最近，私募股權(quán)基金（PE）成為一個(gè)熱門話題。繼“2009清華管理全球論壇”之后，11月9日在京舉行的“中國(guó)金融市場(chǎng)年會(huì)”針對(duì)危機(jī)后全球PE的發(fā)展趨勢(shì)、PE在中國(guó)的投資活動(dòng)等進(jìn)行了深入探討。記者在全程跟蹤這兩個(gè)會(huì)議之后了解到，全球PE行業(yè)正在金融危機(jī)的“灰燼”中進(jìn)行自我重建，未來(lái)新興市場(chǎng)特別是中國(guó)將成為對(duì)PE更具吸引力的投資目的地。與此同時(shí)，中國(guó)的PE行業(yè)正在迎來(lái)轉(zhuǎn)型。全球PE行業(yè)大環(huán)境的風(fēng)云變幻、本土PE企業(yè)的成長(zhǎng)、核心投資行業(yè)的變遷、監(jiān)管制度以及市場(chǎng)成熟程度的演變等等都將成為這場(chǎng)中國(guó)PE“蛻變”浪潮中不可忽視的因素。

　　全球PE業(yè)正在自我重建

　　眾所周知，PE行業(yè)的發(fā)展在本輪危機(jī)爆發(fā)之前達(dá)到了歷史頂峰，而危機(jī)爆發(fā)后PE交易活動(dòng)基本上停滯了。有悲觀人士甚至認(rèn)為PE行業(yè)將就此銷聲匿跡，或至少難以重回昔日的輝煌。對(duì)此，全球著名PE——凱雷投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理大衛(wèi)魯賓斯坦不以為然。他日前在出席“2009清華管理全球論壇”時(shí)預(yù)計(jì)，全球PE行業(yè)正在全球金融危機(jī)的“灰燼”中進(jìn)行自我重建。他認(rèn)為，PE行業(yè)在結(jié)束經(jīng)濟(jì)蕭條期間的觀望過(guò)程之后，將出現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定和更繁榮的發(fā)展，同時(shí)PE行業(yè)將完成以為所投資公司提供增值服務(wù)為核心的自我轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

　　魯賓斯坦稱，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，在經(jīng)過(guò)20世紀(jì)初和21世紀(jì)初的兩次經(jīng)濟(jì)衰退之后，PE行業(yè)都能夠通過(guò)自我轉(zhuǎn)型提升增長(zhǎng)并占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，因此危機(jī)后PE行業(yè)的增長(zhǎng)過(guò)程往往是最為強(qiáng)勁的，這對(duì)當(dāng)前的PE行業(yè)也同樣適用。

　　他同時(shí)指出，轉(zhuǎn)型后的全球PE行業(yè)將具有以下特點(diǎn)：基金規(guī)模的縮小化，更多的聯(lián)合投資將成為主流；投資規(guī)模的縮小化，投資頻率將降低、股權(quán)出資比率將提高；政府介入將增強(qiáng)；“杠桿投資”將減少；小型本土PE公司將逐漸扮演更為重要的角色；新興市場(chǎng)特別是中國(guó)將成為更具吸引力的投資目的地。

　　亞太成為全球PE首選

　　根據(jù)魯賓斯坦提供的數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)近年P(guān)E交易活動(dòng)呈現(xiàn)繁榮態(tài)勢(shì)，9月份新交易數(shù)額達(dá)到22宗，為2009年以來(lái)交易數(shù)量最多的一個(gè)月份。而亞太地區(qū)尤以中國(guó)最為活躍，2008年全年中國(guó)PE投資總和為90億美元；2009年前6個(gè)月這一數(shù)字就已經(jīng)達(dá)到65億美元。

