游發(fā)展，這就進一步擠壓了服務提供商的生存空間。”前述欣網(wǎng)視訊內部人士向記者坦言。

　　一位曾投資過通訊類企業(yè)的PE人士在日前舉行的2010商會大會上告訴記者，“沒有具備核心競爭力的產(chǎn)品，過于依賴運營商的經(jīng)營模式，是欣網(wǎng)視訊陷入困境的主要因素之一。”

　　另據(jù)前述公司高管透露，欣網(wǎng)視訊還曾計劃以IPTV作為公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標。而這一戰(zhàn)略定位如今卻被認為是拖累公司發(fā)展的另一主要因素。

　　“IPTV一直以來就是個概念，直接的原因在于國家廣電總局不愿意放開對自身業(yè)務的控制，外面的企業(yè)根本進不來。”上述PE人士坦言。

　　當行業(yè)內所有的投資途徑均被阻塞之后，欣網(wǎng)視訊的發(fā)展瓶頸一直無法突破，而募集資金一直投不出去正是這種無奈局面的結果。

　　“欣網(wǎng)視訊大股東尋求重組，讓公司變成有實力的煤炭企業(yè)，這個對原大股東、義煤集團以及小股民無疑都是好事，這種重組一定程度上會起到保護投資者的作用。”上海一家券商的投行部負責人認為。

　　但與此同時，這位投行人士還告訴記者，這種保護恰恰反映出了目前A股市場的體制還存在一定問題，“發(fā)行嚴控的背景下，提供了績差公司尋求重組的可能，但同時也說明市場的退出機制還存在較大的不完善性。”

　　“比如，上市后行業(yè)及市場發(fā)生重大轉向，公司該何去何從，募集資金及投資者利益該如何監(jiān)管及保護，行將虧損企業(yè)或業(yè)績一般型企業(yè)的資產(chǎn)重組是否應該得到支持或鼓勵，這些都是全流通背景下，監(jiān)管層需要重新思考的問題。”上述投行人士告訴記者。