去年年底經濟危機爆發(fā)后各國采取積極的救市政策是導致今年有色金屬出現“V”型反轉的最主要的原因。

　　2009年國內外金屬市場大幅上漲，截止到11月13日，LME三個月銅價已經從去年年底的收盤價3080美元上升至今年最高價6730美元，上升幅度為118.5%，國內滬銅指數也從去年年底的23914元上升到最高時的51888元，上升幅度高達117%。與此同時，國內外鋁和鋅也以上行為主，其中 LME三個月鋁和鋅的價格分別上漲37%和94.7%，國內滬鋁和滬鋅指數分別上漲33.8%和71.38%。

　　去年十一后的三個月里國內外銅價暴跌50%以上，鋁和鋅的跌幅也高達41%和37.7%，但今年銅鋅快速收回所有損失，鋁也快速回升，有色金屬市場這種“V”型的暴漲暴跌是歷史上罕見的，用“百年不遇”來描述也不為過。分析來看，去年年底經濟危機爆發(fā)后各國采取積極的救市政策是導致今年有色金屬出現 “V”型反轉的最主要的原因，當然，在救市政策下出現的基本面變化也為金屬價格的上漲起到了關鍵的支持作用。

　　價格上漲主因

　　2009年前11個月金屬價格持續(xù)上行，這與各國采取積極的財政政策和貨幣政策有很大關系。

　　從中國來看，在去年年底發(fā)生經濟危機時，國家緊急追加1000億投資，同時推出了2009-2010年兩年4萬億的投資計劃，并且在今年2月份推出十大產業(yè)政策，中國汽車、房地產、家電等行業(yè)受到減稅和貸款打折及以舊換新等政策的支持，在3月份后開始出現回升。尤其值得注意的是，今年中國新增貸款巨幅增長，在前10個月達到8.9萬億，同比增長144%，2008年中國全年的新增貸款只有5萬億。大量新增貸款使國內貨幣供應寬裕，今年中國貨幣供應量增幅持續(xù)擴大，10月份達到29.42%，遠高于去年同期的15.02%。在今年中國GDP增長放緩的情況下，貨幣供應超出市場實際需求，從而引發(fā)了國內市場對通脹的擔憂，吸引了大量投資需求進入有色金屬市場，成為價格上漲的主因。

　　與此同時，發(fā)達國家也在紛紛出臺救市政策，3月18日美聯(lián)儲宣布開始實施定量式寬松貨幣政策，拉開了投資者進入商品市場的序幕。

　　美聯(lián)儲決定通過以下方式擴大美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模：另行購入多達7500億美元的機構抵押貸款支持證券(MBS)，令今年的此類證券購買總量達到1.25萬億美元；還將今年的機構債購買量至多增加1000億美元，至2000億美元。此外，為了改善私人信貸市場狀況，委員會決定在未來六個月內購買多達3000億美元長期國債。美國開始實行定量式寬松貨幣政策，也就是向社會和金融體系注入大量現金，給金融市場和流通領域強行注入流動性。

　　不僅是美國，其它國家也在紛紛采取定量式貨幣政策，如3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產購買計劃；5月7日歐洲央行宣布計劃購買總額達600億歐元的資產擔保債券，6月24日通過一項規(guī)模達到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來注資規(guī)模最大的一次。

　　在各國央行紛紛印鈔票的背景下，全球貨幣供應量大幅增加，其中美國M2增幅超過8%，而其正常時的增幅在6%以下，日本貨幣供應量增幅也達到6%以上，而過去其M2為負值。在今年全球經濟增長放緩的情況下，貨幣供應量卻在增加，市場擔心在經濟恢復時貨幣乘數增加將會引發(fā)通貨膨脹，在這種預期下，投資資金紛紛進入金融和商品市場，給有色金屬價格的持續(xù)上行提供了動力。

　　除了美國實行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經濟出現觸底的跡象也引發(fā)了投資風險偏好增加，資金從美元資產轉向商品市場給有色金屬市場以支持。

　　從3月份以后的數據顯示，全球經濟最差的時期可能已經過去。各國對經濟最為敏感的制造業(yè)指數開始調頭向上，中國率先回到50以上進入擴張，到9月份時全球PMI已經進入正增長。不僅如此，歐洲消費者信心指數也開始調頭回升，美國房地產也出現到底跡象，種種數據顯示全球最差時期已過。

　　中國因素的巨大影響

　　2009年上半年，全球有色金屬價格上漲的動力主要來自中國，其中中國國家儲備局收儲銅、鋁、鋅等金屬引發(fā)市場供應緊張，當然，各品種年初減產也是主要原因。中國有色金屬價格上漲帶動了全球金屬市場的走高。

　　以有色市場的領頭羊銅市為例，2009年前6個月精銅市場的關注焦點集中在中國銅進口量上。從歷史上看，近十年來中國精銅每月進口量多在10萬噸以下，20萬噸的進口量只在2007年3月份見到過一次。但在2009年前6個月中，中國精銅月度進口量連續(xù)破歷史紀錄，6月份更是創(chuàng)紀錄地達到了37.89萬噸。前6個月中國精銅進口量達到178.24萬噸，同比增長1.6倍。從表觀消費量上看，前6個月中國精銅消費增長達到52.69%。中國精銅消費占了全球的1/4，即如果中國精銅消費增長40%，那么全球精銅消費就增長10%，如此強勁的消費引發(fā)了市場對中國經濟好轉的預期，支持銅價大幅上漲。

　　仔細分析來看，中國銅進口量增加主要原因是中國廢銅供應量大減，精銅消費代替廢銅消費，另外國儲收銅也加大了中國銅的進口，當然投資需求也起到了主要的作用。今年前7個月中國廢銅進口量為218.64萬噸，同比減少36.14%，如果以廢銅為30%計算，則減少金屬量為37萬噸。廢銅供應減少導致精銅原材料和下游企業(yè)對廢銅的消費轉向精銅。除了廢銅進口量減半令國內銅供應緊張外，國儲收銅23.5萬噸也是中國銅進口量大幅增加的重要原因。

　　從鋁和鋅來看，國儲收儲也起到了積極的作用。其中，國儲從1月14日至3月15日收儲鋅5.9萬噸，從2月25日至4月30日收儲10萬噸。不到四個月的時間中要收儲15.9萬噸鋅，這對當時已經大量減產的鋅市而言起到了立竿見影的作用。當時國內50%礦山關閉，冶煉產量減少30%以上，前4個月產量只有118.57萬噸，國儲收儲15.9萬噸，相當于市場上的供應量只有102.67萬噸，較2008年同期的120萬噸下降14.4%，再考慮到當時收儲的時間更為集中，國內現貨市場一度出現缺鋅的情況。鋁也是如此。

　　在供應緊張的局面下，中國有色金屬價格開始上漲，但國際市場卻因金融危機難有好的表現，這使得國內外有色金屬比值上升，進口利潤大增。

　　在4月份時，現貨進口利潤一度達到每噸6000元，三個月銅進口利潤也達到2000元，鋁和鋅的進口利潤也分別高達2000元和1000元。比值有利吸引了大量貿易買盤，中國有色金屬進口量不斷刷新歷史高點，從而使全球有色金屬市場過剩的局面發(fā)生轉變，這一點從LME銅庫存的變化中體現得很明顯。

　　在亞洲銅庫存消化完后，LME在歐美的庫存開始下降。同樣，中國鋁和鋅的進口量也大幅增加，前9個月鋁的進口量高達137萬噸，同比增長14倍。鋅的進口量為60萬噸，同比增長2.7倍。中國進口量的增加帶動了國際金屬市場價格的走高。