在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)蕭條期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資的資助很可能會不斷減少，這種事情在經(jīng)濟(jì)蕭條期內(nèi)本來就司空見慣。但是這次結(jié)果可能會有所不同：初創(chuàng)公司的數(shù)量不會減少。這對風(fēng)險(xiǎn)投資來說是個威脅。

　　上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，風(fēng)險(xiǎn)投資的資助不斷減少，初創(chuàng)公司隨后也彈盡糧絕。2003成立的初創(chuàng)公司并不多。但是初創(chuàng)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資之間的關(guān)系和十年前相比，卻有所不同了?，F(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)投資和初創(chuàng)公司可以選擇分道揚(yáng)鑣。并且，如果他們分道揚(yáng)鑣，一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好之后，他們或許再不會重歸于好了。

　　初創(chuàng)公司不再那么嚴(yán)重依賴風(fēng)險(xiǎn)投資了，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者現(xiàn)在明白：成立一家初創(chuàng)公司的成本越來越低了。主要原因有四點(diǎn)：摩爾定律讓軟件越來越便宜;開源讓軟件越來越便宜;互聯(lián)網(wǎng)讓營銷和傳播變?yōu)槊赓M(fèi);更加強(qiáng)大的編程語言讓開發(fā)團(tuán)隊(duì)越來越小。這些變化已經(jīng)讓創(chuàng)建一家初創(chuàng)公司的成本幾乎可以忽略不計(jì)。很多初創(chuàng)公司(大多數(shù)由Y Combinator資助的公司)的最大支出就是創(chuàng)業(yè)者的生活費(fèi)用。我們有些初創(chuàng)公司在成立時就實(shí)現(xiàn)了盈利，每個月有3000美元的收入。

　　就收入而言，3000美元的月收入微不足道。那為什么要在乎這3000美元的月收入呢?因?yàn)?，盡管從收入角度講微不足道，但是這些錢可以徹底改變一家初創(chuàng)公司的融資環(huán)境。

　　有些初創(chuàng)公司的創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常盤算他們的“跑道”還有多長，銀行的錢還能花多久，等錢花光之后，他們要么實(shí)現(xiàn)盈利，要么繼續(xù)融資，要么倒閉。你一旦突破盈利點(diǎn)，不管盈利多么微乎其微，你的跑道將無限延長。這是一個質(zhì)變，就好比是把星星變成一條線，當(dāng)公司加速成長時，這條線就會延伸至無限遠(yuǎn)。你一旦實(shí)現(xiàn)盈利，就不再需要投資者的錢了。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司的啟動成本已經(jīng)非常低了，盈利點(diǎn)可以很容易突破。這也就意味著很多互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司不再需要風(fēng)險(xiǎn)投資級別的資金了。對很多初創(chuàng)公司而言，用風(fēng)險(xiǎn)投資的術(shù)語來說，就是風(fēng)險(xiǎn)投資的資助已經(jīng)從一個“必不可缺”變成“有了更好”了。

　　這種變化來得悄無聲息，并且迄今為止人們基本上忽略了改變化帶來的影響。正是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的低谷期內(nèi)，初創(chuàng)公司的啟動成本開始變得非常低，但是因?yàn)楫?dāng)時初創(chuàng)公司已經(jīng)不那么受追捧了，所以很少有人發(fā)現(xiàn)這種變化。在2005年前后，初創(chuàng)公司再次受到追捧，風(fēng)險(xiǎn)投資又開始提供資助。盡管創(chuàng)業(yè)者可能不再像過去那樣需要風(fēng)險(xiǎn)投資的錢了，但是他們對送上門的投資欣然接受。部分原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資資助初創(chuàng)公司是一種傳統(tǒng)，另外也在于初創(chuàng)公司和寵物一樣，當(dāng)有人喂食時總是習(xí)慣性張嘴。只要有風(fēng)險(xiǎn)投資提供資助，創(chuàng)業(yè)者就不愿意試探對風(fēng)險(xiǎn)投資依賴的底線。有一些公司由于特殊原因無意中突破了這種限制，最著名的要算37signals ，因?yàn)樗麄儚钠渌袠I(yè)進(jìn)入初創(chuàng)公司的領(lǐng)域：他們最開始成立了一家咨詢公司，所以在開發(fā)出產(chǎn)品之前就有收入。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)者就好像是兩個零件，過去它們總是通過螺栓連接在一起。大約在2000年，螺栓被移走了。只不過因?yàn)檫^去這兩個零件一直受同種力量的作用，所以它們看上去仍然連在一起，其實(shí)只不過是一個零件依賴于另一個零件。一場深刻的影響將讓它們徹底分離，那就是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)蕭條。