　　魯賓斯坦認(rèn)為，亞洲地區(qū)在以下方面具有吸引PE投資的優(yōu)勢(shì)：首先，亞洲尤其是中國(guó)是帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的先驅(qū)；其次，亞洲擁有極具吸引力的PE投資環(huán)境，因?yàn)檫@里有大量渴求資金的私營(yíng)企業(yè)；最后，該地區(qū)的PE市場(chǎng)尚未飽和，PE投資在新興經(jīng)濟(jì)體GDP總值中所占的比例仍然十分有限。他預(yù)計(jì)，未來(lái)亞洲會(huì)成立更多的本土PE公司，還有更多的海外PE公司將投資亞洲，私人企業(yè)將與PE公司建立更進(jìn)一步的合作關(guān)系，最終亞太地區(qū)的PE公司將更加充分地開(kāi)拓國(guó)內(nèi)甚至海外市場(chǎng)。

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　　中國(guó)PE將“破繭成蝶”

　　根據(jù)德勤近日發(fā)布的《中國(guó)私募股權(quán)投資信心調(diào)查》報(bào)告，超過(guò)91％的受訪PE投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月中國(guó)PE市場(chǎng)的投資活動(dòng)將會(huì)增加，近期全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和企穩(wěn)跡象，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)，帶動(dòng)了投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)PE市場(chǎng)重拾信心。

　　與以前很多股權(quán)基金在中國(guó)進(jìn)行的大多是戰(zhàn)略金融投資不同，在PE投資領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)的方達(dá)律師事務(wù)所合伙人周志峰在“中國(guó)金融市場(chǎng)年會(huì)”上表示，目前中國(guó)PE市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新情況，即第一代企業(yè)并不愿意賣出所有權(quán)，而第二代企業(yè)卻很有可能在這方面有更多的交易。

　　在對(duì)人民幣基金的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)的討論中，周志峰稱，較高的稅收是人民幣基金的主要劣勢(shì)，同時(shí)市場(chǎng)也不足夠成熟。而優(yōu)勢(shì)則表現(xiàn)在，與外資股權(quán)基金的嚴(yán)格審批相比，人民幣基金在監(jiān)管方面所受的限制較松。另外，周志峰預(yù)計(jì)人民幣基金短時(shí)間無(wú)法達(dá)成大的交易，因?yàn)槟壳昂芏嗷鹨?guī)模較小，很難達(dá)成一些大宗交易，需要時(shí)間去擴(kuò)大規(guī)模。

　　對(duì)于未來(lái)中國(guó)PE交易活動(dòng)最為青睞的行業(yè)，周志峰指出，鑒于中國(guó)人口眾多，消費(fèi)潛力巨大，所以消費(fèi)行業(yè)具備更好的機(jī)會(huì)。而華興資本首席執(zhí)行官包凡則認(rèn)為，在服務(wù)領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域都具備一定的投資機(jī)會(huì)；弘成教育集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官六千里預(yù)計(jì)小型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)較有投資價(jià)值，因?yàn)檫@些企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模的過(guò)程中大量需要容易獲得的資本。

　　對(duì)于PE投資的退出渠道，周志峰認(rèn)為主板市場(chǎng)這條退出渠道已經(jīng)打通了，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟為PE的退出提供了更多選擇，但是仍然有待觀察，因創(chuàng)業(yè)板定價(jià)雖然不錯(cuò)，但流動(dòng)性太差。選擇IPO和海外上市也是目前比較穩(wěn)定的PE投資退出渠道，國(guó)內(nèi)IPO的重啟對(duì)PE交易活動(dòng)的提升也不失為一道福音。另外，并購(gòu)?fù)顺鲈谖磥?lái)幾年可能會(huì)更加普遍。未來(lái)幾年并購(gòu)的主題應(yīng)該是企業(yè)的整合，這對(duì)小基金而言是個(gè)退出的機(jī)會(huì)。而目前中國(guó)出臺(tái)的反壟斷法案，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中占據(jù)最大份額的幾家基金的并購(gòu)?fù)顺鲈斐上拗啤?/p>