　　因?yàn)閅 Combinator一直處在前沿位置，所以我們將最先看到創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資的分離，實(shí)際上我們看到這樣的事情正在發(fā)生。比如，盡管股市崩潰看上去讓投資者更加謹(jǐn)慎，但是似乎對打算創(chuàng)業(yè)的人沒有任何影響。我們每隔半年接收一次融資申請。最近一輪融資申請于10月17日結(jié)束，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很低迷了，但是即便這樣申請人數(shù)還是破了紀(jì)錄，比去年同期增加了40%。

　　如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的話，一年之后情況或許會有所不同，但是迄今為止，人們的創(chuàng)業(yè)熱情絲毫未減。這和2001年的情況有所不同。當(dāng)時很多打算創(chuàng)業(yè)的人都認(rèn)為初創(chuàng)公司已經(jīng)過時了，還是繼續(xù)讀研比較好。這次沒有出現(xiàn)打退堂鼓的情況，部分原因在于：即便在經(jīng)濟(jì)低迷期，建立一家月收入3000美元的公司也并非難事。如果投資者不提供資助了怎么辦?無所謂。

　　我們現(xiàn)在給一些初創(chuàng)公司提供資助，從他們的態(tài)度中也可以看出創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的分離。不管你信不信，我最近和一個初創(chuàng)公司談話，他們的融資在最后一刻因?yàn)橐恍┈嵥榈膯栴}談崩了。當(dāng)時無法確定創(chuàng)業(yè)者是否正確填寫了83(B)表格，投資者認(rèn)為自己占上風(fēng)。但是這家公司顯然會成功：他們的網(wǎng)站流量和收益曲線看上去就像是正在起飛的飛機(jī)一樣。所以我問他們要不要給他們介紹其他幾個投資者。讓我吃驚的是他們拒絕了，他們說他們已經(jīng)和投資者談判談了四個月了，現(xiàn)在不用談判，他們反而更加高興。他們本打算用投資者的錢聘請一位朋友，但是現(xiàn)在不得不推遲了。但是他們覺得有足夠的錢實(shí)現(xiàn)盈利。為了確保實(shí)現(xiàn)盈利，他們搬到了一個更便宜的公寓里。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，我相信他們做得沒錯。

　　我最近接觸的幾家YC贊助的公司表現(xiàn)出一種“不值得跟投資者費(fèi)勁”的情緒。至少我們最近(夏天)一輪贊助的一家公司甚至連天使投資都沒接受，更不用說風(fēng)險(xiǎn)投資了。Ticketstumbler 憑借Y Combinator 15000美元的投資就實(shí)現(xiàn)了盈利，并且他們希望不想要更多的Y Combinator投資了。這讓我們都感到吃驚。雖然YC認(rèn)為成立初創(chuàng)公司的成本很低，但我們從來沒想過創(chuàng)業(yè)者僅僅依靠YC的資助就可以成功。

　　如果創(chuàng)業(yè)者覺得不值得和風(fēng)險(xiǎn)投資費(fèi)勁的話，這對風(fēng)險(xiǎn)投資來說可不是什么好事。過幾年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，風(fēng)險(xiǎn)投資會再次尋找投資，他們或許會發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者早已繼續(xù)前行了。

　　像風(fēng)險(xiǎn)投資圈子一樣，創(chuàng)業(yè)者也有自己的圈子。他們彼此認(rèn)識，技術(shù)交流十分頻繁。如果一個創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)一種新的編程語言或者一個主機(jī)提供商不錯，那么半年之后他們都會蜂擁而至。對于融資來說也是如此。當(dāng)前這一代創(chuàng)業(yè)者想從風(fēng)險(xiǎn)投資那里融資，尤其是紅杉(Sequoia)資本，因?yàn)镚oogle的Larry 和 Sergey就是從風(fēng)險(xiǎn)投資那里融資的，特別是紅杉資本。想象一下，如果下一個熱門公司根本不需要風(fēng)險(xiǎn)投資的話，這對風(fēng)險(xiǎn)投資公司意味著什么?

　　風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為他們在進(jìn)行一場零和博弈。實(shí)際上，連零和博弈都不如。如果你輸給了基準(zhǔn)(Benchmark)基金，損失交易的只是你一家公司，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個行業(yè)仍然是盈利的。但如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資贏得交易，失敗的將是整個風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。

　　這場經(jīng)濟(jì)蕭條或許不同于互聯(lián)網(wǎng)泡沫那次。但是，創(chuàng)業(yè)者可能會繼續(xù)成立初創(chuàng)公司，如果他們這么做了，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將不得不提供資助，否則風(fēng)險(xiǎn)投資將變得無關(guān)緊要。

　　感謝Sam Altman， Trevor Blackwell， David Hornik， Jessica Livingston，Robert Morris，以及 Fred Wilson 閱讀本文草本。

　　作者簡介：保羅·格拉漢姆(Paul Graham)，Viaweb創(chuàng)始人(后被Yahoo收購)、Y Combinator投資公司創(chuàng)始人，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將如何影響這個世界的未來，沒有人說得比他更深刻。